哈里斯或特朗普都将面临免费午餐经济的终结 - 彭博社

Allison Schrager

总统们过去必须关心赤字。

摄影师：查克·肯尼迪AFP

尽管有关于 关税 和 价格管制 的大胆言论，但下一任总统的经济遗产将主要取决于一些更为平凡的事情：税法——具体来说，就是2017年的减税和就业法案，其中大部分将在 明年到期。无论谁在白宫，与哪个政党控制国会，都会需要决定是延长、修改还是让其到期。

考虑到唐纳德·特朗普支持延长 所有内容，而卡马拉·哈里斯 大部分内容，TCJA生存下来的几率很大，大多数选民将保持他们的低税率。如果是这样，这可能是免费午餐时代的最后一口气——美国可以减税、增加支出而不付出代价的幻想。

彭博社观点特朗普的美丽关税将对红州造成最大伤害特朗普不适合担任白宫。不要让他重新进入。普京在摩尔多瓦输了一轮。斗争远未结束。预测市场给特朗普一个11月的惊喜但美国的财政现实正在追赶其政治现实。在下一任总统的任期结束时，如果不是更早，政治家们将不得不再次开始应对预算限制。

自乔治·H·W·布什总统任期以来，增加对除最富有的美国人以外的任何人的税收已变得不可想象。这可能解释了为什么在过去几十年中，大多数美国人的税率下降，即使政府的规模在增加。

税率大多只朝一个方向变化

在过去四十年中，几乎所有美国家庭的联邦税收都在下降

来源：税收政策中心

这也有助于解释为什么任何候选人都不太可能允许TCJA到期。哈里斯承诺不对任何收入低于400,000美元的人增加税收，这表明她将保留适用于这些收入者的法律条款，这些人占工作人口的约98%。特朗普计划使TCJA的所有条款永久生效。两位候选人还承诺在该法律之外进行减税，提议扩大所得税抵免和儿童税抵免（哈里斯），消除加班或社会保障福利的税收（特朗普），或结束小费的税收（哈里斯和特朗普均如此）。

在支出方面，哈里斯希望通过让医疗保险提供长期护理来增加 一种新的权利。她将增加一些高收入者的税收以及企业税率，并可能对高收入者的财富征税。

总体而言，哈里斯的计划被认为在财政上更负责任——因为它仅 增加了2万亿美元的主要赤字。特朗普的计划将 增加4.1万亿美元。

这两个数字都是愚蠢的，哈里斯数字不那么愚蠢的事实不应该给选民或债券市场带来太多安慰。两党都受到各自妄想的困扰：共和党认为减税和提高关税可以自给自足，民主党认为政府的增长完全可以通过对富人征收更高的税来资助。

问题是市场还会继续纵容这些幻想多久。2020年代初的通货膨胀，部分是由于过度的刺激支出造成的，提醒我们现实是如何侵入的。随着选举临近，另一个提醒可能以上升的期限溢价的形式出现。选举后利率可能会稍微下降，但从历史上看，大规模债务往往会提高利率。

当然，有些人认为这次情况不同——但实际上，过去20年才是不同的。华盛顿能够持续支出，因为投资者和外国政府无论债务多么昂贵都购买美国债务。这种情况可能正在改变。由于其他国家面临自身的经济挑战，以及整体贸易减少意味着对美国国债的需求减少，外国对国债的需求正在减弱。现在的买家往往是寻求更高收益资产的投资者，这表明政府可能无法再依赖出售其债务并提供如此低的利率。

谁在购买美国的债务？

近年来，外国对美国国债的需求一直在减弱

来源：美国财政公报

* 包括个人、政府赞助企业、经纪人和交易商、银行个人信托和遗产、企业和非企业业务以及其他投资者。

更快的增长可能会偿还债务。但这是一场巨大的赌博，尤其是在一个全球化程度较低和利率较高的环境中。政策的另一个限制将是更高的通货膨胀，这在老龄化人口和更保护主义的贸易体制下更有可能发生。最近一轮的通货膨胀也可能使预期变得不那么稳定，推高了期限溢价。从积极的一面看，更高的通货膨胀将侵蚀债务，但代价是什么？最近的历史表明代价将会很大。

接近零利率的环境支撑了这种错觉，即挥霍的财政政策对纳税人和政治家几乎是无成本的。在高利率环境中，这种错觉更难以维持。CBO预测未来10年，利息支付将占GDP的近4%，最终超过6%。这假设10年期国债利率保持在约4%。如果利率上升到5%或6%，债务将对预算造成更大的负担。在这个水平上，仅仅是将其展期就会推高利率，并开始挤出私人投资。

明年的关于减税和就业法案的辩论可能是最后一次双方竞争谁更不负责任。美国正进入一个高利率环境，支出增加，未资助的权利到期，债务需求正在变化。必须有所让步：每个人都将不得不支付更高的税收，或者政府将不得不减少支出。

我的赌注在前者。无论如何，这都是一个时代的结束。在财政和货币政策中，以及在 越来越多 的企业餐厅里，免费的午餐是不存在的。

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