美国选举：预测市场给特朗普一个11月的惊喜 - 彭博社

紧张时刻。

摄影师：Sarah Rice/Bloomberg 要直接将约翰·奥瑟斯的通讯发送到您的收件箱，请注册 这里。

今天的要点：

• 预测市场 已经逆转了特朗普的交易，现在认为选举是个悬念。
• 十月 非农就业人数糟糕 — 然而国债收益率却上升了。
• 这可能是因为飓风可能解释了就业数字 — 而且对债券的深层 看跌情绪。
• 英特尔被英伟达取代 在道琼斯工业平均指数中是又一个高买低卖的例子。
• 并且：看看罗伯特·弗兰克，这位与从 杰克·凯鲁亚克 到新秩序的每个人合作的摄影师

预测市场的惊险与跌宕

一些真理是永恒的，无论是谁说的。无论是 尼尔斯·玻尔，这位诺贝尔奖获得者和原子先锋，还是纽约扬基队的约吉·贝拉首次说出这些话，它们都是真实的：“预测是非常困难的，尤其是当它涉及未来时。”本周的美国总统 选举似乎如此重要，以至于人们自然会尝试预测结果或寻找某种可以依赖的指标。几个世纪以来，政治预测市场应运而生以满足这一需求，而这又发生了。在过去几周，几项新的政治期货交易项目相继推出。不同市场的动向充其量是奇怪的，导致了 操纵 的说法。正如预测未来永远是困难的，市场也似乎总是会过度反应。这正是刚刚发生的事情。从十月初开始，主要市场都显示出唐纳德·特朗普胜利机会的稳步增长。这是由离岸的Polymarket主导的，得益于一位特朗普“鲸鱼”的一系列大额购买（以及似乎是卡马拉·哈里斯鲸鱼引起的短暂波动）。然后是一周前特朗普在麦迪逊广场花园的集会。这改变了叙述。PredictIt市场，政治爱好者在此进行有限的投资，开始收回他的赔率。Polymarket，始终对特朗普更乐观，也随之跟进。

彭博社观点我们现在需要美联储的两件事马克·扎克伯格想要给你更多的人工智能垃圾英国储户和房东才刚开始感受到工党的压力凯米·巴德诺克给保守党提供了一个救赎的机会然后在星期六，来自 《德莫因注册报》的震惊民调发布，这是一家国家最可靠的民调机构之一，显示卡马拉·哈里斯在心脏地带的爱荷华州领先，尽管该州在最近的选举中越来越倾向于共和党，领先三个百分点。如果准确，这意味着哈里斯在其他预期更紧张的州也可能获胜；支持者们大胆地谈论即将到来的压倒性胜利。与任何异常值一样，这项民调必须谨慎对待，但预测市场的反应却是戏剧性的：

惊喜的十月

对特朗普机会的信心不断增长，然后又蒸发

来源：彭博社 WSL 选举

在撰写本文时，特朗普的赔率稍微改善了一些，但许多人显然认为他的机会被高估了。共和党在总统和两院国会的“全胜”前景也有所收敛，尽管在Polymarket（似乎总是对共和党更热情）上的收敛程度低于Kalshi期货交易所：

共和党将拥有多少权力？

自麦迪逊广场花园以来，扫荡的可能性已大幅下降

来源：彭博社 WSL 选举

对债券市场而言，特朗普扫荡的可能性下降至关重要，因为任何形式的国会僵局都承诺将带来更多的财政纪律。这对债券应该是好消息（如果不是，可能对经济来说也是如此），并且应该意味着收益率下降。许多其他市场似乎与特朗普的预期机会非常一致。彭博社的“七大奇迹”股票指数与特朗普在 Polymarket 上的表现之间的相似之处令人震惊：

两笔特朗普交易

七大奇迹股票会对特朗普机会的突然紧张作出反应吗？

来源：彭博社

股票尚未有机会对周末的特朗普抛售作出反应，选举即将来临。但从表面上看，如果你认为自己对特朗普胜利的暴露过多，在周二投票之前稍微减轻一下头寸是有意义的。原本看起来可能会动荡的局势，特别是如果哈里斯胜出，可能会变得更加波动。然而直到周五收盘，交易员似乎对此风险毫无察觉。

共和党将拥有多少权力？

自麦迪逊广场花园以来，扫荡的可能性已大幅下降

来源：彭博社 WSL 选举

蓝色十月

选举恰逢周五看似真正的经济惊喜——但市场并没有这样看待。上周，回报点警告称，彭博社的经济学家共识预计十月份美国工资单仅增加100,000个职位，这是自疫情以来最弱的月份之一。这为预期和大幅超出设定了低门槛。但实际上，周五的数字远低于他们的低预期，仅略微为正，只有12,000个新职位：

跌至低谷

10月份的工资增长远低于预期

来源：彭博社

更糟的是，私营部门就业下降——整体增长完全是由于政府的贡献。由于目前一切都通过政治视角来看，值得从长期角度关注制造业工资，这一数据有所下降。拜登政府的制造业就业人数略高于2019年特朗普执政时疫情前的峰值，但并不多。总体而言，过去四年一般就业的增长对于执政党来说应该不难辩护。

在更紧迫的金融问题上，工资数据公布时，美国国债收益率已经上涨了一个月。多种因素推动了这一现象，尤其是最近出人意料的强劲经济数据。甚至有一些猜测认为，联邦储备委员会在周四的会议上可能决定不降低联邦基金利率。糟糕的就业数据应该终结这一猜测，并让人们放心购买债券。一个明显平淡无奇的供应管理协会制造业调查在就业数据公布90分钟后出炉，应该确保债券收益率下降。但实际上发生的情况是：

感谢上周五终于结束

尽管数据强劲支持，债券在周末遭遇大幅抛售

来源：彭博社

对就业数据的初步反应是可以理解的急于购买债券，使得10年期收益率下降近10个基点。然而，一旦发生这种情况，交易员似乎发现了退出债券的机会，并采取了行动。ISM没有影响。收益率尚未回到去年的高点，但尽管9月份进行了大幅50个基点的降息，趋势再次向上：

财政部的逆转

在过去一个月中，收益率再次急剧上升

来源：彭博社

更高的收益率吸引了资金流入美元。值得注意的是，墨西哥比索下跌超过1%，在发布就业数据时曾有所升值，最终收于两年来的最低点。国债的上涨在其他地方造成了明显的连带损害：

比索的两年低点

随着美国收益率在周五飙升，墨西哥货币大幅下跌

来源：彭博社

如何解释这一现象？首先，失业数据并不一定如表面上看起来那么令人担忧。每个人都知道美国东南部遭遇了两场飓风，并且在数据编制期间发生了重大罢工。一些“噪音”——一个金融上的委婉说法，指的是全国范围内的悲剧——是不可避免的。根据索赔数据，表明在风暴过后裁员并没有显著增加，以及来自其他来源的意外乐观估计，决定这是退出债券的机会并不困难。

但这导致了第二个不可否认的事实，即许多人显然在寻找这样的机会。对财政政策的担忧正在加剧，同时也对可能出现的第二波通货膨胀感到紧张——以往大幅价格上涨的历史事件往往会经历短暂的高峰，随后是低谷和再次上涨。第三，特朗普2.0的可能性以及一个支持他的国会，带来减税和重大新关税，助长了收益率的上升。他的上一个政府开始时就经历了国债的疯狂购买。因此，交易员们抓住了在特朗普胜利前出售债券的新机会。当然，这里的矛盾在于，特朗普的胜算在周五已经开始减弱，并且此后大幅下跌。根据美元指数在亚洲交易中的开盘情况，放弃了周五的所有涨幅，并跌破了在失业数据公布后短暂达到的水平，现在可能会有一个迟来的尝试来解决这个问题：

可预测的抛售

周末政治形势的变化导致美元大幅开盘下跌

来源：彭博社

过去一周，特朗普相关交易几乎没有变化，这很难解释。如果特朗普获胜，它们可能会迅速复苏。但看起来市场的过度反应倾向和预测未来的永恒困难，使得本就注定困难的一周更加动荡。

道琼斯的退出

周五市场收盘后，宣布英特尔公司和道达尔公司（前身为道化学）将被剔除出道琼斯工业平均指数，由英伟达公司取代。和舍温-威廉姆斯公司。这被视为新闻，痛苦的企业历史正在为英特尔书写，因为这家曾经的霸主芯片制造商让位于残酷超越它的公司。然而，这根本无关紧要，只是提供了另一个机会来说明道琼斯已经过时。

英伟达对英特尔的征服说明了维持一个小指数并希望它能告诉你任何事情的徒劳。要捕捉整个美国企业部门，正如道琼斯所旨在做的，你需要来自每个行业的一系列公司。这样，如果一家公司取代另一家公司——正如英伟达相继决定大力生产游戏芯片、比特币挖矿芯片以及现在的人工智能芯片——就没有区别，因为两者都在指数中。英特尔在1999年被纳入道琼斯时占据了绝对主导地位；当时包括英伟达几乎没有任何影响；英特尔在大多数情况下就是整个行业。

然而，不包括两者在内，一旦英伟达超越了其长期竞争对手，突然间成为全球三大公司之一，这变得极为明显。英伟达于2001年加入标准普尔500指数（在安然公司倒闭后取而代之），比英特尔加入道琼斯指数晚了两年。但道琼斯指数限制在30只股票，这意味着每次只能容纳一家芯片制造商。

直到疫情前夕，这几乎没有影响，但自那时以来差距巨大。这是自1999年以来英特尔的市值变化，与英伟达和英特尔的市值总和相比：

英特尔、英伟达和指数

人们为何使用多样化的指数，两个著名公司

来源：彭博社

数据以1999年4月30日的100为基准进行标准化。

如果您可以访问终端，请尝试“在GP中打开”按钮查看此内容并将轴转换为对数刻度。

这重要吗？当他们的道琼斯工业平均指数任期结束时，道化学和英特尔分别占指数的0.76%和0.36%。这在短期内不会有太大差别。英伟达的前景远好于英特尔，但它的盈利速度似乎也不可持续。这一举动的净效应是低价出售英特尔，同时高价购买英伟达。（而且道琼斯在1999年早期也高价购买了英特尔，距其加入标准普尔已有23年。）最好反过来做。

话虽如此，股票挑选者应该低买高卖，而指数只是跟踪整体市场。然而，限制在30只股票的同时试图提供市场的广泛图景，迫使指数提供者成为股票挑选者。在这种情况下，正如活跃基金经理常常发生的那样，他们的时机往往大大偏离。

为了准确捕捉市场，出于研究目的，标准普尔500显然是更可取的。如果你是一家寻求跟踪能够为客户赚钱的指数的ETF提供商，标准普尔再次显然是更可取的。你不会冒着错过下一个英伟达的风险。这就是为什么没有人使用道琼斯来研究市场，或作为赚钱的基础。它仍然是头条新闻，但不应该如此。最好被遗忘在历史中。

生存技巧

罗伯特·弗兰克是一位伟大的摄影师。他在1950年代末期制作了 有史以来最伟大的街头摄影集之一， 《美国人》，在此之前他花了多年时间穿越他所收养的国家。这是一部伟大的艺术作品，也是出色的纪录片新闻。杰克·凯鲁亚克写下了文字。但弗兰克，这位出生于瑞士的犹太人，一直活到2019年，我直到去纽约现代艺术博物馆正在展出的重大回顾展时才知道他在新媒体中找到了出路。因此，事实证明他为1980年代最酷的英国乐队新秩序制作了 《Run》，以及为 《夏季食人族》制作了 帕蒂·史密斯的作品。他还制作了 《Pull My Daisy》，这是一部由凯鲁亚克撰写的电影。真的很值得去了解他。祝大家本周愉快，今晚尽量好好睡一觉。

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