中国市场警告习近平需要更多刺激措施来推动反弹 - 彭博社

自从习近平主席上个月试图划定界限以应对中国经济放缓以来，投资者一直呼吁他用强有力的财政刺激来支持货币宽松，以帮助推动近年来最大的股市反弹之一。

但那些希望在周二得到答案的人感到失望。中国的经济规划机构国家发展和改革委员会在为期一周的国庆假期后的首次新闻发布会上宣布，将提前支出2000亿元人民币（约合280亿美元），而分析师预测的财政方案高达3万亿元人民币。

在开盘时飙升近11%后，中国股市失去了近一半的涨幅。香港股市创下自2008年以来的最差表现。

“我不知道国家发改委主席在想什么，”法兴银行亚太区首席经济学家阿莉西亚·加西亚·埃雷罗说。“坦率地说，他们越是拖延澄清，情况就越糟，因为人们会意识到这项刺激没有财政支持——这完全是货币政策，支撑股市等等。这是相当危险的。”

市场反应显示出股市投资者与北京官员之间的错位，后者在周二表示有信心今年将实现“约5%”的经济增长目标。现在的问题是，北京是否会止步于实现这一目标，还是会采取更多措施将中国拉出通缩螺旋，以避免未来几年更多的经济痛苦。

更多措施可能还会来自习近平。财政部通常负责发行债券以资助刺激措施和额外支出，预计将很快召开一次简报会，可能会提供市场希望看到的那种刺激。包括摩根士丹利和汇丰控股在内的银行预计将有2万亿人民币的刺激，而花旗集团则将这一金额定为3万亿人民币。

“政策制定者可能还没有感受到更多压力，”Gavekal Dragonomics的中国研究副主任克里斯托弗·贝多尔表示，他提到自九月底以来市场的反弹。“但如果市场在接下来的几天内没有消息而开始下滑，他们将感到有必要采取更多措施。”

彭博经济学的看法……

“对增长的关注显而易见，反映在国家发展和改革委员会对5%目标的承诺以及加强逆周期措施的承诺上。但国家发展和改革委员会并没有提供任何具体的刺激数字——除了计划将2025年计划投资的2000亿人民币的一部分提前到今年。”

— 常舒，朱尔克和大卫·阮

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周二的简报会与中国人民银行在9月24日主导的简报会形成鲜明对比，当时中央银行行长潘功胜和其他高层金融官员公布了一系列措施，包括降息、向银行提供更多现金、购房激励措施以及考虑设立股票稳定基金的计划。自那时以来，中国的基准 CSI 300 指数 已上涨超过30%。

交易者们现在正在重新评估他们的头寸，因为国家发展和改革委员会有效地给这场世界领先的股票反弹泼了冷水。

阿尔比丹的投资总监吴欣耀表示：“现在的球在北京的场上”，以证明其完全恢复信心的愿望。“我感觉大约需要5万亿人民币的直接刺激才能维持市场上涨，10万亿人民币或以上的刺激将使市场继续反弹。”

国家发展和改革委员会在2008年详细阐述了北京历史性的4万亿人民币基础设施支出狂潮的细节，周二表示将加快支出，同时大致重申了提升投资和增加对低收入群体及新毕业生的直接支持的计划，这些计划在假期前已经宣布。

国家发展和改革委员会的官员补充说，中国将继续在明年发行超长期国债以支持重大项目。它将在关键战略领域投资1000亿人民币，并加快对另外1000亿人民币项目的工作，但这些资金原本是为2025年预算的。

国家发展和改革委员会简报的关键要点：
* 提前使用原本预算为2025年的1000亿人民币政府投资 * 预先批准明年符合政府支持的1000亿人民币项目 * 扩大允许使用特殊地方债券销售筹集资金的行业 * 推动各省在10月底之前发行约2900亿人民币的新特殊地方债券 * 加快使用特殊地方债券资金和相关项目的建设 * 警告地方政府对企业的过度罚款

现在一个关键问题是，当局是否对实现GDP目标感到满意，或者他们是否想要支持房地产行业，麦格理集团中国经济学负责人Larry Hu表示。他说，增加一万亿人民币的特别债券足以实现增长目标，“但如果目标是稳定房地产市场，那就远远不够。”

Hu说：“考虑到政治局会议的支持性语气，我现在给他们一些怀疑的好处。但真相时刻将会到来，房地产市场是关键关注点。如果目标只是达到5%，那么房地产市场将继续疲软，这意味着投资者对现在的刺激预期过高。”

北京更为保守的财政立场可能反映了对债务的担忧。但经济学家们认为，在房地产下滑的情况下，政府刺激乏力是需求疲软和通货紧缩的一个关键原因。

中国青年失业率在八月份继续上升

连续第二个月上升

来源：国家统计局

注：2023年12月之前的数据包括学生。2023年的部分数据缺失，因为国家统计局停止发布以修订方法论。

最近几周，最高领导人承诺加强财政政策，但北京希望在管理地方当局的债务风险与这一承诺之间取得平衡，因为房地产下滑影响了他们产生现金的能力。

共产党也仍然不愿通过向大多数人群发放现金等措施来刺激消费，而是更倾向于将其目标集中在较小的人群上。

“我们看到近期有意义的需求刺激的机会有限，特别是针对消费者的刺激，”摩根士丹利的罗宾·兴和分析师在周二的一份报告中写道。“外国投资者可能会采取‘不信任但要验证’的方法，评估北京在再通胀方面的承诺。”