重置波为1万亿美元的CLO市场注入新活力 - 彭博社

最近几个月，最大的杠杆贷款买家在重新融资其负债后获得了购买更多债务的自由。

购买贷款并将其打包成称为担保贷款义务的债券的基金经理，可能比一年前有多达1000亿美元的资金可以自由投资，这在很大程度上得益于银行家们最近几个月积极行动以修改这些工具。

当CLO经理通过发行债券筹集资金时，他们通常有长达五年的时间使用收益购买贷款，且投资限制相对较少，这被称为再投资期。但他们可以通过在被称为“重置”的交易中重新融资证券来重新开始计时。

根据野村证券的数据，去年大约35%的CLO已经超出了再投资期，实际上限制了他们管理贷款投资组合的方式。今年，经理们纷纷进行再融资，这一比例已降至25%。总共超过1720亿美元的CLO在2024年通过重置进行了再融资。

这些重置对华尔街的企业融资引擎来说是个好消息，特别是对于寻求资金进行收购的高收益公司和私募股权公司。美国约三分之二的杠杆贷款由CLO持有，当经理们有足够的购买意愿时，二级市场上贷款的价格更有可能上涨。根据晨星LSTA杠杆贷款指数的数据，过去一年杠杆贷款的平均价格上涨了约每美元2美分。

“CLO新发行和重置活动的疯狂水平已经大大推动了贷款经理的新贷款需求，”美国杠杆融资负责人Scott Macklin说，Obra Capital。

接近或超出再投资期的CLO可能会避免新发行的贷款，因为这些证券的构建方式。它们通常不会再投资从到期贷款中获得的资金，而是将这些资金用于偿还负债。

管理者必须遵守交易结构的规则，例如对投资组合中贷款的平均整体到期时间的限制。例如，接近其活跃投资期结束的CLO有动力仅购买相对短期的贷款。对于重置CLO来说，这些时间表的相关性要小得多。

“对于许多CLO管理者来说，合格贷款的范围越来越小，直到重置开始改变这一点，”Polen Capital的CLO平台共同负责人Jim Stehli说。“这应该有助于改善新杠杆贷款的发行条件。”

从去年开始，CLO债务的利差开始收窄，使得管理者重置交易变得经济可行。银行家和律师们迅速行动起来，使得这个1万亿美元的市场几乎全天候运转。

CLO股权投资者也有理由庆祝这一波重置。这些买家在其他投资者获得支付后，收到剩余的现金流。当CLO重置时，不仅负债会降低，投资者通常还会向股权注入新资金。这两者都可能导致股权持有者随着时间的推移获得更高的支付。

“许多成熟的CLO股权随着时间的推移失去了其选择权价值[或再投资灵活性]，所以这对股权投资者来说是一个新的生机，”野村的策略师保罗·尼科德姆说道。

不仅仅是重置在为CLO市场增添动力。还有就是旧的交易正在被赎回，其他交易也在逐渐偿还。

根据最近的摩根大通报告，预计明年约有1500亿美元的CLO将退出市场，因为股权投资者选择赎回旧交易，并且在再投资期外的CLO逐渐将本金返还给投资者。以这种速度，即使是当前创纪录的新CLO创建速度，明年也可能不足以将市场扩展到其当前规模，报告指出。

CLO的高水平赎回可能仍会间接增加对杠杆贷款的总体需求，派恩桥投资的丹·谢里表示。这是因为虽然CLO赎回候选者可能本来就不会再购买更多贷款，但在CLO赎回时收回本金的资金经理往往会将资金重新投入到新的CLO中。

信用市场的其他地方：
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