坏账在拉丁美洲新晋第一银行Nubank堆积 - 彭博社
Giovanna Bellotti Azevedo, Leda Alvim
在智能手机上的Nubank移动应用。摄影师：亚历杭德罗·塞加拉/彭博社在短短十多年里，Nu Holdings Ltd. 从圣保罗一个默默无闻的金融科技初创公司发展成为整个拉丁美洲最有价值的银行。这是一段令人眩晕的上升历程，得益于巴西那些极其保守的银行巨头从未有过的商业模式：向低收入家庭提供贷款。
增长以惊人的速度持续进行——现在大约60%的巴西成年人手机上都有Nubank的应用——投资者们也在疯狂地竞标股票上涨。过去一个月上涨了36%，过去一年上涨了109%，过去两年上涨了214%。
对于在圣保罗和纽约日益增多的怀疑者来说，这一点毫无意义。他们认为，Nubank的快速发展方式令人担忧，其股票被高估。他们指出，银行的高管们承诺将继续加快贷款增长的步伐——贷款年增长约为28%——即使其不良贷款组合也膨胀到超过行业标准的水平。
“关于信用质量的讨论让我们决定稍微远离这个问题，”圣保罗Persevera资产管理公司的投资组合经理费尔南多·丰图拉说。他表示，在6月，Persevera出售了所有持有的Nubank股票，因为该头寸变得“拥挤”。
摩根大通公司和瑞银集团在七月份都将对该银行的评级下调至中性，理由是资产质量恶化。根据彭博社汇编的数据，这使得该股票的中性评级数量达到了八个。十二位分析师将该股票评为买入，两个分析师给出了卖出建议。Nubank的交易价格为14.25美元，略高于分析师的12个月共识目标价14.14美元。
摩根大通的尤里·费尔南德斯在7月21日表示，Nubank的逾期付款趋势自去年11月以来开始“显著”快于整个行业。
“我们看到资产质量变得越来越难以理解，”XP Inc.的分析师，包括贝尔纳多·古特曼，上个月在一份报告中写道。“我们预计投资者在这个问题上会变得更加不确定，”他们补充道。
不良贷款
Nubank通过手机应用运营，没有实体分支机构，8月13日报告称，90天或以上的不良贷款在第二季度创下7%的历史新高，同时将坏账准备金从三个月前的8.31亿美元削减至7.6亿美元。分析师曾预测将增加至8.98亿美元。
90天或以上的逾期付款现在显著高于7月份银行业的5.5%平均水平，由巴西中央银行计算得出。虽然该银行并未按国家披露不良贷款或信用数据——Nubank近年来已扩展至墨西哥和哥伦比亚，在那里它最为人知的是Nu——但其约90%的客户在巴西。
在对问题的书面回应中，Nubank表示其战略已导致收入增加和更强的韧性，“远远抵消了随之而来的更高违约率。”
“当我们识别出具有吸引力的风险调整回报的资产类别或客户细分市场，并且还鼓励负责任的客户行为时，我们会积极追求这些领域的增长，”该银行补充道。
快速增长
目前，日益上升的违约率只是地平线上的一朵乌云——Nubank表示，其15到90天的短期准备金与国际财务报告准则下的信用准备金更相关，在本季度有所改善。
此外，银行在消费贷款上可收取高达100%的利率，轻松弥补了逾期付款。
Nubank的贷款组合同比增长28%，在第二季度末接近190亿美元，而净收入则从去年同期的2.43亿美元翻倍至4.87亿美元，超出分析师对4.18亿美元的预期。
Persevera的Fontoura表示，Nubank在调整其信用承保方面表现灵活，而更成熟银行的流程已变得“僵化”。
长期视角
公司的高管们为快速的贷款增长辩护，首席运营官Youssef Lahrech在一次财报电话会议上告诉分析师，银行优先考虑长期战略，而非“短期不良贷款指标。”
尽管对Nubank增长的可持续性担忧加剧，但其融资和较低的开支使其能够在低收入信贷领域超越竞争对手， Itau BBA的分析师Pedro Leduc表示。Itau在8月29日重申了对该股票的超越市场表现的推荐。
巴西圣保罗的Nubank总部员工摄影师：Jonne Roriz/Bloomberg银行的数字问题并不是华尔街的共识，该银行的新闻办公室表示，并指出包括 摩根士丹利和高盛在内的银行的评论，称更高的不良贷款率是“风险贷款组合的结果，而非实际恶化。”
但市场对违约水平的紧张情绪在第二季度财报发布之前就已显现， 中央银行数据在8月1日发布，显示该银行贷款组合的信用质量在5月恶化。四天后，Nubank宣布更换其全球信贷风险负责人Ravi Prakash。
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所有这些意味着信用质量成为财报发布后与分析师电话会议的焦点， FT Partners的分析师Craig Maurer在一份报告中写道。
市场正在“寻求安全，认为风险调整后的回报和当前的准备金水平能够承受重大下滑，”他们说。
分析师预计，中央银行最早将在9月18日开始再次加息，因对财政赤字的担忧抑制了增长。更高的借贷成本可能会促使更多违约，因为客户往往优先偿还与他们有长期银行关系的机构。
金融智慧
根据信用数据提供商Serasa的数据显示，最近金融科技的激增意味着29%的巴西人现在拥有五张或更多信用卡。Serasa的协调员Thiago Ramos表示，大多数人正在寻求越来越多的信用额度，这表明缺乏金融智慧。
如果金融教育更好，“消费者会知道他们应该走的道路是相反的，”Ramos说。
目前，Nubank正在利用这种对信用的激增需求。
尽管公司可能意识到风险，“这并不意味着这些担忧不会加剧，”Fontoura说。