信用市场面临600亿美元的“堕落天使”浪潮风险 - 彭博社

波音737 Max机身在华盛顿州西雅图的铁路货车上。如果被降级为垃圾，波音将成为有史以来最大的美国企业，失去其投资级别的地位。

摄影师：大卫·赖德/彭博社美国一些最大的企业可能会失去其梦寐以求的投资级评级，向美国垃圾债券市场涌入多达600亿美元的债务——这是近十年来的最高水平，排除2020年新冠疫情爆发时的情况。

巴克莱银行预计到2025年将有400亿到600亿美元的“堕落天使”，这是行业术语，指的是失去投资级评级的公司。该预测是在 通货膨胀飙升的背景下，推动了公司的运营成本，同时上升的利率 使借贷变得更加昂贵。

在接下来的几个月里，像 波音公司、 派拉蒙全球、 华纳兄弟探索公司 和 查特通讯公司 等家喻户晓的名字面临降级的风险，巴克莱表示。波音在本周与机械工人工会达成协议结束罢工后，获得了一些 缓解，并在上个月在股市上筹集了超过 200亿美元。

“这有点像一场缓慢移动的车祸，”Intrepid Capital Management Inc.的首席投资官亨特·海耶斯说。“显然，这些较大、处于边缘的投资级公司出现了一些问题——波音就是典型例子。但其中有少数几家公司，对我们来说有趣的是它们的规模。”

波音、派拉蒙和查特尔拒绝置评，而华纳兄弟没有回复置评请求。

到2025年，价值高达600亿美元的债券可能失去投资级地位

巴克莱表示，投资者关注像波音、派拉蒙这样的主要发行人

来源：巴克莱公司

注：2025年的数据表明，巴克莱对堕落天使的预测范围为400亿美元到600亿美元，而对上升之星的预测范围为300亿美元到500亿美元

根据巴克莱的数据，今年已经有60亿美元的堕落天使——这是自1997年以来的最低水平。明年可能是自2021年以来，堕落天使超过“上升之星”的第一年——这些公司被提升为投资级别，银行表示。

巴克莱指出，投资者正将注意力转向一些可能被降级为垃圾债券的高知名度投资级发行人，即波音、派拉蒙、华纳兄弟和查特尔。这四家公司仅占美国投资级指数的2%，但在垃圾债券市场，它们的债务将占据相当大的11%，由多米尼克·图布兰领导的分析师在10月25日写道。

“这将是一个有趣的试金石，看看高收益债券能否吸收这些，”海耶斯说。“但我认为这样更健康，而不是在深度、黑暗的衰退中，突然有一大批这些投资级公司崩溃。这是健康的，但对高收益债券来说也有点可怕。”

如果被降级为垃圾债券，波音将成为有史以来最大的美国企业，失去其投资级别的地位。标准普尔全球评级认为，市场可能能够吸收这家飞机制造商的530亿美元债务负担，因为它之前已经吸收过更大的单日新增债务，比如在2005年，福特汽车公司和通用汽车在同一天被降级。

“对我们来说，最大的影响更多是间接的，”海耶斯说。“这创造了二次机会，因为很多人将不得不出售现有的投资以购买这些东西来吸收它。我们将其视为机会。”

至于派拉蒙，标准普尔在三月份将这家传奇好莱坞电影制片厂降级为垃圾债券，而在七月份穆迪评级表示他们也在考虑降级，同时惠誉评级对其持有负面展望。在七月份，派拉蒙同意将自己出售给Skydance Media，预计这将增强其资产负债表。与此同时，华纳兄弟在所有三家信用评级机构中都拥有较低的BBB评级，根据巴克莱的说法，其发展空间比派拉蒙更大。在八月份，标准普尔将华纳兄弟的展望修正为负面，理由是其线性电视业务的收入和现金流持续下降。

Charter，最大的美国有线电视提供商，是四家公司中最不可能降级为垃圾债券的，巴克莱分析师表示。根据银行的说法，它的两个BBB评级处于稳定展望中——穆迪则处于负面展望——该公司最近也调整了其杠杆目标。

“当我与投资者交谈时，每个人对这些面临风险的大型公司结构都有看法，因为这是你能产生影响的地方，”Toublan说。他解释道，持有一家面临降级风险但未降级的公司，可以帮助投资者获得更高的收益。

一些市场观察者，如 Brandywine Global Investment Management 的投资组合经理Bill Zox，认为高收益市场将能够很好地吸收任何降级的天使债券，这得益于对公司债券的强劲投资者需求。Zox预计波音、派拉蒙、华纳兄弟和Charter将利用广阔的资本市场来维持其高等级状态，从而减少明年的降级天使债券数量。

巴克莱指出，毫无疑问，美国经济的整体强劲可能提升发行人的基本面并限制降级。不断上升的通货膨胀也帮助一些公司的价格上涨超过其成本。但大约1510亿美元的负面观察BBB-纸张的庞大数量，使巴克莱有理由相信，2025年可能出现的降级天使债券数量将有更长的“尾巴”。

“即使这已经反映在价格中，我认为这并没有被完全吸收，”Hayes说。“如果是400亿到600亿美元，那将是一个巨大的风险转移。这将是有趣的：它们将产生很多冲击波，我认为大部分将是我们这些高收益投资者的机会。明年将会非常波动。”

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