欧洲央行降息：本周的四分之一点调整将有60个基点的变化 - 彭博社

Mark Schroers, Jana Randow, Alice Gledhill

2024-09-10

欧洲中央银行本周可能决定第二次降低借贷成本，这次将带来相当技术性的变化。

虽然普遍预计官员们将在周四将他们的关键存款利率下调四分之一个百分点——这是全球同行调整政策时使用的标准幅度——但另外两个对银行从位于法兰克福的机构获取资金定价的利率将下降一个不太常规的60个基点。

这一举措旨在推动金融系统的运转，因为政策制定者正在逐步减少大规模的债券持有和长期贷款。通过调整存款利率和贷款利率之间的差距，他们旨在确保欧洲央行在其资产负债表收缩时保持对市场条件的控制。

来源：欧洲央行，彭博社

当前存款利率为3.75%。银行可以借款一周或三个月的主要再融资利率高出半个百分点，达到4.25%，而边际贷款利率——一种紧急隔夜融资工具——为4.5%。

这三者之间的不对称利差是欧洲央行负利率时代的遗留问题。为了对抗通货紧缩并刺激经济，政策制定者将存款利率大幅下调至零以下，而无法对其他两个利率采取同样的措施。

欧洲央行即将缩小存款利率与主要再融资利率之间的差距——从50个基点缩小至15个基点。后者与边际贷款利率之间的利差将保持不变，为25个基点。

如果结果与观察者广泛预期的相符，利率将分别降至3.5%、3.65%和3.9%。像往常一样，利率变化将在官方决定后的星期三生效。

不是。市场借贷成本跟踪欧洲央行存款利率的变化。

超过25个基点的其他两个利率的变化被视为技术调整，旨在应对近年来金融系统和货币政策的变化。这是对该机构运营框架进行15个月审查的结果，并且在三月份宣布。

近年来，银行从欧洲央行的借贷一直较低，因此这一举措对整体融资条件的影响将很小。目前每周的融资需求约为20亿欧元，而未偿还的三个月贷款总额约为100亿欧元。

### 为什么欧洲央行要改变其利率之间的利差？

自2015年欧洲央行开始大规模购买债券以来，流动性过剩，隔夜市场利率一直跟踪存款利率。

但有一段时间，政策制定者没有再投资所有到期债券的收益。长期贷款也在到期，因此资产负债表正在迅速缩减。

这一过程将继续进行，因为官员们在推进危机时期刺激措施的退出。将会有一个时刻，流动性不再充裕，银行在没有新资产购买的情况下将需要重新开始借贷。市场波动很可能是一个副作用。

政策制定者的主要目标是将这种波动保持在最低限度。缩小银行从欧洲中央银行借款和存放资金的利率之间的差距，也缩小了隔夜市场利率可能波动的范围。没有银行会在与同行的互动中接受低于存款利率的利息，或支付高于主要再融资利率的资金成本。

可能不是。在欧洲中央银行宣布即将进行的变化之前，官员们就是否希望继续在一个银行拥有比技术上需要的更多流动性系统中运作，进行了激烈的辩论——或者他们是否希望回到大金融危机之前的紧缩货币体制，在那里资金被精心管理。

意见 sharply 分歧，来自该地区南部的官员更倾向于前者。其他人似乎更喜欢后者的严格配给流动性。

将最终答案留到另一个时间，他们决定暂时保留当前的系统，在该系统中，过剩的流动性使市场利率接近存款利率。随着未来资产负债表的缩小，银行将有更多责任决定他们需要多少流动性来运营。

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从欧洲中央银行借款将变得相对便宜，这可能会激励银行参与常规贷款操作。

更窄的差距也意味着在谨慎方面出错的成本更低——当请求略多于严格所需的资金，并将剩余部分存回中央银行时。

与此同时，银行之间有空间进行互动，以在借贷资金时节省一些利息。

短期内市场影响可能有限，部分原因是这一变化在今年早些时候就已被预告。此外，过剩流动性仍然高于3万亿欧元（相比于大约1.7万亿欧元的疫情前水平），这限制了对替代融资来源的需求。

当流动性争夺加剧时，值得关注的关键市场将是回购市场，银行可以用超安全的抵押品换取来自同行的现金。根据CME集团的回购基金利率基准数据，当前以一揽子德国债券作为流动性抵押的单日回购利率略低于3.75%——这是当前存款利率所在的水平。