资本市场：伦敦的竞争降至最低点是一场大赌注 - 彭博社

平方英里准备放松。

摄影师：Hollie Adams/Bloomberg这就是詹姆斯·麦迪逊警告的内容。

摄影师：Nathan Howard/Getty Images

“建立声誉需要20年，毁掉声誉只需5分钟。如果你考虑到这一点，你会做出不同的选择，”传奇投资者沃伦·巴菲特曾经这样观察。这是值得倾听的建议，无论是对全球金融中心、个人还是企业都是如此。伦敦在听吗？

监管机构准备对英国的上市规则进行三十多年来最大的改革，旨在扭转首次公开募股的不足，并使伦敦成为一个更具吸引力的股本融资地点。除其他事项外，更宽松的规则将放宽对双重类股的限制，取消公司展示三年财务记录的要求，并取消股东对重大和关联交易的投票。

BloombergOpinion动力仍在吸引着壮丽的魔力欧元被困在魔鬼般的美联储和激烈的政治海洋之间AI告密者正在挺身而出。是时候了。沙特的消费——而不是生产——是峰值石油的关键这是一场大赌局。英国金融行为监管局声称其改革得到了广泛支持，但这引起了持有数百亿英镑英国资产的基金经理们的不满，他们谴责了投资者保护措施的削弱，一些人称之为“竞争的下行”。反对者名单不容忽视：包括挪威1.7万亿美元的主权财富基金，由Railpen领导的10家英国养老基金团体，以及英国地方政府养老基金论坛，或LAPFF。一个常见的说法是，降低标准可能会适得其反，破坏伦敦吸引机构投资者的高质量治理声誉。

看看数据就清楚了，为什么伦敦市场的管理者们感到无所作为不是一个选择。首次公开募股(IPO)已经减少到微不足道的水平。根据彭博社编制的数据，自2022年初以来的两年半时间里，伦敦公司在市场上筹集了39亿美元，仅相当于2014年单独筹集金额的七分之一。一些公司转移到纽约或考虑转移到纽约上市（包括壳牌公司，富时100指数的第二大成分股）引起了焦虑。一个令人痛心的损失是芯片设计公司Arm Holdings Plc决定选择美国市场——这正是伦敦渴望吸引的成功科技企业类型。

英国上市已经枯萎

自2022年初以来，公司的首次公开募股筹集的资金不到40亿美元，仅为2014年的七分之一

来源：彭博社

问题是，一种据称过于繁重的上市制度是否已经吓跑了潜在的发行人。这似乎不太可能；伦敦的IPO总额确实看起来令人沮丧，到目前为止仅为4.59亿美元。但这是全球性的干旱。全球范围内的首次股票发行量已经下降到2020年和2021年水平的一小部分，包括在美国，作为全球最深的资本市场所在地。这更多地与利率上升和地缘政治不确定性增加有关，乌克兰战争以及美国与中国之间的紧张局势。值得注意的是，伦敦的AIM市场上的IPO也在下降，这是一个对小公司来说入市要求更为简单的市场。

伦敦相对表现不佳的更明显原因更多，首先是脱欧和短命的利兹·特拉斯政府带来的市场混乱。投资者看重稳定性，而英国在过去五年里已经有四位首相。这可能会在7月4日选举之后发生变化——在上市改革可能生效之前不久。伦敦相对较低的估值也影响了其作为IPO目的地的吸引力。这反过来更多地归因于结构性因素，如英国养老基金投资国内股票的缺乏动力，而非上市法规。

但在如此糟糕的情况下，你不能责怪金融机构四处寻找一些东西——任何东西——来改变叙事。放宽标准可能在边际上产生一些影响。这是一个全球市场，伦敦无法免于其他司法管辖区正在做的事情。香港在2014年失去阿里巴巴集团控股有限公司的IPO后感到痛苦。它在2018年改变了规则，允许双重股权结构，随后吸引了中国科技巨头包括小米集团和美团点评的股票发行。英国金融市场行为监管局主席阿什利·奥尔德将熟悉这段历史，因为他在那段时期一直担任香港证券及期货事务监察委员会主席。

这是一个全球市场

持有伦敦上市股票比例的海外投资者已经增长到总量的50%以上

来源：国家统计办公室

科技创始人青睐带权投票权，让他们只需持有相对较小比例的股权就能保持对公司的控制。许多机构投资者不赞成这种做法，认为这违反了一股一票原则，这被视为股东民主的基石。支持允许这种做法的论点归结为投资者的选择自由：没有人被迫购买双重类公司的股份，案例如此。尽管如此，这并不完全正确。足够规模的公司将被加入指数，将使用被动策略的基金转变为被囚禁的投资者。

股东还有其他原因感到恼火。转向基于披露的制度，减少监管保障，更多地依赖投资组合经理自行进行尽职调查，筛选潜在的不良行为者，并在交易中追究公司的责任，而他们将不再获得投票权。这意味着更多的工作。正如Alder所承认的那样，这是根本性的变革。

资产管理人指责金融行为监管局将卖方融资者的利益置于所有者之上，后者从活动中获得费用。上个月在一封公开信中，LAPFF批评了由伦敦证券交易所首席执行官朱莉娅·霍格特担任主席的资本市场行业工作组的作用。Railpen对上市规则的走向“深感失望”，该基金的可持续所有权负责人卡罗琳·埃斯科特表示。

FCA已经坦率地承认，这种转变可能带来更多风险。危险在于这些变化可能会玷污伦敦的质量声誉，而不会刺激股票销售的复苏，加剧了它们旨在解决的问题，即减少愿意购买英国上市股票的投资者群体。

也许这次全面改革会奏效。如果不行，不要紧，沃伦·巴菲特：愿意说“我们早就告诉你了”的投资者不会少。

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