考虑到通货紧缩，中国不应担心债务危机 - 彭博社

中国政府拥有大量公共部门资产，可以出售以减少债务。

摄影师：Raul Ariano/Bloomberg中国在经历了数十年的基础设施繁荣后，背负了大量债务。公共借款1徘徊在国内生产总值的120%左右，而广义财政赤字超过10%。这些统计数据，加上经济放缓，引发了北京对债务危机即将来临的焦虑。人们认为，任何大规模的刺激措施只会导致更多的积累，最终威胁到金融安全。

可怕的统计数据

中国政府负债累累，赤字庞大

来源：国际货币基金组织

因此，北京在9月底意识到需要更多财政支出来实现增长目标时，变得谨慎。从那时起，仅宣布了一项10万亿人民币（约合1.4万亿美元）的地方债务置换计划。地方政府将能够节省一些利息支出，从而使他们能够偿还拖欠的供应商账单和公务员的未支付工资。但这一举措并未提供新的借款，因此不应被视为财政刺激。

彭博社观点谷歌的Chrome离婚只是一个热身表演特朗普的休假任命策略是违宪的一个更混乱的中东在等待特朗普的第二次降临艾格的英雄行为可能会让他的继任者扮演傻瓜事实上，经济学家们已经降低了他们的刺激预期。对于明年，高盛集团预计中国的总财政赤字，包括表外市政借款，仅扩大1.8个百分点至13%。地方政府融资工具的净债券发行可能会继续缩减，因为北京正在控制隐性市政债务。

但现在担心去杠杆化是糟糕的财政管理。在经济衰退中，家庭会为不时之需而储蓄，这意味着公共部门必须支出以避免通货紧缩螺旋。中国正在做的正好相反。

中央政府已在12个被认为高风险和容易违约的省份限制基础设施支出，作为快速而简单的解决方案，以减缓其债务增长。然而，仅靠这一措施可能会将整个地区拖入深度衰退，而地方官员仍在寻找多元化经济的方法。

不在刺激模式中

财政支出，尤其是基础设施，今年放缓

来源：彭博社

根据穆迪投资者服务公司，2023年云南省西南部的GDP中超过30%是由基础设施投资支撑的，而去年下降了11.4%，今年上半年下降了9%。作为北京热衷于培育并愿意资助的高端制造业的新兴地区，云南尚未找到另一个增长引擎。因此，其经济在上半年仅增长了3.5%，远低于全国平均水平。中央政府的紧缩措施适得其反，只会恶化该省的债务偿还能力。

仅仅基于债务与GDP比率等简单会计指标来判断是否即将出现债务危机是荒谬的，这些指标反映的是过去发生的事情。相反，北京应该考虑未来如何处理其资产负债表的资产方。

与借款以资助经常性政府支出的西方国家不同——想想2000年代的 希腊养老金制度——中国政府有着不同的计算方式。它通过杠杆融资来建设基础设施和大型企业。因此，北京拥有很多资产，从收费公路到医院再到银行。根据Gavekal Dragonomics的数据，其净账面权益可能高达170万亿元人民币，约占GDP的140%。现在这些资产的账面价值是否能够实现尚有争议，但通缩环境无疑对资产销售不利。

大囤积者

中国政府可以出售其资产以减少债务

来源：Gavekal Dragonomics

这一次，私营企业和国家的利益高度一致。通货紧缩对企业和负债者来说是艰难的。债务服务和资产处置变得困难。税收收入在下降，但地方政府仍需偿还相同的名义金额。那么，为什么北京仍在犹豫呢？

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