法国收益率逼近意大利，安全市场形象崩溃 - 彭博社

米歇尔·巴尔尼耶

摄影师：朱利安·德·罗莎/法新社/盖蒂图片社首先是爱尔兰，然后是葡萄牙和西班牙，现在是希腊。一个接一个，曾在十多年前欧洲债务危机中心的国家正在超越法国，因为法国作为一个安全稳定的债券市场的地位正在瓦解。

随着巴黎的政治危机持续，大家心中都在思考一个问题——一年前无法想象——那就是法国是否很快会面临比意大利更高的借贷成本，意大利是该地区传统的财政浪费典范。

本周，法国债券在总理米歇尔·巴尔尼耶在其2025年预算计划中做出让步后获得了一些喘息之机——这是为了避免可能会推翻政府的不信任动议。但长期趋势令人瞩目：两国10年期债券之间的利差已经不到40个基点，几乎是9月份时的一半。

“永远不要说永远，”米迪奥拉努国际基金有限公司固定收益部门负责人丹尼尔·洛赫尼说。“法国精英可能需要将利差接近意大利时才会采取行动。”

法国勒庞在周一截止日期前提高预算要求

直到今年年中，法国债券通常被视为德国国债的替代品，这是该地区最安全的资产。但随后，埃马纽埃尔·马克龙总统在六月召集了提前选举，当时没有任何政党获得绝对多数，导致国家陷入危机。政治动荡妨碍了减少预算赤字的努力，预计今年赤字将膨胀至经济产出的6.1%。

目前，10年期法国国债收益率约为3%，高于希腊、西班牙、葡萄牙和爱尔兰的收益率。虽然这在一定程度上反映了法国的衰退，但也反映了这些国家削减曾经危及欧元区完整性的庞大债务的努力。

但与意大利——欧元区第三大经济体，仅次于德国和法国——相匹配，将是迄今为止最具象征性的里程碑。多年来，意大利政府债券，即BTPs，是该地区波动性最大的债券，因为罗马在一次又一次的政治危机中摇摆不定，令投资者感到不安，并使得控制相当于约140%国内生产总值的债务变得更加困难。

法国收益率是欧元区最高的之一

来源：彭博社

“这将是一个非常重要的转变，”瑞穗国际公司策略师埃夫琳·戈麦斯-利赫提表示。“意大利的债务市场规模大于西班牙和其他外围国家，因此在这个意义上更具可比性。”

投资者正在寻找其他国家进行投资——而意大利“流动性很强，整体收益率具有吸引力，”她补充道。三个月期法国国债的利率已经高于意大利。

尽管意大利面临许多经济挑战，但乔治亚·梅洛尼总理的联盟的稳定性支撑了该国债务市场相对平静的时期。与德国的收益率溢价约为120个基点，接近过去三年的最低水平。

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这两个国家的信用评级轨迹凸显了截然不同的前景。尽管法国在所有三家主要评级机构中保持双A评级，但自2023年初以来已被下调两次。意大利的评级为三B，目前在惠誉评级中处于正面观察状态。

目前，投资者正在为更多的政治火花做好准备，可能会持续到明年夏天，届时可以首次召集新的立法选举。

“我认为在找到政治解决方案之前，意大利的利率不可避免地会向上移动，但至少在6月之前没有解决方案可见，”AlphaValue SAS的总裁皮埃尔-伊夫·戈蒂耶说。