印度选举到脱欧，特朗普的惊喜到卢拉：市场不是选民 - 彭博社
John Authers
多么谦卑？
摄影师：Prakash Singh/Bloomberg
不要再来了。
摄影师：Chip Somodevilla/Getty Images
在6月16日，加沙南部汗尤尼斯的废墟中一座被摧毁的清真寺。
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今日要点：
- 莫迪还有五年担任印度总理，但现在必须在联合政府中执政-市场不喜欢。
- 重要的道德：不要相信民意调查。在特朗普和脱欧在2016年之后，每个人都应该知道这一点。
- 政治性抛售可能是购买的好时机。卢拉在巴西取得成功在2002年；墨西哥的Sheinbaum呢？
- 迷因股票交易员吉尔的最新举动引起了审查。再次。
- 用胶带做出令人惊叹的事情。
人民已经发声，市场已经陷入恐慌
民主与资本主义是相辅相成的，但并非总是相容的。民主为市场蓬勃发展提供了条件。摆脱糟糕领导人的能力以及公共政策必须与人民的广泛意愿保持一致，这使得赚钱变得更容易。但是，尽管投资者擅长评估经济和企业风险，但政治风险更难以评估。特别是，他们往往更加重视民意调查，而这种重视超出了他们的承受能力；他们也容易误判政治人物上台后会做出什么决定。
Bloomberg观点企业放弃了支持骄傲活动 — 但谁需要它们？对抗北京的冒险行为国泰航空展示了驾驶舱中的重要性普渡大学的破产走得太远这就引出了本周的非凡时刻。三个大国家和相对成熟的民主国家刚刚进行了选举。在南非、墨西哥和印度，执政者将继续掌权 — 墨西哥的自由行动略大于南非和印度的限制。最重要的是，令人惊讶的是，纳伦德拉·莫迪 必须在印度组建联合政府，因为他失去了许多议会席位。民意调查 — 安迪·穆克吉提前预测看起来过于夸张 — 预测他将增加多数席位。
在这种背景下，结果是 惊人的。周末的民意调查显示出一场压倒性胜利，这导致标准普尔指数在两天内剧烈波动，然后在实时结果公布后暴跌。在墨西哥，现任摩雷纳党的克劳迪娅·谢因鲍姆略微超出预期，并且在国会下议院赢得了绝对多数席位。这样的结果前景在印度引发了一场涨势；而在墨西哥，这导致了一场巨大的抛售。周二传来消息， 现任经济团队将继续留任，股票收复了大约一半的损失：
政治上的惊喜
也许墨西哥和印度的投资者应该忽略民意调查
来源：彭博社
前花旗银行地缘政治策略师、现任福特汉姆全球前瞻有限责任公司负责人蒂娜·福特汉姆承认感到困惑：“这三个经济体庞大的国家，每种情况下我们都有一个结果，大致上证实了政治稳定，这正是我们被告知市场需要的。这些结果在高度动荡的政治时期给我们带来了连续性。这可能是民意调查误差的规模吗？”
关于莫迪，她评论说“如果他必须少一点印度教民族主义，那是好事…如果这会限制他的宏伟计划，我怀疑市场是否会在意。”
那么为什么市场看起来如此震惊呢？估值是问题的一部分。使用巴克莱银行公布的循环调整价格/收益率比率，印度最近超过美国成为全球最昂贵的主要股市。印度股票的价格远高于欧洲的股票。当为完美定价时，任何不完美引起的大反应都不足为奇：
为完美定价
印度股市在选举前甚至比美国还要昂贵
来源：巴克莱银行
印度市场也被夸大，因为投资者为他们认为是莫迪最大优点支付溢价 —— 他不是习近平。随着中国总统对私营部门的打压，随着与美国的经济关系恶化，许多人决定中国不值得投资。从上海和深圳撤出的资金必须流向其他地方，而印度提供了明显的逻辑替代方案。出于这样的原因流动的资金可能不耐烦。随着中国股市最近出现反弹，也许是时候在印度获利了：
市场喜欢莫迪（而不是习）
资金涌入印度股市，投资者纷纷逃离中国
来源：彭博社
对于受益于莫迪大型基础设施项目的公司来说，也存在着特定问题。尽管联合政府伙伴可能不会要求削减这类支出，但投资者却纷纷抛售。最引人注目的抛售发生在印度最富有的阿达尼家族帝国中：
100亿美元的市场反应
莫迪的失望引发了受青睐的基础设施提供商的抛售
来源：彭博社
这无疑是一个巨大的惊喜，对一些人来说是个坏消息。看起来仍然有些过度，这引发了市场政治判断是否已经创造了一个买入机会的疑问。
选民带来的意外
2016年的双重冲击 —— 英国脱欧公投和唐纳德·特朗普的当选 —— 比预期的更加震惊。这为获利创造了机会。在英国的情况下，民调显示支持脱欧的运动正在壮大。然后，在投票前一周，亲欧派工党议员乔·考克斯在英国多年来最令人震惊的反欧盲狂人谋杀案中丧生。竞选活动降低了言论激烈程度，瞬间的猜测是这起暗杀将使选民倾向于留在欧盟。考克斯被谋杀时，英镑汇率为1.40美元，而在苏德兰市发布第一批结果之前，英镑汇率触及1.50美元。其余的就是历史：
英国脱欧如何出乎货币交易者的意料
英镑在公投结果公布前五天升值了7%
来源：彭博社
2016年夏秋之际，股市经常因美国总统竞选中特朗普的好消息而出现抛售，而在希拉里·克林顿的好消息下恢复。这种倾向如此明显，以至于两位经济学家埃里克·齐策维茨和贾斯汀·沃尔弗斯在投票前几周发表了布鲁金斯学会的一篇论文，论述道：
考虑到价格波动的幅度，我们估计市场参与者认为特朗普胜选将使标普500指数、英国和亚洲股市价值下降10%至15%，将使油价下跌4美元，将导致墨西哥比索下跌25%，并将显著增加预期未来股市波动性。
这是基于这些市场对预测市场赔率变化的反应而得出的。如果相同的模式在特朗普胜选的机会达到100%时继续，这些资产将会如何表现。比索确实遭受了巨大的抛售，显示市场感到意外：
特朗普冲击
在投票结束后的三天里，美元对比索升值了16%
来源：彭博社
股市则有所不同。选举前一天，标普500指数在克林顿周末的积极民调后上涨了2.22%。但在选举结果一旦明朗后，标普500指数在选举后的第二天又上涨了1.51%。
在东京外汇交易台。摄影师：Yuya Shino/Getty特朗普发表胜选演讲的场景突然让投资者关注他可能在任职期间会做什么，市场情绪认为他对经济增长有好处。相信民调是一个坏主意，预测资产价格如何对任何给定结果做出反应也是不明智的。那些不相信民调或特朗普的普遍说法的人赚了很多钱。
政治家带来的意外
政治家也可以让市场看起来很愚蠢。2002年，在邻国阿根廷发生了一场可怕的危机后，人们恐慌地认为如果巴西选举资深左翼领袖和工会领袖路易斯·伊纳西奥·卢拉·达席尔瓦（简称卢拉），那么更糟糕的事情将发生在巴西。 Bovespa指数从2000年的峰值到2002年10月的选举中以美元计价下跌了80%。
当卢拉赢得选举。摄影师：Marcos Issa/Bloomberg每一个可能的巴西恐怖都被定价进去了。卢拉最终被证明是一个务实主义者，他意识到如果没有国际资本的帮助，他无法为自己的人民提供帮助。中国对巴西原材料的需求激增。卢拉恐慌创造了历史上最大的买入机会之一。这是接下来六年发生在Bovespa指数上的事情。标普500指数远远落后：
卢拉购买的绝佳机会
卢拉首个任期前市场恐慌引发了历史性的大涨
来源：彭博社
注：100 = 2002年10月27日（卢拉当选日期）。以美元计价。
教训：不要根据误差范围很大的民意调查部署资金。不要假设你可以预测市场对某一结果的反应。当政治引发大幅市场波动时，你可能会想反向下注。目前，这表明在墨西哥存在购买机会，印度没有理由恐慌。
这里没什么好看的
别看，做空者。模因股人物基思·吉尔又开始行动了。一个帖子周一在他的Reddit账号下透露了对GameStop的数百万美元股份和看涨期权，这可能会让他赚取数百万美元。接下来几乎可以预料到。这家视频游戏硬件零售商飙升，与其他零售交易者青睐的股票一起。这是似曾相识，但有所不同。尽管这篇帖子很简单，但理解其中的含义却很复杂。彭博观点的马特·莱文做了出色的逆向工程吉尔的思维过程，但问题仍多于答案。合理怀疑吉尔是否在经营他复活的社交媒体账户；但它们对模因股的影响是不可否认的：
群聚在一起
GameStop，AMC股票在基思·吉尔的Reddit帖子后出现类似走势
来源：彭博社
注：0分钟 = 100
吉尔过去的举动引起了监管机构和做空者的不满。这次引起了多方的审查。首先，据说马萨诸塞州证券监管机构正在调查这位有影响力的交易员的活动。其次，据《华尔街日报》报道，证券交易委员会正在调查GameStop的认购期权交易，大约在吉尔发布社交媒体帖子时。这些调查并不一定会做出不利的结论，但监管机构有责任对可能带有操纵迹象的市场行为做出回应。
2021年“迷因股票”狂热给做空者带来的伤口仍然新鲜。恢复进展缓慢，一些人，比如吉姆·查诺斯，在安然公司陷入会计丑闻并最终破产之前押注反对其的人，已经宣布退出这一行业。随着标普500指数典型成员的做空利益率处于20多年来的最低水平，专业做空者似乎面临着一种生存威胁，据彭博新闻的丹尼莎·采科娃和卡门·雷尼克报道。正如下图所示，良好的回报难以获得：
做空对冲基金的挣扎
在糟糕的表现中基金数量一直在减少
来源：HFR
注：2024年的回报数据截至4月
查诺斯总结了投资者缺乏兴趣的情况，这与股市强劲上涨和监管机构加大审查力度同时出现：
我们的基金业务正在逐渐萎缩 — 人们只是不想投资。投资者 — 主要是机构投资者 — 已经放弃了认为在做空方面会有超额回报的事实。
与查诺斯不同，Citron Research创始人安德鲁·莱夫特仍然是模因股票狂潮中的一大输家，仍然是做空交易的信徒。他仍然不回避做空GameStop，尽管声称他的头寸现在更小了。吉尔最近的举动来自Twitter和Reddit。他三年前引发狂热的YouTube频道仍然处于休眠状态。他的下一步举措会通过视频分享平台吗？没有人能说得准。然而，如果他挺过监管调查并加剧痛苦，剩下的空头将不得不重新考虑他们的立场。
**—**理查德·艾比
生存技巧
用一些胶带可以做出惊人的事情。几个月前，我的女儿发现有一个年度比赛，要设计并完全用胶带制作一件舞会礼服或西装。这个比赛由Ducktape主办，我可以证明这是一个推销大量产品的有效方式。也许有更好的方法来引导青少年的创造力，但看到这件事逐渐成形真是令人惊叹。她的作品现在已经完成，明天就要提交了；点击这里，看看迄今为止已经参赛的作品画廊，惊叹不已。青少年们没有失去他们的创造力，也没有失去连续几个小时集中注意力的能力。这让人感到欣慰。
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我正在为美国人所谓的总统“辩论”中的过度简化、歪曲和彻头彻尾的虚假感到不安。评论员们会宣布乔·拜登或唐纳德·特朗普中的一人为赢家。但有些输家已经显而易见。它们包括细微差别、洞察力和知识诚实的缪斯。
让我们集中讨论一个话题：外交政策。世界，几乎每个人都会注意到，已经陷入混乱。俄罗斯总统弗拉基米尔·普京正试图消灭一个主权国家乌克兰的国家地位。苏丹和缅甸各自陷入又一场内战。哈马斯恐怖袭击并残酷对待以色列，然后以色列轰炸了加沙地带，将其变成了废墟。胡塞武装正在扰乱全球贸易。中国正在骚扰菲律宾并威胁台湾，而朝鲜则威胁韩国。列举不胜。
彭博观点企业放弃了对骄傲的支持 — 但谁需要它们？对抗北京的风险生意国泰展示了驾驶舱中的重要内容普渡大学的破产走得太远了因为这些事件发生在拜登执政期间，特朗普会把责任推到他的对手身上。暗示是美国总统对任何地方发生的事情负有责任，国外的混乱必须证实 MAGA梗，即拜登“软弱”，而特朗普显然是“强硬”的。
为了让这种宣传——因为这就是它的本质——奏效，MAGA人群选择性地挑选时间线。他们强调，比如普京在奥巴马执政期间吞并了克里米亚，而在拜登执政期间进攻了乌克兰其他地区，但在特朗普执政期间却保持温顺。在他们的说法中，中东在特朗普执政期间正朝着和平方向发展，但一旦哈马斯及其伊朗支持者嗅到拜登的软弱，他们就放开了战争的狗。这种逻辑正是特朗普前国家安全顾问罗伯特·奥布莱恩用来 声称在特朗普的第二个任期中，“美国将变得强大，将会有和平”。
现实情况是，因果关系极其难以确定，这种过度简化足以扭曲分析，从而在未来导致灾难性的政策选择风险。这不仅适用于地缘政治。例如，到底是谁应该为经济或通货膨胀负责或得到赞扬？当前总统、他的前任、美联储主席、监管机构、美国的银行家或出口商，或者可能是中国或欧盟的？在国际事务中，联系尤其复杂，部分原因是我们从来没有对照实验。
俄罗斯侵略战争的病因在于什么。作为一名深受创伤的克格勃特工见证了苏联解体的普京，对乌克兰和其他后苏联国家怀有复仇的新沙皇怨恨已有数十年。如果有一位美国总统在引导他走向战争的道路上脱颖而出，那就是乔治·W·布什，他在2008年说服他的北约盟友承诺乌克兰将成为该联盟的成员，尽管没有具体说明时间。
奥巴马也犯了错误。在俄罗斯吞并克里米亚后，他应该对普京采取更严厉的惩罚。但那个时候真正的责任应该归咎于欧洲领导人，比如德国总理安格拉·默克尔，她坚持扮演内维尔·张伯伦对普京的希特勒。
特朗普则似乎与普京相处融洽，即使在他任内俄罗斯人在顿巴斯地区进行准战争。他们之间的关系更多地是因为一个崇拜者（特朗普）对他的榜样的崇拜，以及普京坚持要达成某种对他有利并以乌克兰和北约为代价的交易。普京仍然希望特朗普获胜。那么MAGA关于“力量”的废话在这一切中如何发挥作用？
当普京最终下令派遣军队进入乌克兰时，拜登的情报收集和分享阻碍了他迅速取得胜利的计划，而拜登的领导力则团结了一个分裂的西方支持基辅。此外，当普京意识到他最初的计划失败后开始威胁核升级时，拜登通过私下信息传达，如果克里姆林宫投下核弹，他将用常规但毁灭性的军事力量惩罚俄罗斯。
当然，你可以讲述一个不同的叙事。这对于任何世界事件都是真实的，包括激怒年轻的普京的苏联解体。在美国，一个主导的（在我看来是可以接受的）观点是，罗纳德·里根总统应该得到表现出真正强硬的信用。在德国等地，主流评估是相反的 —— 相反，是西方部分地区对东方的外交“和解”，即所谓的Ostpolitik，软化了克里姆林宫。
相比之下，我的同事裴敏欣认为，“是米哈伊尔·戈尔巴乔夫的崛起直接导致了苏联的灭亡。具有讽刺意味的是，正是在戈尔巴乔夫崛起之后，里根的温和态度，而不是他持续的强硬政策，更多地促使了戈尔巴乔夫继续进行改革开放和重建，从而从内部摧毁了苏联。”这一点有时让美国人难以理解：他们在世界事件中的作用有时很大，但有时微不足道，在这些情况下，明智的政策是让事情自然发展。
我们不应该通过让候选人用煽动性口号互相攻击来“辩论”外交政策。因为很明显，当远方发生爆炸时，坐在椭圆形办公室里的人是非常重要的。总统有什么样的性格？以及什么样的判断力，什么样的世界观，从哪些顾问那里得到什么样的建议？
特朗普的支持者，当被迫详细说明他们关于“力量”的梗概时，赞美唐纳德所谓的在“达成交易”方面的能力，甚至（再次是奥布莱恩）他的“不可预测性”，这显然会让“莫斯科感到不安”。更有可能的是，这只会吓唬朋友和敌人建立或扩大他们的核武库，同时增加某个地方某人的灾难性误判的风险。
在这场辩论中，修辞上，拜登的工作更加艰巨。他必须捍卫他对世界危机的回应，这种危机自上世纪30年代或早期冷战以来就没有出现过在这种密度下。
这涉及安抚朋友，威慑敌人，说服中立者，在必要时进行干预，并在可能的情况下防止升级。这需要技巧，智慧谦卑，接受良好建议的开放性以及不需要证明自己的安静决心。遗憾的是，所有这些很难用简短的话语表达，并且在美国民主提供的舞台上也很难。
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自十月以来，我写了很多关于加沙战争的文章，出发点是以色列人和巴勒斯坦人都有权享有安全，哈马斯的目标和行动使其成为双方的敌人，没有伤害可以证明集体惩罚的正当性，而且具有反生产力的战争会导致非常糟糕的政策。前德克萨斯州农业委员吉姆·海塔说过，路中间只有一条黄线和死去的犰狳。把我看作路上的残骸吧。这场70年的争端的本质是极端的、极化的，这在我对专栏的回应中得到体现。有些回应，让我们说简短点，最好忽略。但在一个充斥着挑衅的时代，我总是被大多数人真诚和深思熟虑的本质所打动。对这周发表的一篇文章的回应尤其如此。这篇专栏认为，总理本雅明·内塔尼亚胡的战略终于清晰了，涉及加沙的长期占领，同时准备将战争扩大到黎巴嫩，以恢复以色列的安全。我还说，这更有可能产生相反的效果。事实上，这些决定似乎更多地旨在维持内塔尼亚胡政府联盟和工作的完整性，而不是确保以色列的长期利益。因此，这里是我收到的并认为值得强调的回应摘要，因为它们反映了过去八个月以来许多其他回应，我认为它们触及了许多认同以色列的人为什么对其在加沙行动中遭受的国际抨击感到困惑，甚至认为是反犹太主义的核心。我收到的每条评论都值得回应，但我无法亲自回复所有，所以我想在这里回应。
在最常见的观点中，哈马斯、真主党和伊朗发动了这场战争，并致力于摧毁以色列。在10月7日看到了这意味着什么之后，以色列人怎么可能感到安全，直到这三者中的所有都被摧毁或无力为止？我对这个观点非常认同，但请考虑所要求的巨大程度。以色列过去八个月试图摧毁哈马斯，拥有数万部队和脆弱的补给线。以色列国防军尚未成功，尽管进行了一场烧毁土地的行动，失去了10月7日之后享有的大部分同情。与此同时，真主党拥有超过10万部队和15万枚火箭和导弹，其中许多可以到达特拉维夫和海法，以及直接的供应线到德黑兰。伊朗本身是一个拥有8400万人口的国家，拥有大量导弹库存和军事力量，以及可以从伊拉克和叙利亚部署的民兵队伍。以色列入侵黎巴嫩让撤离者在九月开学时回到家园的机会非常渺茫。导致更大混乱的升级风险很高。我经常听到的另一个常见回应是，以色列不应该期望与哈马斯谈判达成让该组织完整并让其领导人活着自由的停火协议。毕竟，美国和其他盟友在二战结束时没有向德国纳粹提供这样的礼遇。我对哈马斯一点尊重都没有。他们不是任何人的解放者，理想情况下他们会投降并面对囚禁。然而他们有人质并且没有投降。他们也是一个受意识形态驱动的恐怖主义组织，仅仅依靠军事力量很难消灭一个想法。没有人会因为想要这样做才与敌人谈判，只是因为这是目前最好的选择。我经常被告知不要再批评内塔尼亚胡，因为民意调查显示大多数以色列人支持这场战争。他们同意他的观点，认为哈马斯必须被摧毁，真主党必须被赶到黎巴嫩深处，以便数以万计的以色列公民被迫撤离沿边界的家园可以安全返回。这就是民主吗？实际上并不是。民主不是关于随时遵循民意调查的说法。它是关于定期选择选民认为最能照顾他们利益的领导人。我怀疑哈马斯或内塔尼亚胡今天都不会被选为那个工作，而且理由充分。