在印度，一些并购比其他并购更平等 - 彭博社

Andy Mukherjee

某些并购的一个规则。

摄影师：Dhiraj Singh/Bloomberg在纽约的一位做空者与印度市场监管机构之间的持续争执中，另一场完全不同的争议正在酝酿。这涉及到该国第二大银行及其吞并证券子公司的计划。

一些对收购条款感到不满的经纪公司股东，想知道印度证券交易委员会是如何允许ICICI证券有限公司退市的，放弃了监管机构自己对补偿少数投资者的规则。孟买的一家公司法庭在8月21日驳回了他们的挑战，并允许交易继续进行。但这并不是事情的结束。还有一起集体诉讼在新德里的另一家法庭审理。这场争议也在孟买的一个更高法院审理，该市是该国的商业中心。

彭博社观点债券市场担心共和党席卷的“已知未知”计算您拥有的艺术品的真实价值英国抵押贷款机构规避预算僵局世界第二大使用材料需要改造印度监管机构在其他地方面临更大的麻烦。在8月10日的报告中，兴登堡研究公司关注了SEBI主席Madhabi Puri Buch的过去的个人投资及其拥有的咨询公司，以质疑该监管机构在调查阿达尼集团时的客观性，该集团是做空者2023年1月报告的目标。基础设施巨头在报告发布后，其市场价值下降了1500亿美元，坚决否认做空者关于股价操纵的指控。该集团的股票已恢复了大部分损失。Buch将潜在冲突的指控描述为“人身攻击”，并表示她已做出所有适当的披露和回避。

此外，印度证券交易委员会（SEBI）也因其在ICICI银行有限公司与ICICI证券之间的合并中的角色而受到一些受害股东的批评，后者是该银行几乎拥有75%股份的子公司。去年6月，它宣布了一项计划，通过每100股ICICI证券提供67股ICICI来收购剩余的经纪公司股份。

在收购上市公司股份并将其从证券交易所退市时，监管机构的指南规定了一种竞标流程以发现公平价格。存在一个豁免——也在2021年规则中规定——当目标是收购方的子公司并且它们在同一业务领域时。在这种情况下，两家公司的股东会被告知交换比例并被要求投票。

现在，银行和证券公司显然不在同一业务领域。因此，ICICI向SEBI请求豁免。去年6月，该银行获得了批准。基于此，它继续进行了投票。

尽管3月份的投票以72%的股东投票支持通过，但由于经纪公司与银行共享了其少数投资者的个人数据而受到质疑。ICICI的员工随后联系了他们。银行表示，其联系的目的是解释交易并最大化电子投票的参与。但监管机构表示，分享数据是“不恰当的；”并指出银行存在“明显的利益冲突”，因为它在结果中有股份。

印度证券交易委员会（SEBI）对收购方和目标方发出了行政警告。

但那次六月份的警告并没有让所有人满意。超过100名ICICI证券的公众非机构投资者聚集在一起，这在印度证券市场仍然是一个新鲜事物：一个集体诉讼。总部位于班加罗尔的基金经理Manu Rishi Guptha和其他受损股东声称，一个不公正的交换比例使他们的投资者群体损失超过2亿美元。在一个狂热的牛市中，Guptha表示，银行正在以低廉的价格帮助自己获取经纪商的1160亿卢比（14亿美元）的现金和短期投资。

然而，ICICI证券和ICICI银行表示，合并条款是由独立评估专家确定的，多个代理咨询公司认为定价是公平的。

然而，更大的问题是SEBI需要回答的：为什么ICICI被免于价格发现的努力，监管机构在什么权威下允许其规避自身规则所规定的竞标过程？我询问了SEBI，但没有收到我的电子邮件回复。决策者不能是主席Buch。作为ICICI证券的前首席执行官，她在银行开始了自己的职业生涯，她回避了与该集团有关的任何程序。尽管如此，这个陷入困境的机构仍需要解释豁免的逻辑。

最近，孟买高等法院指示SEBI与阿鲁纳·莫迪（Aruna Modi）的律师分享其2023年6月的批准信，阿鲁纳·莫迪是该经纪公司的股东，曾对该豁免提出异议。在法院未作出裁决之前，其他人不得查看其内容。

然而，这封信将服务于公共利益。它在未来类似交易中将具有至关重要的意义。任何大型公司是否可以获得监管豁免以吞并其上市子公司？当少数投资者参与价格发现时，过程运作得很好。在新冠疫情期间，印度富豪阿尼尔·阿戈瓦尔（Anil Agarwal）提出以约87卢比的底价退市商品巨头维丹塔有限公司（Vedanta Ltd.）；一些投资者要求高达320卢比。该计划失败了。维丹塔的股票上周交易价格为468卢比。

ICICI证券的退市已成为投机者的乐趣。合并成功或被否决的两种情景都吸引了大量交易，导致交付量激增。该股票变得极为波动。

面对对其信誉的前所未有的攻击，SEBI最不希望给人留下这样的印象：虽然所有的并购都是平等的，但某些交易比其他交易更平等。因此，虽然布赫（Buch）必须继续因与各方的过去关联而远离ICICI-ICICI证券，但她仍需确保董事会的同事们给出令人信服的答案，解释为何SEBI放宽规则以支持合并。如果披露和透明度对市场参与者是好事，那么对监管者来说也不会是坏事。

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