个人财务：挑战被动与主动基金智慧 - 彭博社
Merryn Somerset Webb
基金经理可以超越电子表格。
摄影师：Chris Jongkind/Moment RF 十年前，只有19%的在英国注册的开放式基金进行被动投资。根据晨星公司（Morningstar Inc.）的数据，如今这一数字接近30%并且还在上升。从表面上看，这完全是合理的。被动基金比主动基金便宜——而当你购买主动基金时，你很少能得到你所支付的价值。在2024年上半年，只有31%的以英国为重点的主动股票基金超越了其行业的平均被动基金。在过去五年中，这一数字仍然只有36%。难怪，AJ Bell投资平台的分析师在他们最新的《经理与机器》报告中说，报告，如此多资金流出主动基金——自2022年初以来在英国流出890亿英镑（1190亿美元）；这使得主动经理开始“感觉像是濒临灭绝的物种。”
彭博社观点OPEC+石油卡特尔内部的作弊游戏与美联储对抗将是英格兰银行和欧洲央行的失败之战正在吸引新加坡的法庭案件归还香肠——以及设计师服装但再想一想，这很难让人理解。基金经理是地球上最受教育和聪明的人之一。想想：优异的成绩，出色的工作，超高的薪水，自豪的父母；那么，你可能会问，为什么年复一年，电子表格竟然有效地超越了这些显而易见的成功者呢？
简短的答案可能是这不是真的。来自Copley Fund Research Ltd.的Steven Holden最近的一篇论文指出，“主动"这个词可以涵盖一系列策略——一些与被动策略几乎无法区分，而一些则截然不同。因此，如果你想弄清楚表现的真相，你需要将它们分为真正的主动、某种主动和根本不主动的。
最简单的方法是查看它们的“主动份额”——与它们所评估的指数不同的投资组合的百分比。如果低于60%，这些基金可以被视为低主动；60%到75%为中等主动，75%以上为高主动。只看最后一种，真正的主动，情况在英国至少完全改变。Holden表示，高主动基金在费用后表现优于其低主动份额的同行。“它们的表现也优于跟踪FTSE All Share的被动ETF。自2012年4月以来，高主动份额基金的平均回报为164%，而低主动份额为131.6%，中等主动份额为126.2%，基准FTSE All Share ETF为134.5%。”
所有这些都有一些警告。高主动的超额收益并不是每年都有——2022年对高主动来说是一个非常糟糕的时期，这仍然影响着它们的三年表现。还值得记住的是，平均值中隐藏着一些巨大的超额收益者和一些完全的噩梦；对高主动基金的其他研究显示，其波动性和修正幅度比平均基金更大。该研究可能也不适用于其他市场：在超级集中且覆盖良好的美国市场中超越表现显然比在被忽视的英国市场中更难。AJ Bell的数据显示，在过去10年中，42%的所有自称为主动的英国基金表现优于市场。在美国，只有22%能够做到这一点。
最后，低活跃性——或几乎被动——并不一定是个问题。二十年前，许多基金自称为主动型，并收取主动型费用——但实际上是隐形跟踪器。这是不诚实的。许多今天的低活跃基金就是为了这样设计的——它们是“增强指数”或“贝塔加”，特别旨在不偏离指数太远。我不确定为什么你会选择这种基金而不是普通的被动基金，但这并不不诚实。我们可以认为这是一种改进。
主动份额数字并不能给出所有答案。远非如此。但霍尔登的研究应该给行业带来希望——所有那些资格并非毫无意义。它也应该给试图选择投资的投资者带来希望。你可能会被告知，主动基金没有长期超额收益的希望。但首先选择一个更关心为你创造 绝对收益 而不是紧贴基准的经理，这样就有希望。
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