华尔街的持续上涨造就了新一类坚定的牛市投资者 - 彭博社

对于那些认为美好时光无法持续的华尔街怀疑者来说，有很多支持的证据。股票估值被拉伸，企业债券利差在收窄，黄金达到了历史最高纪录。

结果是对对冲的追逐——期权和其他旨在保护已实现收益的工具。

然而，尽管有所有的谨慎，一小部分经理人却出现了，他们的前景显然不那么谨慎。尽管在这个经济周期中，投资者面临着逆风，他们表示仍然有理由相信，风险资产的牛市仍然处于早期阶段。

其中一位是南希·滕格勒，她帮助管理亚利桑那州斯科茨代尔的拉弗·滕格勒投资公司14亿美元的资产。她坚信，由于通货膨胀的急剧下降正在支持消费者，企业盈利增长比看起来的要大，因此她正在推动客户从国债转向更广泛的市政债券、电气设备制造商和公用事业的投资。

“增长是存在的，并且仍然由消费者驱动，”她说。“盈利季将会非常强劲。我们将看到更多的意外向上而不是向下。我们非常看好。”

2024年最佳周赢利连胜纪录

S&P 500继续上涨，交易员增加软着陆的押注

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本周股票再次上涨，S&P 500上涨近1%，连续第六次上涨，这是自去年12月以来最长的连胜纪录。十年期国债收益率在经历了四周的上涨后几乎没有变化，这一上涨是由于对大幅降息的押注的解除。在信用市场，iShares iBoxx投资级企业债券ETF以自九月中旬以来最佳的三天涨幅开始本周，而油价本月首次出现周度下跌。

乐观的最简单案例仍然是经济，杰罗姆·鲍威尔的联邦储备正在解除两年的限制政策，因为通货膨胀正在减退。本周的数据表明，美国的 消费者和劳动力市场都保持稳定，而银行高管几乎一致地发布了积极的前景，因为收益普遍超出预期。周四，亚特兰大联邦储备的 GDPNow 跟踪估计又一次 上调，现在预测第三季度GDP为3.4%。

对于摩根大通资产管理公司的多资产投资组合经理菲利普·坎波雷阿来说，经济周期似乎“向后老化并延长，因为美联储正在放松政策，而衰退的可能性非常低，”他说。“今天的宏观波动性低于过去两年，”他补充道。坎波雷阿维持了他全年相对于债券的股票超配，并增加了风险更高的投资，例如新兴市场股票。

当然，延续自2020年初以来几乎翻倍的标普500指数的反弹并不是一件容易的事情，该指数的交易倍数为24倍年收益，是1990年代科技泡沫之外的较高倍数。在过去三个月中，市场两次因美国劳动力市场出现疲软迹象而遭受重创，但在零售和机构投资者的疯狂抄底中又迅速反弹。

准确定位美国经济在其演变中的位置也是一项艰巨的任务。尽管标普500在两年前遭遇自2008年金融危机以来最糟糕的年度重创，但这一抛售是基于一个从未实现的衰退。如果不考虑伴随2020年新冠疫情的主要人为放缓，美国增长的最后一次重大干扰发生在十多年前。

“人们不断试图将这种经典的商业周期应用于这个经济，但这根本行不通，”全球数据TS Lombard的全球宏观董事总经理达里奥·帕金斯说。“你能做的最好就是寻找可能导致周期结束的因素。实际上，这并不存在。我们实际上处于一个相当好的位置。”

帕金斯认为，随着全球各地的中央银行继续放宽货币政策，扩张的空间更大。交易员们减少了对美联储今年将多么激进放宽政策的押注，但这并没有阻止本周的看涨资金流入。大约32亿美元流入了彭博情报的跨资产“风险偏好”ETF篮子，其中包括科技股和高收益债券，这是自八月以来最快的速度。

交易员涌入跨资产“风险偏好”ETF

这一群体本周流入32亿美元，为八月以来最快的速度

来源：彭博情报

与此同时，标准普尔500指数的头寸已经扩展，资产管理者在美国股票期货上的多头接近纪录高位。与此同时，美国投资级债券的风险感知关键指标处于约二十年来的最低水平。

财富增强集团的吉田彩子在评估了低失业率和接近美联储2%目标的通胀后，对美国经济持乐观态度。

“背景可能并不完美，尤其是因为估值仍然偏高，”这位管理超过60亿美元的投资组合经理说。“但这已经足够好了。”