习的刺激政策不会永远只是雷声大雨点小 - 彭博社

Shuli Ren

2024-10-23

交易员正在寻找中国的魔法数字。

摄影师：Qilai Shen/Bloomberg自从中国国家主席习近平在九月底放弃财政紧缩并拥抱经济刺激以来，一直是雷声大作，却没有下雨。尽管部长级官员们举办了一系列新闻发布会，但没有一个明确提出魔法数字。对于那些期待超过10万亿人民币（约合1.4万亿美元）方案的股票交易员来说，这令人失望。

尽管如此，来自高级决策者的声明，以及他们正在创建的新工具，例如中央银行的再贷款设施，旨在帮助公司回购其上市股票，正在发出强烈信号，表明一个超级刺激方案正在酝酿中。

彭博社观点成熟投资者测试迪士尼的“幸福快乐的结局”艾格终于走上正轨抛售乌克兰让西方蒙羞居家办公正在向郊区转移，那里更有意义最近的政策转变集中在三个方面：政府计划改善地方财政，激活地方财政能力，购买未售出的房屋以稳定房价，并为大型银行注资，以便它们在疲软的经济中愿意放贷。

在一次简报中，财政部承诺进行近年来最大的一次地方债务置换，但没有给出任何数字指导。但我们可以回顾过去来推测未来。在2015年至2018年间，在习近平的领导下，中国花费了约12.2万亿人民币来缓解隐性地方债务。相比之下，今年年初，北京仅分配了1.2万亿人民币用于债务置换。

中国承诺进行近年来最大的债务置换

来源：财新

改善地方财政可能比向消费者发放刺激支票更快地推动经济增长。地方政府将能够结清对供应商的拖欠款项，从而使其能够维持运营并为员工提供工作。

在另一个不寻常的举措中，财政部表示地方政府将能够用专项债券的收益购买未售出的住房，而这些债券此前仅限于基础设施和环保项目。这意味着，在房地产下滑四年后，中国终于确定了一个资金渠道来消化住房市场的过剩供应。因此，北京可能会允许这些专项地方债券的配额增加，目前的配额不足每年4万亿元人民币。

中国可能会提高专项地方债券的配额

来源：摩根士丹利

注意：货币单位为人民币

最后但并非最不重要的是，中央政府将发行超长期债券，这种债券较为稀有，可用于任何目的，以为最大的银行增加资本。这些债券的收益甚至可能被用于地方债务置换。

可以理解的是，当没有具体的官方公告时，媒体上浮动的数字可能会造成很多混淆。例如，地方政府可能仅被允许在未来三年内发行最多6万亿元人民币的债券来再融资其表外债务。乍一看，这个数字与去年发放的配额相比并不令人印象深刻。

但请记住，中国政府是一个复杂的机构，手中有许多工具。例如，地方债务置换可以通过市政府特别再融资债券，甚至是中央政府发行的超长期债券等方式实现。在我们看到完整方案之前，轻易否定习的经济刺激决心为时尚早。

弄清楚中国的刺激方案就像拼图。我们已经知道轮廓，但还没有拼好所有的 pieces。所以现在是时候把中国视为一个困境资产：世界第二大经济体仍然可以带来可观的回报，但必须耐心等待。

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