美国证券交易委员会推动集中化国库和回购清算风险，市场面临分裂 - 彭博社

美国证券交易委员会推动使财政部和回购协议市场更加透明和增强金融系统抗压能力的举措，实际上可能会使交易变得更加复杂，Curvature Securities表示。

虽然对国债和回购的中央清算的提议已变得更像是“促进中央清算”的“规则”，而非要求，但Curvature表示，这可能会增加交易成本并造成流动性问题。

“SEC的目标是中央清算，但他们反而会使市场分裂，”Curvature Securities执行副总裁Scott Skyrm在周二给客户的通知中写道。“我们最终会有两个或三个中央清算对手方，这样就不是中央清算，而是类似双中央清算，甚至三中央清算。”

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在2023年底，SEC最终确定了一项规则，要求将大部分国债交易和几乎所有与政府债务相关的回购协议迁移到中央对手方清算所（CCP），以更好地保障债务市场。清算所是交易中买卖双方之间的中介，并承担交易完成的最终责任。这减少了单一公司违约的可能性。

对于国债，存托信托与清算公司（DTCC）通过其子公司固定收益清算公司（FICC）目前是唯一的CCP。尽管FICC占据主导地位，但市场参与者预计会有替代方案，尤其是考虑到围绕该公司保证金计算的透明度问题，Skyrm表示。CME集团公司、洲际交易所公司和LCH.Clearnet一直在争夺大约27万亿美元现金市场的更大份额。

但他说，拥有多个中央对手方（CCP）会带来一些意想不到的后果。这些后果包括由于现金和证券的供需在清算所之间的差异而导致的价格差异、每个交易所的不同保证金要求、如果清算所之间存在头寸不匹配则增加的利率波动，以及证券的流动性。

这并不是国债和回购市场中第一次出现多个清算所。大约30年前，FICC（当时的政府证券清算公司）与Delta Clearing Corp.竞争，试图成为国债市场的唯一参与者，而在回购市场则有三个选择，其中一个是FICC的前身，Skyrm表示。FICC最终赢得了市场，并在过去25年中在这些市场中保持垄断。