债券市场看到通胀低于美联储目标的危险 - 彭博社

在美联储与通货膨胀斗争的两年中，债券投资者正面临一种新风险：消费者价格增长正在过快放缓。

在八月份通胀报告发布前一天，消费者价格指数增长预期的一个指标显示，通胀率有可能跌破美联储的目标。中央银行长期以来一直认为，持续的低通胀对经济的危害与高价格一样，因为这将迫使政策制定者将借贷成本维持在过低的水平，从而降低美联储抵御经济衰退的能力。

“市场参与者感觉到通胀激增现在已经完全结束，并且在就业任务的风险平衡发生变化的情况下，美联储可能会低于其通胀目标，”SGH宏观顾问公司的首席美国经济学家Tim Duy表示。“你确实需要认真对待这些风险。”

所谓的10年期 breakeven 利率在周二降至2.02%——这是自2021年以来的最低收盘水平。这表明投资者预计未来十年的通胀平均水平将低于美联储的2%目标，因为历史上消费者价格指数通常比美联储首选的个人消费支出价格指数高出约40个基点。

该利率是根据通胀保护证券（TIPS）和标准国债之间的收益率差异计算得出的。该指标的下降是由于名义债券的收益率下降速度快于TIPS，而TIPS通常的交易量低于常规债券。

战略家们还指出，一些技术因素正在发挥作用，包括美国通胀挂钩债务的流动性低和油价的急剧下降。不过，他们警告说， breakeven 利率显示出对中央银行可能过于缓慢放宽政策的担忧。

自四月底以来，国债一直在上涨，因为通胀和劳动力市场降温的迹象巩固了人们的预期，即美联储下周将进行自2020年以来的首次降息。周二，10年期国债收益率触及3.64%，为2023年6月以来的最低水平，因布伦特油价跌破每桶70美元。

现在的 辩论 是美联储应该多快将基准利率降至目前在5.25%到5.5%之间的范围，以保护经济。利率掉期显示，交易员们已经完全预期在9月18日的会议上美联储将降息25个基点，并认为有20%的机会进行一次半点的大幅降息。

除了长期的通胀前景外，富国银行证券的战略家安杰洛·马诺拉托斯表示，通胀掉期合约在短期内显示出更为严峻的前景。

一年期掉期表明，交易员们押注消费者价格在未来12个月内仅上涨约1.7%。这将标志着急剧放缓。预计8月份的报告将显示消费者价格比一年前上涨2.5%——低于7月份的2.9%增速和2022年6月的9.1%峰值。

“这些变动显示国债市场正在定价更高的硬着陆风险，”马诺拉托斯说。“结论也是，尽管我们几年前刚看到9%的CPI，但显然没有看到通胀风险溢价。”

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当然，债券市场在过去两年中 被证明是错误的，因为它过于乐观地认为通胀会在疫情后迅速减缓。

一些策略师表示，最近的 breakeven 率下降得太快，太远。巴克莱资本的迈克尔·庞德建议客户在远期市场上为更陡峭的 breakeven 曲线进行布局，称投资者低估了长期通胀风险。

法兴银行的策略师由苏巴德拉·拉贾帕领导，上周建议客户押注五年 breakeven 率将会上升。她在一份报告中表示，即使在经济衰退的情况下，平均 CPI 通胀率在五年期间降到 2% 以下也是罕见的。自 1945 年以来，这种情况仅发生过 24% 的时间。

由于美联储关注“过低”的价格，因此“在通胀保护便宜时购买是有吸引力的，”她补充道。