美联储降息可能导致1万亿美元的外汇“雪崩”流向中国，斯蒂芬·詹说 - 彭博社

中国公司可能会被诱惑出售价值1万亿美元的美元计价资产，因为美国降低利率，这一举措可能会使人民币升值高达10%，斯蒂芬·詹如此表示。

欧瑞泽SLJ资本的首席执行官表示，货币现在是市场上未被正确定价的最大风险——而人民币可能会发挥重要作用。

詹谈到回流的影响时表示：“想象一下雪崩。”人民币“将升值，可能会被允许——5%到10%对中国来说是温和且可接受的。”

理论是这样的：根据詹的说法，自疫情以来，中国公司可能在离岸投资中积累了超过2万亿美元，停放在收益率高于人民币计价资产的资产中。当美联储降低借贷成本时，美元资产的吸引力将减弱，并可能促使“保守”的1万亿美元资金回流，因为中国与美国的利率差距缩小。

詹因其在“美元微笑”理论上的工作而闻名，他预测如果美国物价继续下跌，美联储将比市场预期更积极地降息。加上被高估的美元、美国的双重赤字和软着陆的前景，增强了他对美元将下跌的信心。

最终结果是人民币可能会对美元走强。周一人民币在岸市场的交易价约为7.12，曾在7月时弱至接近7.28。

如果中国人民银行不介入吸收美元流动性，这次集会可能会更大，伦敦的Jen在上周的采访中表示。

在美联储主席杰罗姆·鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会上表示美国是时候降低政策利率后，人民币升值的理由现在看起来更强。

然而，这样的举动不太可能在美联储首次降息后立即发生。Jen表示，这可能发生在美元加速下跌的情况下，或者在美国通胀缓解而不引发衰退的所谓软着陆情景中。

人民币压力

他的观点与中国银行国际有限公司的著名经济学家关涛的看法一致，他认为如果出现类似日元套利交易崩溃的情景，人民币面临 飙升的风险。

日元平仓的后果如此之大，以至于波及到从股票到信贷和新兴货币的所有领域。人民币融资的套利交易崩溃——涉及交易者以低价借入货币并将其出售给收益更高的替代品——可能会在亚洲市场引发新的恐慌浪潮。

尽管如此，Jen表示，中国人民银行可以平抑剧烈波动。北京一直对人民币的激进升值保持谨慎，因为这可能会损害出口竞争力并削弱已经疲软的经济复苏。

中国的外汇监管机构已经在警惕，因为它 评估 强势人民币对出口商的影响，知情人士表示。一些策略师也 认为 鉴于中国经济基本面复杂，围绕弱人民币的套利交易仍然有意义。

中国人民银行还有很多措施来引导市场预期。最近，它使用工具来鼓励货币稳定，例如对在岸人民币的每日参考汇率和银行需要持有的外币存款金额的调整作为储备。

此外，考虑到中国和美国收益率之间的差距仍然很大，尽管最近有所逐步收缩，企业可能不会很快出售他们的外汇持有。

其他人估计中国企业的现金储备比Jen的估计要低一些。

麦格理集团有限公司估计，自2022年以来，中国出口商和跨国公司已经积累了超过5000亿美元的美元持有。澳大利亚和新西兰银行集团有限公司将这个数字定为4300亿美元。

“人民币上涨的压力将会存在，”Jen说。“如果我们假设这笔金额的一半是‘流动性’强且容易受到市场条件和政策变化影响的资金，那么我们谈论的就是可能涉及到的1万亿美元的快速资金。”