康卡斯特分拆计划太好，不值得为了快速现金而放弃 - 彭博社
Chris Hughes
康卡斯特看到没有有线电视资产的更光明未来。
摄影师：德里克·怀特/盖蒂图片社
“想想我们可以一起做些什么”是 《邪恶：第一部分》 的结尾处感人的一句话，这部电影目前在康卡斯特公司旗下的环球影业的票房中大获成功。在外面的奥兹，康卡斯特认为团结实际上限制了它的自由，因此计划剥离一部分有线电视频道。做出这个决定后，这家媒体巨头应该警惕那些试图在分拆前抢先行动的求婚者。
这个想法是将包括美国网络、MSNBC和CNBC在内的特许经营权划分为一个新实体。根据彭博情报，这可能价值约150亿美元。这与康卡斯特大约2600亿美元的企业价值相比。
彭博观点特朗普的石油和天然气数学无法成立帕姆·邦迪有将捐赠者置于法律之上的记录巴菲特的生活建议可能比他的投资组合更有价值支付诈骗激增。银行需要帮助对于股东来说，收益和任何分拆一样具有投机性。一个理由是，两个独立的公司可能会比当前康卡斯特股价中所包含的更高的股票市场估值。投资者应该以比成熟的电视业务更高的利润倍数来评估核心工作室、流媒体和主题公园业务，因为成熟的电视业务正在失去观众给流媒体竞争对手。
然而，市场可能不会完全认识到增长潜力，直到康卡斯特摆脱有线电视。与此同时，现金产生的分拆可能会吸引所谓的收入投资者，他们更关心股息而非增长。这是理论上的，但有可能。
另一个好处是，有线电视的分拆可能更能够通过整合来削减成本——这是经常被提及的解决有线电视问题的方案。新公司将拥有自己的高管团队，激励他们在不利情况下发挥最佳表现，并拥有自己的股票用于收购。
确实，分拆后的公司将没有与康卡斯特相同的资源。但这只是学术问题。如果康卡斯特试图加倍押注于有线电视，其股东可能会反抗。巴克莱银行的分析师强调了与华纳兄弟探索公司达成交易的潜力，这一组合将带来电影特许经营权，以增强康卡斯特的主题公园业务，并在有线电视中实现效率提升。康卡斯特可以以当前的公司形式进行这样的交易，然后分拆扩大的有线单位。因此，有很多选择——但它们以某种方式涉及退出有线电视。
最重要的奖赏可能是为康卡斯特本身的重大合作铺平道路。巴克莱的分析师特别指出了一项巨型交易——与查特通信公司的合并，以创建一个宽带和媒体巨头。这样的规模显然会引发强烈的反垄断挑战，而之前的有线分拆可以缓解这一挑战。
综合来看，这些论点足以使分拆值得追求。但每次分拆公告都是对竞标者的隐含邀请，邀请他们对被剥离的资产提出报价。这个想法已经在传播。亿万富翁埃隆·马斯克已经暗示 可能收购MSNBC。肯定会有更多更可信的兴趣。 有线电视的现金流和整合潜力的结合应该对私募股权投资者具有吸引力。如果阿波罗全球管理公司看到了雅虎的价值，那么一家收购公司很可能会在所谓的线性电视中看到机会。
康卡斯特的投资者可能更倾向于在出售中实现一次干脆的分离，以捕捉未来有线电视整合的一部分价值，同时让其他人来做实际的工作。分拆与出售的问题往往归结为两者的相对税务处理。
但也有战术上的考虑。在上市准备期间进行处置的失败尝试将使新有线公司以受损商品的身份进入市场——尤其是当相关业务面临长期挑战时。因此，转向出售的门槛应该很高。当然，康卡斯特的首席执行官布赖恩·罗伯茨应该考虑任何高度可行的强力报价。若没有这样的报价，他最好还是完成这次分拆——然后让竞标者在之后出手。
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