随着降息的推进，欧洲央行的沟通变得混乱 - 彭博社
Jana Randow, Mark Schroers, William Horobin
到目前为止，欧洲中央银行官员们在以统一的声音引导欧元区经济朝着2%的通胀目标前进方面大多取得了成功。但随着他们逐渐接近目标，关于何时采取行动的观点将开始分歧。
上周在华盛顿，政策制定者聚集在一起讨论世界经济的状况和可能出现的挑战，摩擦点已经显现。
在演讲和对话中，意见不仅在未来利率的路径上各不相同，还在如何传达欧洲中央银行的意图、通胀前景的风险以及量化紧缩方面存在差异。
这为距离理事会12月会议的近七周时间设定了一个潜在争议辩论的舞台。在接下来的几天里，政策制定者将收到 10月份的通胀数据 和对经济第三季度表现的初步了解，这可能会确认德国的衰退。
欧元区通胀本月可能上升
来源：欧洲统计局，彭博社经济学家调查
虽然他们对这些报告的反应可能会提供额外的见解，帮助了解他们目前如何评估20国欧元区的健康状况，但对他们下一个决定结果的确定性在一段时间内不会出现，11月5日的美国总统选举又增加了一个 不安因素。
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金融市场预计12月将有大约35个基点的宽松，这表明交易员几乎同样在常规的四分之一点或更激进的半点削减之间犹豫不决。
观看：欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德表示“通胀正朝着去通胀的正确轨道前进”，但中央银行将保持“谨慎，不急于下结论”。
克里斯蒂娜·拉加德总统是上周最早发言的欧洲央行官员之一，为经济学家和投资者准备了来自她的同行的广泛评论，他们在美国首都参加国际货币基金组织的年度会议。在欧洲央行的26名官员中，19人发表了他们的看法。
副行长路易斯·德·金多斯和执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔将在接下来的几天中加入讨论。
“你会看到整周都有人在说，哦，应该是50，应该是25，”拉加德在彭博电视采访中说。“不。方向明确，速度将根据使用三项标准的前瞻性和滞后性因素进行判断。”
虽然大多数官员重申这些标准——通胀前景、潜在价格压力的强度和政策传导——将构成他们决策的基础，但有些似乎有强烈的偏好。
德国央行行长约阿希姆·纳格尔警告不要过于 急于 降低借贷成本。他的奥地利同事罗伯特·霍尔茨曼表示， 四分之一点的调整 在12月是“可能的”，而立陶宛的盖迪米纳斯·西姆库斯则认为，从数据来看，“我看不到 50个基点的降息的理由。”
观看：欧洲央行管理委员会成员及德国央行行长约阿希姆·纳格尔讨论全球地缘政治风险、欧洲央行货币政策及德国经济前景。
在鹰鸽光谱的另一端，葡萄牙中央银行行长马里奥·森特诺警告不要限制欧洲央行的选择，仅能以四分之一点的幅度调整。
“对于一个经历了10年平均通胀率为0.9%的经济，对于一个没有投资的经济，对于一个受到显示出一些疲软迹象的劳动力市场支持的经济，我们需要考虑 采取更大幅度的调整的可能性，”他说。
政策制定者意识到，放缓宽松步伐的加速将付出代价，这表明欧洲央行对经济前景的担忧可能并不合理。
欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩向担忧的听众保证， 通货紧缩 在20国欧元区正在按计划进行，其复苏只是被延迟了。
然而，并不是每个人都全心全意地认同他的评估。一些人认为，实际低于2%通胀目标的风险已经相当大。另一些人则表示担忧，欧洲央行的语气在拉加德上次新闻发布会上表示价格下行风险大于上行威胁后，变得过于鸽派——而双方达成一致的 货币政策声明 仍然避免给出风险平衡。
比利时中央银行行长皮埃尔·温什表示，他“不会过于戏剧化”最近通胀率降至1.7%的情况——这是三年来的最低水平。
观看：欧洲央行的温什表示，现在谈论12月降息为时尚早。
“增长风险显然是向下的。但通胀路径是否同样倾斜并不那么明确，”西班牙新任中央银行行长何塞·路易斯·埃斯克里瓦表示。
这种分歧不仅会影响政策制定者对利率路径的看法，还会影响他们用来描述意图的措辞。目前，欧洲央行表示，只要需要，就会保持限制性立场。
这一指导方针在上次会议上已经讨论过，并可能在12月尽早进行密切审查。一些人认为，政策必须继续抑制需求，以应对持续的通胀风险，而另一些人则准备表示愿意支持经济，结果在很大程度上取决于12月的新员工预测，这些预测首次包括2027年的估计。
所谓的机械更新在本月会议上对 九月预测 的建议是可持续地回归2%的通胀目标，最迟在 2025年第二季度。
放弃限制性指导可能会被市场视为更快速降息的信号。拉加德本人称这个短语为“某种魔法语言”，并表示观察者会非常关注它何时以及是否会发生微小变化。
辩论还取决于大多数官员对中性利率的看法——一个既不抑制也不刺激增长的不可观察水平。
到2025年底，欧洲央行利率将…
来源：彭博社对经济学家的调查，进行时间为10月4日至9日
注意：由于四舍五入，百分比总和不等于100
虽然一些政策制定者仍然不愿公开讨论这一点，但其他人变得更加直言不讳。在华盛顿，森特诺表示他认为这个利率“在2%或略低于2%”，而奥利·雷恩引用芬兰银行的研究，估计它在 2.2%到2.8%之间。
关于措辞的讨论也可能涉及“逐次会议”方法，一些政策制定者担心这可能错误地暗示欧洲央行不知道自己要去哪里，而其他人仍然对这个术语感到满意。
量化紧缩可能也会成为管理委员会的争议来源。欧洲央行一直在逐步减少其政策投资组合中到期的大部分债券，并计划在今年停止所有再投资。
如果它坚持这些计划，中央银行可能很快会发现自己处于一种情况，即通过降息来放宽融资条件，同时通过从市场中移除流动性来收紧融资条件。
支持在背景中继续量化紧缩的人——也为了为潜在的未来危机创造购买空间——认为缩减债券持有量对政策立场的影响是微乎其微的。那些仔细观察债券市场以寻找压力点的人坚持认为，利率决策必须补偿任何发生的紧缩——无论其规模多大。
在某种程度上，当欧洲中央银行有明确的前瞻性指引或根本没有指引时，达成沟通共识更为容易。下一阶段将是向法国的弗朗索瓦·维勒罗伊·德·加尔豪所描述的软信号转变——留出更多的空间以便在相反方向上进行推动和拉动。
“我们回到了一个‘正常’的通胀机制，我们的反应函数应该变得更加‘前瞻性’，对预测的信心更强，并且不再过于依赖每月的快报数据，”他在纽约的一场 演讲中说道，随后在华盛顿发表了一系列讲话。