国债的下一个挑战是美国是否能保持债务销售稳定 - 彭博社
Liz Capo McCormick
美国财政部大楼在华盛顿。
摄影师：Stefani Reynolds/Bloomberg由于美国经济的韧性动摇了对未来降息的信心，国债市场也面临着对美国政府能否继续避免增加借款的怀疑。
即使美国继续出现历史上巨大的财政赤字，财政部自五月以来已发布指导，表示将保持票据和债券拍卖规模不变，“至少在接下来的几个季度。”下一个所谓的季度再融资公告定于周三发布。
债券交易商普遍预计，第三个连续季度的再融资拍卖将总计1250亿美元。问题在于关于“几个季度”的指导是否会被保持。如果保持，这将意味着在2025年中期之前不会有任何增加。
由于前总统唐纳德·特朗普和副总统卡马拉·哈里斯都没有将削减赤字作为其竞选的核心要素，美国借款的轨迹意味着在某个时刻增加长期债务销售的规模被视为不可避免。
“再次说‘几个季度’似乎是财政部在此时重复的一个相当重要的承诺，”杰弗里斯的高级经济学家托马斯·西蒙斯说。“但他们可能会。”
一些美国债务拍卖，包括10年期国债的拍卖，已经达到了创纪录的规模。任何关于增加更迫在眉睫的暗示都可能进一步扰动一个在最近几周收益率急剧上升的债券市场。周一，交易员们还将通过发布其季度融资估算来获得财政部更广泛借款需求的更新。
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“这种前瞻性指引在财政部的再融资公告中是有些新的，”摩根大通美国通胀策略负责人菲比·怀特说。“所以如果我们确实看到指引发生变化并且看到这种措辞被删除，可能会让市场感到惊慌。”
摩根大通与包括花旗集团和RBC资本市场在内的公司认为，周三的季度销售或前瞻性指引都不会有变化。富国银行则预计措辞会有轻微变化，但不足以扰动投资者。
“我们认为财政部可能会调整他们关于票息增加的指引，但不会以暗示增加迫在眉睫的方式，”富国银行策略师安杰洛·马诺拉托斯说。
但这次有一个变数。星期三标志着拜登政府团队的最后一次退款公告。
新团队
下一个计划将在新总统就职后进行。一些特朗普的共和党支持者已经公开抨击财政部长珍妮特·耶伦及其助手，指责她们增加对到期时间最长可达一年的票据的依赖，以控制长期证券的销售及其收益率。这表明，如果共和党赢得白宫，票据的销售可能会减少，而长期发行可能会增加。
杰弗里公司的西蒙斯表示，这意味着“这是一个奇怪的时刻——就其指导的重要性而言，因为它正好在总统选举之前。很多事情都与选举结果相关。”
保持发行规模的现状将使下周的退款拍卖走向以下方向：
- 11月4日发行580亿美元的3年期票据
- 11月5日发行420亿美元的10年期票据
- 11月6日发行250亿美元的30年期债券
彭博情报的看法..
“财政部不需要改变其指导，因为他们甚至可能能够在未来一年内保持有息债务销售的稳定。考虑到财政部在当前发行下已经在2025财年筹集超过1.6万亿美元，除非有意外支出需要资金，否则几乎不需要任何调整。”
—— 伊拉·F·杰西，首席美国利率策略师
即使在任何新团队上任之前，债务管理者——包括职业财政部官员——也将面临在一月初恢复联邦债务上限的问题。除非国会迅速暂停或提高上限，否则财政部将需要启动一个常用的程序，以便为自己提供最大空间，继续履行支付义务。
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“如果财政部在1月1日后受到债务上限的限制，他们将不希望增加债券供应，”RBC资本市场的美国利率策略负责人布莱克·格温说。“因此，保持‘再稳定几季度’的指导似乎是最好的选择。”
预计未来几个月将帮助该部门的一个动态是美联储的量化紧缩计划进一步放缓——甚至结束。量化紧缩涉及让一定数量的国债到期而不进行替换，这迫使财政部向公众出售更多债务。
投资者还将期待美联储在11月6日至7日的政策会议上对利率削减前景的最新更新。自从中央银行上个月以50个基点的降息启动其降息周期以来，国债收益率已经上升，因为投资者收紧了对政策制定者在后续会议上将基准利率降至多低的预期。
交易商预测，财政部将在周三保持浮动利率债务的发行在未来三个月内不变。关于财政通胀保护证券（TIPS），该部门被认为将继续逐步增加一些销售。在其季度调查中，该部门询问是否应考虑增加当前三种TIPS到期日的阵容。
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