随着加拿大利率下降，银行股出现分化：湾街版 - 彭博社

美国联邦储备委员会主席杰罗姆·鲍威尔（左）上个月在杰克逊霍尔与加拿大银行行长蒂夫·麦克莱姆交谈。美联储准备开始降低利率，而加拿大银行刚刚宣布连续第三次降息，将隔夜利率降至4.25%。

摄影师：娜塔莉·贝尔林/彭博社 欢迎来到《湾街版》的第一期，这是我们新的每周通讯，专注于加拿大金融界的动态，涵盖战略、交易、人员变动和一些经济学内容。

我是克里斯汀·多比，彭博社驻多伦多的银行记者，每周五都会出现在您的收件箱中。请与您的朋友分享，如果这份通讯是转发给您的，请在这里注册。

本周，我们将讨论加拿大银行股票的不同发展路径、CIBC的又一次领导层变动，以及Couche-Tard寻求达成其最大交易的最新进展。此外，还有一位银行家雄心勃勃且颇具争议的计划，旨在修建一条通往国家瑰宝的铁路。

银行回报回来了（但并非所有人都能受益）

是时候降息了，银行股东终于可以庆祝了。嗯，有些人可以。

“合理预期会有进一步的降息，”加拿大银行行长蒂夫·麦克莱姆在宣布周三政策利率连续第三次降息25个基点后，发表了他一贯的兴奋讲话，“第三次连续降息”。 美联储是下一个。

这一切对加拿大的银行来说都是好消息——对他们的投资者也是如此，因为自从中央银行家和市场对通货膨胀进入恐慌模式以来，他们经历了艰难的几年。

理论上，较高的利率可能对银行的盈利能力是个好消息，因为贷款人可以在存款成本没有迅速上升的情况下收取更高的贷款利息。净利差确实扩大了。但正如我们现在所知，事情迅速变得复杂。

在极端情况下，美国地区银行业的部分地区崩溃或甚至倒闭，因为债券贬值。加拿大的银行也经历了自己的小戏剧。加拿大皇家银行不得不面对其美国业务City National的疲软表现。蒙特利尔银行在加息期间完成了对西部银行的收购，现在正在处理大量麻烦的商业贷款账簿。

每家银行都看到其融资成本飙升，因为储户在寻找更好的利率（谁能责怪他们呢？）。而对抵押贷款和其他贷款收取越来越高利率的负面影响显现出来：消费者显示出更高的信用压力，贷款损失准备金的激增侵蚀了银行的收益。

如果你在麦克勒姆首次加息的前一天购买了ZEB，一个跟踪该国六大银行股票的交易所交易基金，你在两年半的时间里仅获得了3%的年化收益——包括股息——因为它们的股票落后于更广泛的股市。在同一时期，投资纳斯达克100指数将获得14%的年化收益。

加拿大银行落后于更广泛的TSX指数

这些贷款机构受到高利率的拖累

来源：彭博社

注：2022年3月1日指数为100

然而，现在我们已经达到了货币周期的转折点，气氛变得明显更加乐观。

加拿大丰业银行的股票分析师和投资组合策略师在本周的两份独立报告中表示，他们已转向看涨这些银行。这些贷款机构将以多种方式受益于利率的放松——更快的贷款增长、更低的信用损失以及对借款人面临所谓“抵押贷款墙”的担忧减少。

尽管如此，加拿大六大银行并不会在各方面都表现完美，它们的命运在某些显著方面已经开始分化。分析师们写道：“投资者必须比以往更加挑剔。”加拿大丰业银行的分析师表示，“曾经是一个同质化行业的领域，现在已经变成了一个为具备优秀选股能力的投资者创造阿尔法的机器。”

在与经济的宏观主题同步移动多年后，特定公司的因素现在正在推动金融公司的股票。只需看看刚刚结束的银行财报季节即可证明。

国家银行的出色执行及其在加拿大的专注；皇家银行在完成汇丰交易和强劲信用表现上的势头；CIBC的一致业绩以及克服其在美国办公室贷款中的问题。这三家是今年的明星，每家迄今为止的回报均在25%或更高。

加拿大帝国商业银行（CIBC）的股票因其在过去信贷周期中踩到耙子的习惯，三个月内上涨了近20%。

斯科舍银行（Scotiabank）在相对新任首席执行官斯科特·汤普森（Scott Thomson）的新战略方向下，仍然是一个“展示给我看”的故事，处于中游水平。

巴拉特·马斯拉尼（Bharat Masrani）的多伦多道明银行（Toronto-Dominion）处于困境，可能会一直这样，直到其解决美国的洗钱调查。拖累整个集团的是BMO，因其信贷问题而头痛。

经济周期尚未结束——失业率持续上升，许多房主仍需以更高的利率续贷，企业破产也在增加。但目前看来，大银行正在决定自己的命运。

数字背后：储蓄逆转

在**“完全角色逆转”**中，加拿大人现在的储蓄方式“就像美国人在疫情前那样”，而美国居民的储蓄水平几乎与2020年前的加拿大人一样少，BMO首席经济学家道格·波特（Doug Porter）表示。

角色逆转：加拿大人现在的储蓄超过美国人

家庭储蓄率占可支配收入的百分比

来源：BMO资本市场、经济分析局、加拿大统计局

这可能是利率大幅波动的结果。由于加拿大家庭无法像美国消费者那样锁定低利率的抵押贷款，他们“正在储蓄更多以应对不断上升的抵押贷款义务，”波特本周写道。

湾街的起伏

• **一场“整合浪潮”**可能正在来临美国地区贷款机构，但RBC首席执行官戴夫·麦凯有一长串理由说明他不会很快在南方寻找银行。
• CIBC正在进行另一轮高管更换——这是六个月内的第二次——长期担任国内银行业务负责人的乔恩·霍恩塔拉斯准备担任新职务副主席。变动的是：苏珊·里默，她将从企业和投资银行的负责人转为负责商业银行和财富管理——一个巨大的职位。
• 国家银行与监管机构的讨论进展顺利，首席执行官洛朗·费雷拉本周表示，现已将收购加拿大西部银行的目标定在2025年初——比之前的时间表提前了几个月。
• 便利店巨头Alimentation Couche-Tard对能够融资收购7-Eleven的日本母公司充满信心，收购规模相当于超大杯Slurpee。但Seven & i Holdings告诉加拿大公司，其近400亿美元的报价不够好，并且面临监管风险。

接下来会发生什么

现在是九月，这意味着……银行会议季节！巴克莱将在下周在纽约举办全球金融服务会议，几家加拿大银行的高管将出席发言。在蒙特利尔，加拿大金融科技论坛将在周二和周三迎来来自金融和政治领域的数十位演讲者。

超越湾区

• 贾斯廷·特鲁多逆转其人气下滑的最佳机会是耐心等待，希望在2025年末的选举之前，较低的利率能改善公众情绪。这个计划岌岌可危，因为新民主党终止了一项给予总理少数政府更多安全保障的权力分享协议，彭博社的布赖恩·普拉特和埃里克·赫兹伯格报道。
• 莱昂·布莱克正在加入前往中东的行列。这位阿波罗创始人已在阿布扎比开设了他的家族办公室分支，将其设在一个吸引越来越多对冲基金和私募股权公司的地区，海瑟·佩尔伯格写道。
• 一位石油融资者的15亿美元计划在卡尔加里和美丽的班夫国家公园之间修建一条铁路，可能会缓解交通拥堵，但环保人士并不信服，凯文·奥兰德写道。
• 在多伦多，哪里是最佳的用餐、住宿和娱乐地点？我们进行了探访。多伦多的河谷公园东来源：多伦多目的地

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