俄罗斯可能在2025年面临选择武器与民生的困境 - 彭博社

克里姆林宫

摄影师：安德烈·鲁达科夫/彭博社被排除在以美元为基础的全球金融体系之外，与西方的贸易几乎被切断，并陷入普京愚蠢地认为会像闪电战一样迅速击败乌克兰的泥潭中，俄罗斯的经济尽管如此在近年来却 表现优异。

当然，莫斯科依靠一点——或者很多——朋友的帮助：中国、印度和其他国家乐于进口俄罗斯无法再向西方发送的能源。普京的政权还能够通过自身的行动保护中产阶级免受其血腥侵略战争的全部后果——包括通过支撑卢布的汇率来限制通货膨胀。

但克里姆林宫领导人和被指控的战争罪犯的日子将会更加艰难，彭博社经济学家亚历克斯·伊萨科夫表示，他曾在俄罗斯中央银行工作。莫斯科在支撑卢布的过程中已经耗尽了超过一半的主权财富基金——而本周卢布仍然达到了战争初期以来的最弱点。而高企的借贷成本很快将对俄罗斯消费者造成影响，因为中央银行试图控制通货膨胀，这给以他们的名义杀死数万人的战争带来了经济成本。

普京对乌克兰的战争在2025年将如何发展或许无法预测，特别是考虑到莫斯科友好的唐纳德·特朗普在就任时将如何处理这一冲突的未知因素。但有一件事似乎是确定的：明年将是俄罗斯的“消费者收缩年”，正如伊萨科夫所说，因为普京无法再同时保证枪炮和黄油。（有关伊萨科夫在彭博终端上的完整说明，请点击这里。）

弗拉基米尔·普京摄影师：谢尔盖·古涅耶夫/法新社/盖蒂图片社### 本周新经济动态

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彭博经济学预计，俄罗斯经济增长将在明年放缓至仅1%，而2024年预计为3.1%。国际货币基金组织也预测将大幅下降，明年降至1.3%，主要受私人消费和投资疲软的驱动。

即使 战争结束，“鉴于缺乏结构性增长驱动因素，经济急剧放缓似乎是不可避免的，”汇丰银行的经济学家梅利斯·梅蒂纳在最近的一份报告中写道。“人口趋势是负面的，短期内生产率提升似乎不太可能，物质资本的积累可能会受到融资渠道的限制。”

一个主要挑战是，“随着财政缓冲接近耗尽，”伊萨科夫表示，普京无法避免转变为全面的“战争经济。”在2022年2月全面入侵乌克兰之前，俄罗斯在其国家财富基金（NWF）中积累了多达1400亿美元的流动资产——即那些可以轻易出售的资产。

截至上个月，这一总额已降至约550亿美元。扣除黄金后，仅剩310亿美元，几乎与2008年俄罗斯储蓄罐成立时相同。伊萨科夫表示，莫斯科一直在出售人民币以支撑卢布的汇率。中国当然是俄罗斯在大多数事务中的主要合作伙伴，包括现在消费品进口的主要来源，因为 与西方的贸易已遭到严重破坏。

由于缓冲卢布的能力减弱，汇率走弱将意味着俄罗斯消费者面临更多通货膨胀（根据一项 最近的民调，许多消费者支持继续在乌克兰的流血冲突）。中央银行也将更难以降低利率。伊萨科夫表示，俄罗斯央行的基准利率目前为21%，预计在未来几年将保持在两位数水平。

如果克里姆林宫选择完全耗尽国家财富基金，其预算将特别容易受到能源价格（俄罗斯的主要出口）的短期下跌影响——这与苏联在1980年代所处的类似境地。我们都知道（正如普京所预期的那样）这将如何发展。

俄罗斯人对公共政策的支持在今年下降

来源：俄罗斯公共舆论研究中心，彭博经济学

更可能的是，焦点将从消费者转移。莫斯科将“旨在加速将稀缺的劳动力和资本从被认为非必要的行业（如服务业、住宅建筑和金融）转移到被认为对普京提供 军事优势至关重要的行业，”伊萨科夫说。换句话说，这是一种真正的战争经济。

这一现实开始逐渐被接受：即使是俄罗斯官方的公共政策支持指数在今年也显示出下降。目前的读数已接近战争开始以来的最低水平。