如果评级降至垃圾级，波音面临成为最大“堕落天使”的风险 - 彭博社

如果被降级为垃圾评级，波音公司将成为历史上最大的美国企业借款人，首次被剥夺投资级评级并加入垃圾债券指数，向高收益市场注入创纪录的新债务。

周二，标普全球评级表示正在考虑降级这家飞机制造商为垃圾评级，因为其制造基地的罢工持续，影响生产。上个月，穆迪评级表示正在考虑类似的举措。惠誉评级已强调风险加剧，但尚未宣布审查。

如果波音的三大主要信用评级机构中的两家将其降级为垃圾评级，将使其520亿美元的未偿还长期债务大部分不符合投资级指数的纳入资格。如果发生这种情况，波音将成为有史以来最大的“堕落天使”——行业术语指失去投资级评级的公司——根据摩根大通分析师的说法。

“波音在投资级指数中的欢迎度已经用尽，”布兰迪温全球投资管理的投资组合经理比尔·佐克斯表示。“但高收益指数将荣幸地欢迎波音及其众多的票息上调。”

波音的一位发言人拒绝对此报道发表评论。

‘特有的信用状况’

首席财务官布莱恩·韦斯特上个月在摩根士丹利会议上告诉分析师，波音“将采取任何必要措施”以保持其投资级评级并稳定其工厂和供应链。波音已经启动了一项节省计划，包括对工人的休假、招聘冻结以及高管的减薪。

摩根大通并未对波音转变为垃圾债券的可能性或这种转变对其信用基本面意味着什么发表看法，策略师埃里克·贝因斯坦和纳撒尼尔·罗森鲍姆在周四的报告中写道。

策略师们写道，可能会有相对无缝的过渡。信用利差是紧张的交易条件，在高等级和高收益市场中相对流动，策略师们写道。波音的大部分债务都有一个利率逐步上升的特征——每当评级机构将其降级到投资级以下时，利率将增加0.25个百分点，这可能使其对一些投资者，包括保险公司，更具吸引力。

分析师们写道：“通常，从高等级到高收益的降级会集中在经济衰退或危机期间。这是一个特有的信用情况，如果发生降级。没有其他大型堕落天使在如此紧张的利差下过渡过。”

近年来，企业债券市场膨胀，因此即使波音的债务比其他借款人历史上更多，它在投资级市场中所占的比例也较小。该公司仅占彭博社美国企业投资级债券指数的0.7%。根据摩根大通的数据，当福特汽车公司和通用汽车公司在2005年被降级时，它们分别占高等级市场的8.3%和3%。

但转型也可能导致该公司的债务出现大幅价格波动的原因。波音的520亿美元债务在垃圾债券发行者中算是很大的。而且它的长期债务比例相对较高，而大多数高收益投资者则专注于短期和中期证券，以帮助管理信用风险。

高等级和高收益基金根据信用质量和到期时间等因素将债券汇集在一起，以向投资者支付定期回报，也可能受到影响。根据摩根大通的说法，更多的被动基金投资者多年来涌入高等级市场，这意味着如果波音被降级，将会有更多的“被迫卖家”。

“我预计随着债务在投资级和高收益市场之间转手，会有相当数量的与指数相关的抛售，”Loop Capital资产管理公司的首席投资官Scott Kimball表示。“如果情况变得糟糕也不奇怪，因为高收益投资者通常不那么依赖基准。”

由于主动高收益经理不会成为“被迫买家”，他们将拥有更大的定价权，Kimball表示。

“流动性转移成本是真实存在的，”他说。“高收益买家由于不那么关注指数，才是定价的主导者。这与升级的情况正好相反，后者被动资金更为普遍。”

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