CVS信用评级面临风险，因为增长赌注未能兑现 - 彭博社

Olivia Raimonde

2024-11-01

经过多年的债务驱动交易、股票回购、高额股息和停滞不前的收益，CVS Health Corp.正朝着垃圾信用评级的边缘倾斜，迫使公司专注于修复其资产负债表。

穆迪评级正在考虑在未来几个月内将公司的评级下调一个档次，这一审查可能使CVS仅高于高收益状态。标准普尔全球评级已表示，在未来两年内降级至高等级的边缘是可能的。截止6月30日，该公司的长期债务（包括租赁）约为800亿美元。

任何评级下调都可能在医疗保健公司几乎无法承受的情况下提高CVS的借款成本：其利润受到压力，债务水平相对于收入不断上升。华尔街分析师预计CVS今年将交出自2017年以来最低的调整后每股收益。该公司定于11月6日公布业绩。

药店连锁需要增加收益，偿还债务

来源：穆迪金融指标；穆迪评级的估计

注：2018年的数据反映了穆迪评级的估计，包含来自Aetna收购的整整一年的收益。所有数据均包括穆迪评级的标准和非标准债务调整，例如在法律和解最终确定后产生的阿片类药物责任。

新任首席执行官大卫·乔伊纳正在制定一项扭转计划，在公司因医疗成本飙升而撤回2024年收益指引后，迫使更多艰难的选择。他继承了多年来优先考虑短期股票收益而牺牲债权人的决策所带来的后果，因为CVS将自己从药店连锁转变为医疗保健综合企业。

激进投资者在格伦维尤资本呼吁进行变革。他们帮助推动凯伦·林奇卸任首席执行官，并寻求对董事会的变动。

“管理层的信誉已经下降，”彭博情报信用分析师让-伊夫·库平在一次采访中表示。“他们无法预测业务的盈利能力。”

随着公司试图进行自我改造，它在支出上变得不那么激进。CVS在5月表示，今年不打算回购更多股票。标准普尔在8月表示，它预计公司今年将避免更多大规模收购，并专注于在未来一两年内减少借款。当时，债券评级机构将公司的前景调整为负面。

CVS的首席财务官托马斯·考赫在8月表示，公司致力于维持其当前的高评级。CVS的一位代表拒绝对此报道发表评论。

自从收购艾腾以来，其债务负担一直很高

来源：彭博社

CVS运营着美国最大的零售药房连锁店，在过去二十年中花费超过1200亿美元扩展医疗保健。它购买并建立了诊所，收购了美国最大的健康保险公司之一，并深入提供雇主和健康计划的处方药福利。零售药房去年仅提供了公司约三分之一的收入。

公司的近期麻烦源于Aetna保险部门，该部门是在2018年以约700亿美元的交易收购的。医疗成本的增长速度超过了其医疗保险优势健康计划中的保费，正值美国政府收紧对老年人保险计划的支付，这一举措压缩了整个行业的保险公司。

穆迪也在审查Aetna的信用状况。虽然该实体不发行新债券，但它有未偿债务。根据穆迪的说法，Aetna和CVS的评级可能会保持一致。

CVS现在并不是唯一受苦的公司。药店竞争对手沃尔格林联合公司在今年早些时候失去了其投资级评级，因为其巨额债务负担给其业务带来了压力。它借入了7.5亿美元，首次在高收益市场融资，利率为8.125%，远高于蓝筹借款人通常支付的利率。

根据BI的数据，到2023年6月底，CVS的债务负担上升至其息税折旧摊销前利润的3.3倍，较2022年中期的2.8倍有所上升。穆迪预计到年底这一指标将达到5倍，远高于可比投资级债券发行人的水平。

“你可以说这对于投资级别来说是非常高的，并且它非常接近BB评级类别的交叉区域，”BI的Coupin说，指的是投机级的最高层次。

该公司的债券在今年的表现不及医疗保健行业。同时，利息支出增加了4600万美元，或6.7%，在截至2024年6月30日的三个月内达到了7.32亿美元，主要是由于一年前发行的长期债务用于融资收购以及在5月发行的长期债务。