苹果的信用卡让人困惑 - 彭博社

Matt Levine

2024-10-25

用户体验设计

你认为谁更适合为信用卡设计一个简单而愉悦的用户体验：苹果公司，还是普通银行？如果你在一周前问我，我会自信地说“苹果”。银行通常让人感到困惑和法律化；而苹果则给人友好和易用的印象。苹果的理念是“它就是好用”：我天真地认为，苹果不会让你填写一堆复杂的表格，而是让你选择几个清晰的选项，然后自动完成它应该做的事情。

彭博社观点麦当劳从Chipotle的E. Coli危机中错过了一课巴克莱和德意志银行需要追求更多的股权交易WNBA自由人和林克斯的球员应享有NBA级别的裁判美国医院岌岌可危但昨天，美国消费者金融保护局对苹果罚款2500万美元，对高盛集团再罚6500万美元，原因是他们基本上为高盛发行的苹果信用卡设计了糟糕的用户体验。然而，大多数银行却能顺利运营信用卡项目而不陷入这种麻烦？

主要有两个问题。一个是苹果和高盛在让客户争议欺诈性收费方面做得不好，因为当他们点击“争议”时，必须填写另一份表格，并且有时他们没有（这里的“被告”指的是苹果）：

在苹果设备上，苹果卡用户可以选择苹果卡交易并点击“报告问题”。在通过选择问题类型并选择“完成”来填写初始表单后，消费者设备上的信息应用程序会打开，并根据所选问题生成预填消息。在消费者按下发送后，回应者设计的报告问题功能将他们连接到高盛。 …

在2020年6月25日，回应者为报告问题功能添加了一个新的“表单功能”，这是回应者提出并设计的。对于选择某些问题类型并发送初始消息的消费者，“表单功能”会在信息中向消费者发送一个额外表单的链接。从回应者引入此功能起，至少到2021年7月31日，该链接上方的消息显示：“好的。我们需要关于此交易的更多信息。”

在至少到2021年7月31日的情况下，当消费者未完成并提交额外表单时，回应者未能向高盛发送数万份账单错误通知以供解决。在这种情况下，回应者和高盛均未尝试进一步联系消费者关于账单错误通知或对账单错误通知进行任何调查。

而且，正如我们昨天讨论的，转发给高盛的报告使其客户服务部门不堪重负：“对于苹果确实发送给高盛的争议，”CFPB表示，“该银行未能在30天内一致发送确认通知，进行合理调查，或在90天内发送解释其调查结果的解决信。”

另一个问题是，客户可以使用他们的 Apple Card 以免息分期付款购买 Apple 产品，但他们必须点击一个框来选择免息分期付款，如果他们不点击那个框，他们将把购买放在信用卡上（并产生利息）：

回应者为 Apple Card 月度分期付款（ACMI）设计了广告，并为在回应者的网站上注册购买 Apple 设备的结账流程。 …

直到至少 2020 年 7 月，回应者的网站上的结账流程为购买 iPhone 的消费者提供了“全额支付”或“按月支付”的选项。结账流程没有解释“按月支付”是指 ACMI，或在消费者选择此选项之前提供有关 ACMI 的进一步细节。

老实说……这些东西在我看来并没有那么糟糕？1 像“你必须填写两个表格才能获得信用卡退款，并且在完成之前不要关闭会话”？“你必须点击一个框才能以免息分期付款支付”？就消费者金融服务而言，这似乎并没有那么繁琐。我有点期待消费者金融服务涉及多个令人困惑的表格。我们几周前谈到过美国财政部有自己的网站供购买国债的个人投资者使用，要将这些债券转移到另一个账户，你必须使用“财政部的过时系统，这可能需要经过验证的签名和通过邮件发送的纸质表格”，并可能需要长达 12 个月才能完成。哦，苹果让你勾选一个框！

这里的问题似乎在于苹果对简化体验的雄心过于膨胀：它希望像争议收费和分期付款这样的事情“能够顺利进行”，它试图减少复杂性和文书工作，并向客户宣传一切都将是直观和简单的。然而，事情的直观性和简单性稍微低于客户对苹果的期望，这让客户和消费者金融保护局（CFPB）感到误导。

资本调用线的ABS

生命的循环是：

银行发放某种新贷款。也许是小工具工厂融资贷款。
银行意识到将这些贷款出售给其他人会更高效：与其用自己的钱发放贷款并将其保留在资产负债表上，不如发放贷款，将其打包，出售给投资者，从而释放资本去发放其他贷款。这被称为小工具工厂支持的证券。也许它被切分成不同的等级：一些投资者获得非常安全的高级索赔；其他人获得风险更高但收益更高的最初索赔。
这对银行来说是高效的，但对借款人来说有时显得有些冷漠。在第一步中，借款人会去银行说“我需要一笔新的贷款来支持我的小工具工厂”，银行会说“很好，我们来谈谈什么样的融资对你的工厂有意义”，而在第二步中，银行则说“好的，标准的条款是在小工具工厂支持的证券市场上是五年期，贷款价值比为70%，我们需要三周时间来将贷款推向投资者”，这对借款人来说可能不太方便。
另一个人——现在我们称之为“私人信贷基金”——出现并说：“好吧，我们有很多钱，我们可以借给小工具制造商。我们可以提供更快、更确定的融资，具有更灵活的结构和更个性化的服务，可能还会向他们收取更多费用。我们可以将贷款保留在我们的资产负债表上，因为我们有来自寻求收益的长期投资者的资金。”
私人信贷进入小工具工厂融资业务，并开始与银行竞争或取代银行。
私人信贷公司想：“你知道，这很好，但如果能增加一些杠杆就更好了。与其用我们投资者的100美元去融资小工具工厂，不如从银行借100美元，再借200美元给小工具工厂。”
于是私人信贷公司去银行借钱，以其小工具工厂贷款的投资组合作为担保。
银行说：“当然，没问题，这是个好信用。”因为确实如此：以200美元的小工具工厂贷款组合为担保借出100美元，比以150美元的小工具工厂为担保借出100美元要安全得多。你获得的是高级索赔上的高级索赔。银行乐意发放这笔贷款。
银行记得第二步：银行有资本和融资限制，通常乐于将贷款从账簿上移除。
因此，它将第八步中的贷款打包成可以出售给投资者的东西。小工具工厂贷款支持的贷款支持证券，WFLBS平方，我不知道。

对此没有理论上的限制。第10步的投资者可以从银行借款来融资购买WFLBS平方，银行可以将这些贷款证券化，等等。有很多变体，我有点宽松，但并不是那么宽松。这是华尔街日报：

高盛本月出售了4.75亿美元的公共资产支持证券（ABS），这些债券由银行向基金经理提供的贷款支持，以便在投资者的现金到位之前维持他们的运营。这是纽约银行向投资公司提供贷款的推动下，首创的交易，是一个丰厚的副产品，例如这些所谓的资本调用贷款。

高盛的新交易反映了正在改变金融市场的两大趋势。越来越多的大型私募债务和私募股权基金经理正在提升在华尔街的地位，但他们通常需要快速获得资金。银行再次在重新塑造自己以适应这种变化。…

资本调用贷款就像私募基金经理的信用卡。基金借款以快速投资于私募债务、私募股权、房地产和基础设施。然后，他们从基金中的客户（主要是养老金和保险公司等机构）“调用”现金承诺，并在客户交付时偿还贷款。…

银行仍然拥有大部分资本调用贷款，但将即使少量贷款重新包装成投资级债券，为未来向大型债务投资者（如保险公司和养老金基金）销售铺平了道路。这一举措为银行提供了一种新的方式，与日益主导资产基础融资市场的私募债务基金竞争，有时也与之合作。

资本调用贷款并不是我上面描述的那种私人信贷杠杆：这些不是对私人信贷基金的永久性杠杆，而是一种短期的现金管理工具和/或提升报告的回报率，并且它们不仅限于私人信贷基金，还包括私募股权等。2不过，生命的循环。

这个自然循环的一部分是人们对此的抱怨：

银行家们表示，资本调用ABS和类似的创新帮助他们安全地服务客户，同时带来丰厚的费用。但可以温和地说，这种努力在过去曾导致市场过度。怀疑者看到CDO（帮助引发2008年金融危机的担保债务义务）与日益增长的SRT（合成风险转移）、NAV贷款（基于净资产值）等之间的相似之处。

是的，我的意思是银行中两个潜在的“市场过度”问题是：

银行可以发放风险贷款，将其持有在资产负债表上，并导致崩溃。3
银行可以发放风险贷款，将其出售给投资者，因不再自食其果而变得马虎，从而导致投资者崩溃。

第二种情况对银行来说是坏事，因为他们可能也在为投资者融资。

HPS

我并不是真正的关于私人信贷的危言耸听者。目前在被广泛称为“私人信贷”的借贷类别中，正处于一个巨大的繁荣期，人们担心这种繁荣会导致松懈和风险，最终导致违约和损失。而且，你知道，这可能是对的；金融市场是周期性的，“只要音乐还在播放，你就得站起来跳舞。”我的一般假设是，私人信贷的系统性风险低于许多其他形式的信贷，因为它主要由锁定的长期投资者资助，因此火灾销售、传染和银行失败的风险较小。但并不是没有风险，我们在上面谈到了私人信贷与银行的相互关联。

不过，我会说，作为一个在周期中写作金融的人，我期待最终能写关于私人信贷公司松懈和损失的文章，因为松懈是有趣的。私人信贷的巨大繁荣对私人信贷经理来说是一个难以管理的事情：资金涌入，竞争者纷纷进入这个领域，很难坚持严格的承销标准，只做好的交易。你必须做很多交易才能跟上，而它们不可能都是好的。

这似乎是一个真正困难的问题，不过公平地说，有一个简单的解决方案。这是一篇关于HPS投资伙伴的金融时报文章，这是一家大型私人信贷公司，正在选择“三条路径”中的一种：

第一，出售HPS的一部分股份给[一个中东主权财富基金]，金额为10亿美元或更多；第二，首次公开募股。

但第三条路径可能是对HPS的创始人最有利可图的，也是[创始人兼首席执行官斯科特]卡普尼克渴望达成的：一次性出售，可能是出售给最大的资产管理公司之一，贝莱德。…

HPS及其竞争对手被视为解决许多资产管理公司面临的问题的答案：如何在私人信贷中获得立足点。这是一个近2万亿美元的资产类别，信用评级机构穆迪估计到2028年可能膨胀到近3万亿美元。

“如果你被卷入潮流中，你的船会行得更快，”一位HPS顾问说。“如果你之前小而重要，现在你变得更大更重要，而你所要做的就是上班。”

如果每个人都急于进入私人信贷，这使得经营一家私人信贷公司有点困难：你每天面临更多的竞争，以及更多的压力去做糟糕的交易。但这也是出售一家私人信贷公司的绝佳时机。4

罗宾汉

我昨天写过关于“日间交易迷因股票期权是理性退休投资的入门药物”的理论。有很多方法可以将你的钱投入股市；其中一些感觉更像是“有趣的赌博”，而另一些则感觉像是“在经济长期增长中对退休储蓄的无聊理性投资。”许多零售经纪账户会让你两者兼得。如果你年轻、无忧无虑且自信，并且没有太多钱，你可能会倾向于赌博的东西。然后，随着你获得更多的钱和责任，稍微成熟一些，你会对低成本指数基金的买入持有投资产生更多好奇。

你可以在同一个经纪账户中做这两件事——并在它们之间转换。这很好！可以说，让经纪应用与体育赌博应用竞争，使其同样有趣、易于使用、刺激且具有风险是社会上有益的。因为投资正在与体育赌博争夺年轻、寻求风险的人的注意力。但经纪应用更适合将这些人转变为无聊的负责任投资。在体育赌博中没有类似的转变。这里有一篇最近的论文发现体育博彩“并不会取代其他赌博或消费，但会显著减少储蓄，因为风险投注挤出了正期望值投资。”零天期权可以说比这稍微好一点。

再说一次，你不能过于沉迷于这个理论。向零售经纪公司引入更具风险和更疯狂的金融产品是否有社会益处？好吧，如果这些疯狂的产品吸引客户远离体育博彩，并让他们走上成熟理性投资的道路，那么是的。如果这些疯狂的产品吸引客户远离指数基金，并让他们走上远离理性投资的道路，那么就不是。我不确定是否有先验的答案。

此外，并不完全正确的是，你可以轻松地在同一个经纪账户中进行疯狂赌博和理性投资。似乎存在一些专业化；一些经纪公司优化以追求乐趣，而另一些则追求责任。有时，乐趣的经纪公司也会成长为负责任的公司。不过，我们昨天在讨论波兰的X-Trade Brokers Dom Maklerski SA.时提到过这个问题，该公司最初以杠杆差价合约赌博起家，后来转向实际股票和养老金储蓄账户等业务。

在美国，有罗宾汉市场公司（Robinhood Markets Inc.），它或许最为人知的是年轻人通过手机进行日间交易的“迷因股票”和期权的地方。以下是《巴伦周刊》关于罗宾汉也在成长的报道：

罗宾汉面临着巨大的机会，特别是如果它能够吸引那些开设账户的客户在平台上投资大量资产。派珀·桑德勒（Piper Sandler）分析师帕特里克·莫利（Patrick Moley）估计，目前10%的美国成年人在罗宾汉拥有资金账户，但该公司在美国65万亿美元的零售资产中占比不到0.3%……

罗宾汉现在的主要任务是增加客户的资产份额。同时，它还必须吸引更广泛的投资者群体，以及那些希望在财务旅程中获得更多帮助的投资者。它正在开发一项财务咨询服务。“对于世界上任何地方的客户，我们可以成为他们存放资产和执行所有财务交易的地方，”[首席执行官弗拉德]特涅夫告诉《巴伦周刊》……

该公司计划明年推出财富管理服务。“如果我们想成为一站式服务，我们必须拥有它，”首席经纪官史蒂夫·奎克（Steve Quirk）说。

奎克拒绝透露细节。但考虑到罗宾汉以技术为主的方式，可以安全地说，它将是低成本的，并且不会涉及在实体地点运营的人类财务顾问。今年7月，罗宾汉收购了普鲁托（Pluto），一家利用人工智能开发定制投资策略的投资研究公司。

奎克表示，增加财务咨询选项可能会补充罗宾汉服务活跃交易者的使命，他曾是TD Ameritrade的高管。他指出，投资者通常会对其投资组合的一部分采取自助方式，而将大部分资产留在顾问解决方案中。“在我们扩展到财富管理之前，我们无法获得他们业务的那部分，”奎克说。“坦率地说，这通常是他们整体财富中最大的一部分。”

如果Robinhood拥有10%的账户但仅占0.3%的资产，这表明要么（1）它主要拥有最小的投资者，要么（2）它主要拥有人们的闲钱，而他们的负责任投资资金在其他地方。进行期权交易时展示五彩纸屑是吸引人们闲钱账户的好方法；提供低成本的自动化财务顾问服务是吸引他们退休储蓄的好方法。对于Robinhood来说，也许对其客户来说，拥有两者都是有帮助的。

金砖桥

这是《金融时报》的一篇关于Tether的好文章：：

总统弗拉基米尔·普京在本周聚集在俄罗斯的世界领导人面前宣传了一种新的国际支付框架，急于展示他如何摆脱西方制裁并挑战以美国为主导的全球金融秩序。

普京指责西方国家“将美元作为武器”，在喀赞的金砖峰会上发表讲话时辩称，自从俄罗斯全面入侵乌克兰以来，对俄罗斯的制裁“破坏了对这种货币的信任并削弱了其力量”。

此次峰会的主要议程是由中国、印度、伊朗等国领导人参加的俄罗斯提议，旨在通过建立一个名为“金砖桥”的新支付信息系统来规避美元。 …

然而，尽管气氛融洽，但在提议的支付系统方面几乎没有实际步骤。 …

该提议的主要问题是，美国已明确告知第三国，与俄罗斯的战争机器合作将使他们失去使用美元的机会，这妨碍了克里姆林宫建立一个抗制裁支付网络的努力。 …

这种寒蝉效应促使土耳其和中国等国的银行大幅减少与俄罗斯对手的交易，远远超出了行政命令的范围。

不，我在开玩笑，这不是关于Tether的，而是关于金砖桥，这是一个俄罗斯提议，用于在不通过美元体系的情况下进行国际贸易。对于俄罗斯来说，美元体系的问题在于美国政府对其有很大的控制权，并利用这种控制来追求自己的目的。这些目的包括因俄罗斯入侵乌克兰而制裁俄罗斯，导致许多俄罗斯政治家和公司无法真正使用美元体系。

这是一个问题，因为美元体系在国际贸易中被广泛使用——包括那些不涉及美国的贸易，比如俄罗斯从中国购买商品。因此，俄罗斯希望使用一些替代体系与其他国家进行贸易。俄罗斯希望与之进行贸易的其他国家大多不关心美国政府的地缘政治目的，并且在抽象上乐意与俄罗斯进行贸易。

但是这些国家也希望能够接入美元体系，因为他们希望能够与——不仅仅是美国，还有世界上所有的其他国家进行贸易，而这些国家大多也使用美元体系。因此，俄罗斯的交易对手不希望像俄罗斯那样被切断与美元体系的联系。

所以如果俄罗斯来找他们，说“嘿，我们建立了一个新的交易体系，你想加入吗”，他们会说不，因为加入新的俄罗斯交易体系似乎是惹恼美国的明显方式。

而如果某个新的交易体系只是由中立的第三方建立，具备（1）在任何明显的方式上与俄罗斯无关但（2）对所有人开放并抵制美国政府的干预，那么这可能更吸引俄罗斯的贸易伙伴。

我们上周谈到了Tether据说正在向全球商品交易商推销其稳定币，他们有时想要俄罗斯或委内瑞拉的石油。我写道：

人们有时抱怨或担心[美国“将美元作为武器”]，这些抱怨和担心通常表现为“如果美国政府继续将美元武器化，那么最终它将被推翻，成为全球贸易的货币，并被人民币或其他货币取代。”但另一个可能的赌注是“如果美国政府继续将美元武器化，某人将发明一种更好的美元，一种与美元完全可互换但不受美国政府政策影响的东西。”如果是Tether呢？

被美元武器化的人——普京等——是建立新的全球支付框架的最大激励者，但他们是最无法做到的人。可能会做到的人是那些没有关联的第三方，只是想赚钱。

事情发生了

Polymarket对美国用户采取行动，因为鲸鱼在特朗普身上下注。与特朗普在线下注的法国联系。更多公司放弃劣质碳抵消，但新买家即将出现。资金被冻结在Synapse，受托人表示将在年底前返还。Klarna股东投票罢免董事，董事会紧张。这个鲜为人知的私募股权公司获得了79倍回报。谷歌的Anthropic AI投资获得正式英国合并调查。Keurig以超过10亿美元收购Ghost能量饮料。英特尔支持的区块链初创公司R3正在考虑包括出售在内的选项。美国最终确定对乌克兰的200亿美元贷款。沙特王子的海滩派对旨在展示Neom梦想是真实的。“澳大利亚最大上市科技公司WiseTech Global的亿万富翁联合创始人理查德·怀特因与前女友就未支付的家具账单的法律纠纷而辞去首席执行官职务。”

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