为什么印度的巨型期权市场让金融监管机构感到担忧 - 彭博社

Chiranjivi Chakraborty

2024-10-03

印度在股权衍生品市场的地位已经从一个小玩家跃升为全球最大的市场，仅仅用了五年的时间。大部分新需求来自于对风险有兴趣的缺乏经验的散户投资者。

目前市场的年成交量已超过亚洲第三大经济体的整体产出。在这些期权中进行投资可能会导致投资者在赌注失误时遭受重大损失。监管机构对金融稳定潜在危险的担忧日益加剧，印度的证券监管机构在十月推出了一系列措施，以限制股权衍生品交易，试图保护那些因对这些产品的需求而推动其增长的散户投资者。

它们为投资者提供选择，但没有义务，在预定的价格和日期买入或卖出股票。这些工具对投资者对冲股票投资组合中的风险非常有用。

还有期货合约，要求投资者在特定的未来日期以预定价格买入或卖出股票，没有退缩的选择。

在印度，这些产品已成为在股价变动上进行投机性下注的一种方式，而无需投入大量资金。投资者只需支付合约费用——有时仅需10卢比（12美分）——就可以采取相当于其投资资本五倍的杠杆头寸。

如果投资者预计某只股票上涨5%，他们可能会购买一个看涨期权，向卖方支付小额溢价，卖方通常是另一位散户投资者*。*如果股票上涨超过5%，第一位投资者就会获利。如果下跌，他们的损失仅限于支付的溢价。主要风险在于卖方：如果基础股票的价值超过行使价格，他们将遭受损失。

印度的期货和期权成交量在2月份创下6万亿美元的纪录，较五年前的不到1500亿美元大幅增长。这一增长很大程度上是由于2019年引入了每周到期的合约，取代了传统的月末到期合约。

在美国也出现了类似的模式，期权交易在引入更短的零天期权后激增。

短期合约的主要优势在于，由于在到期之前其价值增加的概率较小，因此卖方遭受损失的机会也较小，因此成本也更低。

这些短期合约的引入刺激了交易量，惠及了印度国家证券交易所和股票经纪人。

新冠疫情激发了对这些产品的兴趣，因为它让数百万人在家工作，有更多的时间和资金进行投资。移动交易应用的普及、开设账户的便利以及社交媒体上交易教程内容的激增助长了这种热潮。

印度零售投资者交易期权的数量从2019年的不到一百万增加到今天的450万。许多人将期权视为一种低成本、快速的投机方式，尤其是在印度股市的价值增长三倍，从2020年3月的低点开始。

印度的衍生品市场在四月份引起了全球的关注，因为美国的 Jane Street Group 透露它在该国的交易中获得了10亿美元的利润。印度的市场监管机构已经警告小投资者，他们在试图对抗更大、更有资金和经验的金融市场参与者时承担了巨大的风险。

上个月，印度证券交易委员会发布的一项更新研究发现，在截至3月的三年期间，93%的零售投资者在衍生品上亏损。监管机构还量化了这些损失：截至3月的财政年度中，损失高达73亿美元。

印度证券交易委员会在11月生效的措施为短期投机性交易设置了障碍，例如限制每周到期的指数期权合约，根据其网站上的详细信息。监管机构将这些产品——由印度国家证券交易所于2019年首次引入——归咎于到期日的“过度交易”和“波动性增加”。

此外，根据新措施，经纪商需要在期权合约到期日向卖方收取更高的保证金。

另外，政府提高了税收，这是15年来首次对股票的短期交易利润征税，并且将期货和期权交易的交易税翻倍。

市场策略师估计，新的规则生效后，至少三分之一的股票期权交易量将消失。这将严重削弱股票交易所的收入，特别是受到短期期权支撑的国家证券交易所（NSE）。一些全球高频交易公司和国内交易基金也预计将面临更高的交易成本，压缩其利润空间，使得向印度市场配置资本的吸引力降低。