开始你一天需要知道的五件事：亚洲 - 彭博社

2023年12月28日，美国纽约的一家摩根大通银行分行。

摄影师：安格斯·莫丹特/彭博社早上好。摩根大通引领银行降低前景。美国股市反弹。债券投资者看到新的风险。以下是市场动态。—伊莎贝尔·李

前景黯淡

美国银行在新资本规则上获得了监管机构的重大突破——却因 悲观的贷款前景 而毁掉了自己的庆祝。随着金融股下跌，市场对健康借款人和丰厚贷款利润的“金发女孩时代”即将结束的担忧在周二蔓延。摩根大通下调了对明年净利息收入的预期，而主要汽车贷款机构Ally Financial则对消费者信贷指标发出了警告。这形成了一个令人震惊的对比，正当美联储降低了银行必须持有的某些资产的资本要求提案时，银行却发出了某些资产表现将恶化的信号。

科技提振

全球最大科技公司的反弹 推动了股市，抵消了美国银行高管的谨慎评论。在一场波折不断的交易中，标准普尔500指数收盘上涨。特斯拉领涨，而甲骨文创下历史新高。高盛认为，由于预期美联储将降息，导致经济衰退的风险仍然较低，美国股票不太可能下跌20%或更多。交易员们还在权衡前总统唐纳德·特朗普与副总统卡马拉·哈里斯之间首次辩论的选举风险。10年期国债收益率下降六个基点，至3.64%。布伦特原油期货跌破70美元。

波音条件

波音的质量控制监测必须变为完全绿色，才能让航空安全监管机构相信这家飞机制造商能够支持更高的生产率，并解除对其737 Max喷气式飞机施加的产量限制。美国联邦航空管理局在一月份发生近乎灾难的事件后，将波音737 Max的产量限制在每月38架，此事件中一扇门盖在飞行中脱落。该事故引发了一系列关于波音工厂内部制造失误的揭露，并迫使公司在恢复生产流程时减少产量。

过低

债券投资者正在看到一个新风险：消费者价格降温过多。在八月份通胀报告发布前一天，消费者价格指数（CPI）上涨预期的指标显示，价格有可能跌破美联储的目标。中央银行长期以来认为，持续的低通胀对经济的危害与高价格一样严重。所谓的10年期 breakeven 利率在周二降至2.02%，为2021年以来的最低收盘水平，暗示投资者预计未来十年通胀将低于美联储的2%目标。

即将到来 . . .

交易者将在周三关注韩国家庭银行贷款，预计由于购房抵押贷款的增加，该贷款在八月份可能迅速上升。

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CPI不会对美联储下周的决定产生激励作用。这一点在美联储理事克里斯·沃勒周五的评论后变得清晰。但如果CPI下降到预期水平，现在由油价下跌主导，这将有助于支持未来50个基点的调整，并帮助控制下周因经济预测摘要（SEP）引发的任何抛售。

CPI的图表显示，随着美联储加息，通胀迅速下降，但在过去一年中停滞在3%左右，这是美联储不愿意降息的主要原因。如果头条CPI通胀数字明天降至彭博社共识预期的2.5%，这将是自疫情后激增以来我们首次有意义地跌破3%。

这将给美联储更多的行动空间。如果你查看七月美联储会议的会议纪要，你会注意到“几位”官员认为当时有降息的理由。显然，他们没有降息部分是因为这样做会传达出恐慌的信号。他们没有为这样的结果做好市场准备，因此市场没有对此进行定价。因此，可以合理地认为美联储现在落后于形势。因此，这些会议纪要给市场带来了希望，认为美联储会像之前加息那样提前降息。

沃勒周五的讲话给这种希望泼了冷水——既提到可能不会在每次会议上降息，也对他支持大幅降息的立场进行了限定。市场定价现在回到了最近非农就业数据公布之前的水平，利率互换市场中大约有30%到35%的机会被定价为大幅降息。

但虽然美联储下周可能不会降息50个基点，但根据就业形势的变化，它可能会在稍后降息。如果CPI为2.5%，这将使通胀在三年来首次接近2%和3%。这意味着通胀在美联储放松政策时不会是一个重要考虑因素。在CPI达到这个水平时，像亚特兰大联储主席拉斐尔·博斯蒂克这样的官员，似乎仍然对通胀有担忧，可以更容易地被说服进行大幅降息“如果数据表明有必要”，正如沃勒所说。

我的预期是美联储将产生一个基线的SEP，连续降息25个基点直到十二月。然后在2025年降息的幅度将超过六月份SEP所暗示的100个基点。这不会验证掉期市场对今年超过110个基点和到明年九月2.5个百分点的定价。但仅仅是50个基点的降息被明确列入议程，将在SEP令人失望时保持任何损失在可控范围内，例如到2025年降息200个基点的可能性非常大。

正如我的同事西蒙·怀特所说，拥有国债的风险回报开始显得不具吸引力，而经济衰退在眼前并无迹象。但任何损失在短期内也应受到低CPI的限制，这增加了从11月开始大幅降息的潜力。

埃德·哈里森撰写《一切风险》通讯。请在X上关注他，用户名为@edwardnh。