交易者在拉丁美洲选择投资，基于利率路径的分歧 - 彭博社

Vinicius Andrade, Carolina Wilson, Maria Elena Vizcaino

2024-09-22

墨西哥城的墨西哥银行（Banxico）总部。

摄影师：维多利亚·拉佐/彭博社资金管理者正在将拉丁美洲资产相互对比，寻找赢家，因为该地区最大的经济体在美联储四年来首次降息后走上了相反的道路。

预计墨西哥中央银行将于周四跟随降息，并且在通胀减退的背景下，哥伦比亚对更深降息的呼声日益高涨，该国将在本月晚些时候决定利率。与此同时，巴西政策制定者启动了加息周期，增加了四分之一个百分点，并且表示随着通胀预期恶化，未来还会有更多加息。

投资者表示，利率差异可能会支撑巴西雷亚尔，而其同行则面临即将到来的降息压力。雷亚尔的交易价格接近一年以来对墨西哥比索的最强水平，从20年低点反弹，BNP巴黎银行和摩根士丹利等银行正在推崇巴西货币对哥伦比亚比索的看涨头寸。

“人们在过去四年中习惯了同步的货币政策——但在疫情之前并非如此，”位于圣保罗的对冲基金Vinland Capital的投资组合经理何塞·奥斯瓦尔多·蒙福特说。“在拉丁美洲，相对价值的利率和货币押注非常有意义。”

蒙福特的Vinland，其旗舰基金在过去五年中扣除费用后回报超过54%，表现优于一篮子同行，正在押注雷亚尔的表现将优于墨西哥比索。Vinland是巴西的一家对冲基金，正在扩大其在墨西哥的影响力，也在押注那里的借贷成本将下降超过交易员目前的预期。

这些相对价值交易在地缘政治担忧和增长波动模糊全球前景及美元走势的情况下变得越来越受欢迎。墨西哥、巴西和哥伦比亚的货币今年对美元贬值超过7%，在全球范围内是最糟糕的，因为当地政治和政府支出的不确定性困扰着该地区，使得直接看涨的押注变得风险很大。

规避这一点的一种方法是押注货币政策的分歧，因为在疫情期间同时大幅降息的国家现在开始分化。

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巴西的通货膨胀上升得更快，使其成为主要中央银行中最早加息和减息的国家之一。现在，交易者们纷纷押注于支付者，即从更高的利率期货中获利的头寸，因为他们预计在上周加息后会进一步收紧。他们还在宣传疲软的雷亚尔，随着利率上升，这种货币对套利交易者来说应该变得更具吸引力。

“雷亚尔和比索之间的前景开始分化，”Neuberger Berman的投资组合经理比利·朗说。“随着巴西中央银行启动加息周期，我们预计雷亚尔将获得支持。”

## 新兴市场发生了什么

拉丁美洲利率分道扬镳

4:00

巴西的呼声远未达成共识，尤其在当地人中备受轻视。投资公司如Verde资产管理公司正在坚持对较弱货币的押注，认为政府的支出习惯所引发的消极情绪将抵消与美国利率差距扩大带来的任何好处。

在该地区的其他地方，资金管理者正在采取受益于较低利率的头寸，例如长期债券，因为从墨西哥城到波哥大，政策制定者都在参考美联储的信号。

“在拉丁美洲，我对久期和利率故事更感到舒适，”伦敦投资公司Mackay Shields的新兴市场联席负责人Valentina Chen表示。“虽然我更倾向于做多巴西雷亚尔，但我更愿意通过哥伦比亚比索来融资，而不是墨西哥比索，”她补充道，因为后者可能因技术因素对短期剧烈反弹敏感。

交易员预计在未来六个月内，智利、哥伦比亚和墨西哥至少会有约一个百分点的货币宽松，掉期市场数据显示。对于巴西，资金管理者预计在此期间将有超过1.5个百分点的加息。

预计墨西哥中央银行将在周四将借贷成本下调25个基点至10.5%。这可能会进一步给比索施加压力，因为执政党的国会多数席位允许进行宪法变更——包括对司法系统的大规模改革——以及即将到来的美国选举。对冲基金对该货币的看跌情绪是约17个月以来最强的。

“墨西哥很棘手，”Point72资产管理公司的经济学家和策略师索非亚·德罗索斯说，她偏好比索。“它的许多立场依赖于吸引外国投资——而一些投资墨西哥的战略决策可能会受到政治发展的影响，比如司法机构的削弱。”

与此同时，在哥伦比亚，立法者正在为明年的预算讨论而纠缠，投资者正在关注这些讨论以评估通胀预期和政策制定者的反应。政府一直在推动降低利率——财政部长作为投票成员，在本月的会议上呼吁减少75个基点。

“这是一个具有挑战性的局面，”Ninety One新兴市场主权债务和货币的联合负责人格兰特·韦伯斯特谈到拉丁美洲时表示。“货币对情绪变化非常脆弱，而且它们之间的差异也很大。”