对劳动力市场的不确定性威胁国债收益率的押注 - 彭博社

Ye Xie

债券价格因市场预期美联储将很快开始以能够应对衰退的速度降息而上涨，这使得交易者重新低估美国经济的强劲风险。

周二，收益率继续上升，将两年期国债收益率从四月底的5%以上降至约3.85%。过去四个月的上涨标志着自2021年以来最长的连胜纪录。

这一走势受到市场预期的推动，预计中央银行将在未来12个月内将基准利率降低超过两个百分点，这将是自1980年代以来经济衰退之外最显著的降幅。

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对于债券支持者来说，这增加了劳动力市场的风险——在七月急剧降温——可能会表现出韧性，从而使美联储能够以更温和的速度行动。第一大考验将在周五到来，届时政府将公布八月份的就业数据，经济学家预计将显示就业增长回升和失业率下降。

“如果有人错过了这次大涨，现在再去追逐会有点危险，” 哥伦比亚线投资的利率策略师Ed Al-Hussainy说。 “我们正在玩弄劳动力市场在这里稳定或迅速恶化的可能性。这是今年剩余时间的辩论。”

尽管仍倾向于保持对债券的看涨押注，但他说“这不是一项简单的操作”。

美国国债自四月底以来收益率超过6%，因为投资者预计通胀降温将使货币政策制定者开始降低其二十多年来的最高利率。

这一反弹让人想起去年年底的情况，当时在美联储没有如预期那样迅速和激进地采取行动时，反弹被逆转。

然而，劳工部最近的月度就业报告显示，失业率升至近三年的最高点，新增就业人数的增长速度是疫情以来最疲弱的之一，短暂激发了人们对美联储等待过久以开始放松政策以及经济接近衰退的担忧。

从那时起，这些担忧已经消散。例如，高盛集团的经济学家将明年发生衰退的概率降低至20%。

然而，在最近的杰克逊霍尔研讨会上，美联储主席杰罗姆·鲍威尔指出，优先事项已从抗击通胀转向保护就业，声称任何新的劳动力市场降温都会“受到不良反响”。他避免使用“渐进”一词来描述未来行动的节奏，这让一些投资者认为这为快速降息打开了大门。

运营商现在预计美联储将在年底将利率下调一个完整的百分点，这意味着在2024年剩下的三次会议中将有一次异常大的半个百分点的降息。

需要明确的是，这并不意味着投资者押注于不可避免的衰退。事实上，市场预计美国可能会避免衰退，这使得标准普尔500指数离其历史最高点并不远。美联储已经将利率提高到如此高的水平，以至于它必须大幅降低利率，才能接近被认为对经济增长中性水平，目前估计在3%左右。美联储的基准利率现在在5.25%到5.5%之间。

然而，由于政策制定者仍然关注最近的通胀反弹，问题在于劳动力市场是否足够疲软，以证明这些放松预期的合理性。

信号一直是混合的。尽管最近的消费者信心调查显示就业“丰盈”程度降低，但初次申请失业救济的周申请人数在过去几个月保持稳定。经济学家预计，9月6日的就业报告将显示就业增长从114,000加速至165,000，失业率从4.3%降至4.2%。

因此，一些投资者和策略师倾向于债券反弹的消退。 德意志银行的策略师在8月26日建议客户出售10年期国债，目标收益率为4.1%。周二的收益率约为3.83%。

除了失业补助申请的稳定性外，策略师们提到了九月份债券收益率的季节性上升趋势，因为企业发行通常在夏季平静后增加，给市场带来供应压力。

在过去十年中，九月份是固定收益投资者最糟糕的月份。在过去10年中，10年期国债收益率在这个月上涨了8次，平均反弹18个基点。

翻译者：保利娜·斯特芬斯。

原始备注：债券反弹变得“追逐危险”，押注大幅降息

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