反对高盛选后股票反弹的理由 - 彭博社

Jonathan Levin

市场关注什么？

摄影师：艾莉森·贝利/法新社通过Getty Images

平均而言，美国股市在总统选举年的最后几个月表现非常好，显然是因为政治不确定性的面纱被揭开，给华尔街带来了团结的时刻。高盛集团的斯科特·鲁布纳上周建议历史模式可能会重演，标准普尔500指数可能再上涨7%，年末达到约6,270点。

让我们考虑一下为什么这可能是错误的。

关于选举年季节性的观察大多基于小样本量。该数据表明，股票通常在九月和十月下跌，然后在选举年的最后两个月反弹，而共和党胜利通常伴随着特别强劲的年末反弹。不幸的是，我们在样本期内只有24个总统选举年，许多年份都包含重大混淆事件。也许选举年模式只是常规日历季节性的一个函数（尽管也有理由质疑这一点的基础。）

选举年模式看起来与常规季节性相似

平均而言，股票在选举年的最后两个月表现良好

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考虑到2020年民主党人乔·拜登战胜共和党人唐纳德·特朗普后，出现了最好的选举后反弹。人们并不把这视为选举反弹，因为市场关注的是Covid-19疫苗的承诺和疫情后的经济复苏。同样，共和党人获胜后的最佳反弹发生在1928年，当时风险市场处于投机狂潮中，但不到一年后，随着大萧条的开始，一切都崩溃了。背景往往很重要。选举临近时也曾出现严重抛售，包括2008年投票后糟糕的11月。与其他例子类似，压制情绪的不是巴拉克·奥巴马的政策，而是金融危机。

选举后集会

股票在选举后通常会上涨，但政治从来不是全部故事

来源：彭博社

注意：为了可视化的目的，图形描绘了自1980年以来的选举。拜登的集会超过了自1928年以来的所有其他集会。

这次，民调和博彩市场表明，基本上有三种合理的可能结果：共和党在众议院和参议院的全面胜利，以及唐纳德·特朗普的总统任期；一个特朗普领导的分裂政府（民主党赢得众议院，共和党赢得参议院）；或者一个分裂政府，国会有上述配置，民主党人卡马拉·哈里斯在白宫。民调表明，民主党全面胜利的可能性不大，所以我将把这个可能性搁置一旁。

彭博社观点人工智能的能量消耗需要一种新颖的解决方案：我们这就是为什么你不认识你的州政府市场怀疑美联储降息，债券市场混乱不堪英国住房危机有一个回到未来的解决方案在华尔街的一些角落，有一种流行的看法认为，如果特朗普重新赢得白宫，股票将特别繁荣，主要基于他们在上次他获胜时上涨的事实。亿万富翁斯坦利·德鲁肯米勒表示，他不支持任何候选人，并“可能会写下某个人”，在上周的彭博电视上提出了这一观点，称市场已经相信特朗普会胜利，这在银行股票和加密货币等投资中已经显现出来。

但2024年的情况与2016年大相径庭。

当时，由前议长保罗·瑞安领导的众议院共和党人已经准备好了一项激进的改革方案，其中包括丰厚的企业减税，而当共和党在国会中大获全胜，特朗普以出人意料的方式赢得白宫时，股权投资者的数学简直令人无法抗拒。

当时经济也有过剩产能、低通胀和相对较小的预算赤字，有足够的空间来刺激经济而不会引发生活成本危机——而2024年这一切都不再成立。然而，特朗普却在竞选中提出了显著更大的赤字计划，以及可能在四十年来最严重的通胀背景下引入新的通胀压力的关税和移民政策。更重要的是，2016年标准普尔500指数本身相对便宜，选举日的综合前瞻市盈率仅约为16.8倍。如今是22倍，并且全年表现良好，包括强劲的秋季。（请记住，选举年季节性特征之一是九月和十月疲软，因此我们已经打破了这一模式。）

在特朗普赢得白宫但民主党控制众议院的情况下，投资者可能会对国会的制衡感到安慰。同样，尽管市场可能不喜欢民主党提高税收的提议，但他们可能会对哈里斯在分裂政府中的领导感到满意。不过，共和党全面胜利的概率超过1/3，应该让市场参与者保持警惕。

总的来说，仍然有许多理由对美国股票持乐观态度，而且不可能预测所有企业、经济和政治情景的组合。自疫情结束以来，经济一直在蓬勃发展，银行盈利也重新点燃了对企业基本面的乐观情绪。此外，由英伟达公司主导的半导体股票的两年反弹，可能只是人工智能承诺的冰山一角。不过，如果你只是因为认为美国大型股在选举后通常会上涨而购买它们，值得记住一句老话：过去的表现并不能预示未来的结果。

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