华尔街策略师面临自己的逼空困境 - 彭博社

Jonathan Levin

多头在华尔街奔跑。

摄影师：约翰·摩尔/盖蒂图片社

自疫情以来，华尔街的策略师在年度预测中一再低估美国股市的表现，导致在年底疯狂提升他们的展望。这一系列向上的修正看起来像是“逼空，”这是一个交易者被迫迅速平仓看跌押注的情况，通常会加强证券的上涨势头。从这个意义上说，今年已经见证了十年来策略师中最大的逼空，季节性趋势表明它将在未来几个月继续。

策略师逼空

股市目标通常在年底会有大幅调整

来源：彭博社

注意：图形描绘了从十二月到十月的年终目标演变。在年底，策略师开始关注下一日历年的展望。

一般来说，这样的价格目标记录一直不稳定，但这个市场对策略师来说特别难以处理。首先，大型成长公司的超额表现打破了传统模型，这些模型旨在将宏观经济条件和利率转化为标准普尔500指数的合理价值。仅五家公司 — 英伟达公司、苹果公司、微软公司、谷歌母公司和亚马逊公司 — 自2020年初以来几乎解释了基准表现的一半，这意味着如果宏观模型未能考虑到它们的特有故事，包括人工智能主题，那么它们就是不够的。尽管一些股票受益于市盈率的上升，但主要是收入和利润的基础性激增推动了它们的上涨。至少，每位策略师每季度应该与一位英伟达分析师共进几次午餐。

彭博社观点就业数字下降，但对它们的信任不应下降在芯片方面，进攻比防守更重要关闭埃隆·马斯克不会帮助巴西的民主大众汽车的就业机器走到了尽头其次，经济学家和战略家们一直低估了经济的强劲。在2023年初，彭博社调查的经济学家中位数估计认为美国几乎无法度过这一年。相反，它增长了2.5%，并且看起来有望在今年再次实现这一增长。预测误差的很大一部分可能是过于依赖旧的经验法则，包括美联储加息通常会导致经济衰退的观点。这在“正常”的经济周期中可能是正确的，但在疫情之后，当雇主囤积劳动力、消费者急于回到餐馆和音乐会时，以及典型房主的抵押贷款利率为3%并且拥有大量房屋净值时，这种情况就不再适用。经济学家们可能还低估了人工智能军备竞赛和乔·拜登总统的工业政策对宏观经济的影响。

上升的预期

经济学家们一直低估美国经济

来源：彭博社

然而，彭博社调查的平均战略家仍然认为标准普尔500指数，上周收于5,648，将下降约3%，年末将达到5,469（中位数：5,600；范围：4,200-6,000）。

这令人困惑，因为2023-2024年故事的许多部分仍然大体完好，得到了实时数据的支持。亚特兰大联邦储备银行的GDPNow模型表明，经济目前以2.5%的年化速度增长。大约81%的标准普尔500公司在当前的财报季中超出了华尔街的预期，包括消费者风向标塔吉特公司和沃尔玛公司。而且，长期借贷成本已经开始在预计的美联储降息之前暴跌，降息可能在9月开始。初次失业救济申请显示裁员并没有失控，最近人工智能芯片制造商英伟达的下滑（被一些人称为地球上最重要的股票）更多是由于公司特定的生产问题，而不是人工智能的长期前景。

与此同时，市场的配角似乎正在找到自己的节奏。排除前五大股票，标普500成分股的盈利增长预计将在2025年前加速。

扩展

盈利增长正在超越那些大明星股票

来源：彭博情报，Wendy Soong提供

当然，标普500的交易价格为21.3倍的综合前瞻性盈利，这在历史上属于高位。即使这在很大程度上反映了指数成分的变化，这一点也不应被忽视。然而，受到基本面和精彩故事支撑的高估值可以在较长时间内保持高位。随着另一个策略师的短期挤压似乎在这个秋冬即将到来，想象一个清算即将来临的情景变得更加困难。

更多来自彭博观点：

想要更多彭博观点？ OPIN <GO>****。或者订阅 我们的每日通讯**。**