美国的债务危机变得太大，无法解决 - 彭博社

Clive Crook

没有人想要挑战哥斯拉。

摄影师：大使馆图片/盖蒂图片社

不要惊慌。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社财政保守主义在美国的政治舞台上或多或少已经消失。尽管经济强劲，政府借贷仍在不断推高公共债务至创纪录水平——而总统候选人及其政党几乎对此只字不提。在他们讨论经济政策时，他们在税收和公共支出上的意图只会使财政前景更加糟糕。这个问题只能被忽视一段时间。迟早，它将对经济造成严重打击。

这一点对任何浏览最新 财政预测的人来说应该是显而易见的。然而，从某种意义上说，情况比预测所暗示的更糟。它们掩盖了如果解决方案不断被推迟，解决问题的难度迅速升级。 “是的，这是个问题，最终我们会处理它”包含了一个谬论，即无论债务多大，它都将屈服于可行的补救措施。未必如此。会达到一个点——而且可能并不遥远——在这个点上，唯一可行的“补救”是灾难性的。

彭博社观点哈里斯赢得宾夕法尼亚州需要做的事情现在遏制并惩罚普京的人质劫持习惯紧急降息将是一个错误东京市场崩盘——哎呀，日本央行又来了这涉及债务动态。公共债务的轨迹取决于两件事——不包括利息支付的预算平衡，或所谓的初级平衡，以及借款成本与经济增长率之间的差异。假设政府用税收支付所有支出，使得初级预算平衡，长期利率大致等于增长率。那么债务比率既不会上升也不会下降。现在，政府的初级 赤字大约占国内生产总值的4%，而通胀调整后的利率大致与增长率持平。因此，债务 快速增长，从现在的不到100% GDP预计到2034年将达到122%。随着债务的增加，它将对借款成本施加上行压力，这可能对经济活动施加下行压力。换句话说，债务的增长不仅有可能持续，还可能加速。

最佳情况是什么？

预计公共债务

来源：CBO

这一周期持续的时间越长，打断它就越困难。为了消除初级赤字所需的税收增加和/或支出削减已经太大，以至于政治家们无法考虑——并且，重申一下，根据利率和增长的变化，平衡的初级预算可能不足以阻止债务的上升。行动延迟的时间越长，所需的税收增加、支出削减和由此产生的初级盈余就越大。在某个时刻，有序解决变得在政治上不可能。这就留下了违约——要么是明确的，要么是通过通货膨胀形式的债务拒绝。

这个前景即使在经济学家中也得不到足够的关注，因为许多人仍然沉迷于2008年经济衰退后所犯的错误。当时，财政政策在需求崩溃后刺激不足，随后的复苏也过于缓慢。“不再紧缩”成为新的口号。即使在面对相反的情况时，这仍然是主流观点。疫情后，美国在经济恢复到充分就业的情况下，叠加了财政刺激。因此，实际和预期债务激增。关于前景，请记住，标准预测假设特朗普政府2017年的减税政策将在2026年及以后完全到期（两党都表示这不会发生），并且在下一个十年内不会出现衰退（更不用说今年或明年）。

你可能会问日本呢？它的总债务多年来超过了GDP的100%，现在超过了250%。那么问题是什么？实际上，从合并净负债的角度来看，日本的债务比率与美国大致相同。它的债务更多是欠其他政府部门的，而政府拥有大量资产。此外，日本的债务更容易偿还，因为其借款主要来自国内储户，成本非常低，资产回报率高。忘掉日本吧。认为美国在债务大幅上升之前不需要担心的想法是错误的。

一些新的模拟强调了即使立即尝试，财政稳定化也将是多么困难。根据这个演练，相当于GDP 1%的大幅削减支出本身并不能稳定债务比率。单靠大幅增加税收（例如让2017年的减税政策到期）也无法做到。持续多年的超预期增长也无法实现。而且，现在已经没有任何政治上可行的方法可以迅速稳定债务——比如在2026年前。需要更长的时间，通过某种组合的降低支出和增加税收来控制赤字，从现在开始，努力持续超过短期，并且在此期间没有衰退。这是一个艰巨的任务？远没有在再过一年无所作为后那么艰巨。

今天可以合理下注的问题实际上不会被解决。当金融市场开始这样思考时——导致长期利率上升和需求缩减——这将成为自我实现的预言。然后我们将看到“不可持续”的债务真正意味着什么。

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