新兴市场的牛市已经 overdue，且容易被错过 - 彭博社

等待反弹。

摄影师：Qilai Shen/Bloomberg

在中国的复苏股市中，投资者可以学到关于市场时机风险的教训。

即使在上个月开始的中国股票反弹之后，广泛关注的恒生指数和上海深圳CSI 300指数也没有比近二十年前更高。这不仅仅是中国。该国在MSCI新兴市场指数中占近三分之一，而该指数自2007年以来也没有更高。

自那时以来，投资者对新兴市场的热情减退了。根据彭博情报，从2005年到2009年，投资于发达国家的交易所交易基金（ETF）吸引了五倍于投资于发展中国家的ETF的资金。这是有道理的，因为新兴市场在全球股票市值中只占一小部分。但在随后的五年中，这一比例在2014年前跃升至12倍，自2020年以来更是达到了19倍。

无所作为

新兴市场的股票在近二十年内没有取得任何进展

来源：彭博

新兴市场在过去二十年中多次尝试反弹，但始终未能成功。它们不会永远落后。新兴市场指数中的国家总共占全球经济产出的约40%，并且是世界上数百家最大和最盈利公司的所在地。从长远来看，它们的股票应该与发达国家的股票表现相当，尽管历史上并不总是同时发生。中国最近宣布的刺激措施可能会引发新兴市场期待已久的复苏，如果是这样，等待在场外的投资者可能会错过更多的上涨机会。

彭博社观点市场怀疑美联储降息，债券市场混乱不堪英国住房危机有一个回到未来的解决方案当气温飙升时，“不造成伤害”意味着什么埃马纽埃尔·马克龙的私募股权头痛需要新药这是因为在牛市中，收益的大部分往往在早期就实现。关于新兴市场的数据仅追溯到1980年代末，但美国股票的记录更长——且具有指导意义。我统计了自第二次世界大战以来标准普尔500指数的12个牛市，平均而言，三分之一的总回报是在第一年实现的。1949年、1987年和2009年开始的三个显著例外是长达数年的牛市。在这些情况下，投资者可以在第一年不参与而不会错过太多。

迟到牛市可能代价高昂

自第二次世界大战以来标准普尔500指数的12个牛市

来源：彭博社

问题在于，无法知道牛市会持续多久。在过去八十年中，它们的平均持续时间略超过五年，但围绕这一平均值有很大的变动。等待事情的发展将是代价高昂的。自1946年以来，排除过去12个牛市的第一年，标准普尔500指数的总回报每年下降3.8个百分点。

投资者通常因市场时机把握不当而付出代价。晨星的年度注意差距报告衡量基金回报与投资者实际获得的回报之间的差异。每年，该报告显示投资者通常未能达到预期。

这也强烈表明，投资越波动，短缺就越大。报告并没有特别指出新兴市场，但在截至2023年的10年中，非美国股票基金投资者的短缺每年为0.7个百分点。考虑到新兴市场的股票是最波动的之一，它们的差距很可能更大。

解决方案虽然乏味但有效：决定你想将多少股票投资组合分配给新兴市场，并坚持下去。当有疑虑时，一个好的经验法则是跟踪新兴市场在全球市场价值中的份额，目前约为10%。维持这一水平将需要在新兴市场表现不佳时增加投资，而这正是任何人在那一刻都不想做的事情——而且与近年来投资者的行为正好相反，正如ETF流动数据所示。

而在那一刻——咳，这一刻——记住新兴市场并不总是落后者是有帮助的。在2000年代的大部分时间里，它们是投资的热门选择，从2001年到2007年，EM指数每年超越标准普尔500指数惊人的21个百分点。

新兴市场并不总是不受欢迎

发展中国家的估值曾经高于美国

来源：彭博社

注：周期性调整后的市盈率

它们也比美国股票更受追捧。在2007年，EM指数以通胀调整后的10年平均收益的倍数比标准普尔500指数溢价25%交易。现在正好相反，新兴市场以44%的折扣交易。最终它会再次翻转——这预示着这场新兴的中国和新兴市场反弹可能会走多远。更多来自彭博社观点：

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