Nubank不断增长，它的逾期贷款也在增加 - 彭博社

Giovanna Bellotti Azevedo, Leda Alvim

在巴西圣保罗的Nubank总部的员工照片：Jonne Roriz/Bloomberg

在短短十多年里，Nu Holdings Ltd.从一家鲜为人知的圣保罗金融科技初创公司发展成为整个拉丁美洲最有价值的银行。这是一个迅猛的上升，得益于一个传统银行巨头从未敢于涉足的商业模式：向低收入家庭提供贷款。

增长速度依然惊人——大约60%的巴西成年人现在手机上都有Nubank的应用——投资者的兴趣持续推动股价上涨，过去一个月上涨了36%，过去一年上涨了109%，过去两年上涨了214%。

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对于在圣保罗和纽约日益增多的怀疑者来说，这一点毫无意义。在他们看来，Nubank对快速增长的关注令人担忧，其股票被高估。银行高管们承诺，尽管其不良贷款组合上升到行业正常水平以上，他们仍将继续加快贷款增长的步伐——贷款年增长率约为28%。

“关于信用质量的讨论让我们决定保持一定距离，”圣保罗的Persevera资产管理公司的投资组合经理Fernando Fontoura说。6月份，Persevera出售了所有持有的Nubank股票，因为该头寸“变得过于庞大”，他说。

摩根大通和瑞银在7月份将对该公司的推荐下调至中性，理由是资产质量恶化。

摩根大通的Yuri Fernandes在7月21日表示，Nubank的逾期趋势自去年11月以来开始“显著”快于整个行业。

XP Inc的分析师，包括Bernardo Guttman，上个月在一份报告中写道：“我们看到资产质量越来越难以理解。”他们补充道：“我们预计投资者会对此问题变得谨慎。”

逾期贷款

该银行通过手机应用运营，没有实体分支机构，8月13日报告称，90天或更长时间的逾期贷款在第二季度达到了创纪录的7%，同时将坏账准备金从三个月前的8.31亿美元削减至7.6亿美元。分析师曾预计增至8.98亿美元。

90天或更长时间的逾期率现在远高于巴西中央银行计算的7月份银行业平均5.5%。尽管该银行不披露各国的逾期或信贷数据——Nubank近年来已扩展到墨西哥和哥伦比亚，在那里更为人知的是Nu——但约90%的客户仍在巴西。

目前，逾期率的上升只是地平线上的一朵云，因为银行的短期准备金，在15到90天之间，实际上在本季度有所改善。此外，银行有权对消费贷款收取高达100%的利率，这很容易弥补逾期。

Nubank的贷款组合同比激增28%，在第二季度结束时接近190亿美元，而净收入则同比增长超过一倍，达到4.87亿美元，超出了分析师预期的4.18亿美元。

Persevera的Fontoura表示，Nubank在调整其信贷承保方面非常灵活，而更成熟银行的流程则“僵化”了。

长期愿景

公司的高管们为贷款的快速增长辩护，首席运营官Youssef Lahrech在一次财报电话会议上告诉分析师，银行优先考虑长期战略，而不是“短期内无法收回的贷款指标”。

尽管对Nubank增长可持续性的担忧增加，但其融资和较低的支出使其能够在低收入人群的信贷领域超越竞争对手，Itaú BBA的分析师Pedro Leduc表示。8月29日，Itaú重申了对该股票的“优于大盘”评级。

关于银行数据的担忧在华尔街并不一致，银行的新闻办公室在对问题的电子邮件回复中表示，引用了摩根士丹利等银行的评论。Nubank的高管在财报电话会议上解释了战略，并补充说，拒绝做更多评论。

但是市场对违约水平的担忧甚至在第二季度财报发布之前就已经显现，因为中央银行在8月1日发布的数据表明，该银行的贷款组合的信用质量在5月恶化。四天后，Nubank宣布已更换其全球信用风险负责人Ravi Prakash。

所有这些意味着，信用质量成为财报发布后与分析师电话会议中提问和回答的中心，FT Partners的分析师们在一份报告中写道，其中包括Craig Maurer。

分析师们表示，市场正在“寻求安全感，认为风险调整后的收益和当前的拨备水平能够抵御重大衰退”。

分析师们预计，中央银行将在9月18日再次开始加息，因对财政赤字的担忧抑制了增长。贷款成本的上升可能会刺激更多的违约，因为客户往往优先偿还与其保持长期银行关系的机构。

金融教育

根据信用数据提供商Serasa的数据显示，最近金融科技的兴起使得29%的巴西人现在拥有五张或更多的信用卡。Serasa的协调员Thiago Ramos表示，大多数人越来越多地寻求信用额度，这反映了金融知识的缺乏。

如果金融教育更好，“消费者会知道他们应该走的道路是相反的，”拉莫斯说。

目前，Nubank 正在利用这种日益增长的信贷需求。

尽管公司意识到风险，“这并不意味着这些担忧不会恶化，”丰图拉补充道。

翻译：保利娜·斯特芬斯。

原始备注：随着 Nubank 在拉丁美洲跃升至第一，坏账不断增加

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