市政破产创纪录的暂停让市场欢呼——至少目前如此 - 彭博社

由于美国州和城市的财务状况强劲，市政破产对免税债券投资者来说正成为遥远的记忆。一些策略师警告，联邦援助的结束可能会加剧信用担忧。

周三将标志着自 哈泽尔·霍金斯纪念医院 于2023年5月23日申请第9章保护以来的创纪录的449天，超过了2021年6月至2022年9月的最长记录，美国银行公司的分析师在上周的一份报告中指出。自 波多黎各发生类似破产申请以来，市场已经过去了七年，阿拉巴马州杰斐逊县、底特律和加利福尼亚州橙县在过去几十年中也曾发生过类似事件。

投资者继续 涌向市政市场，得益于稳健的 回报和改善的发行人信用状况。在过去几年中，州和地方政府得到了数千亿美元的联邦资金的支持，以提供疫情期间的财务稳定。

“我们现在处于一个非常强劲的信用周期，” 惠誉评级的美国公共财政负责人阿琳·博纳说。“并不是每个地方政府今天的状况都比刺激措施之前更强，但总体而言，大多数政府是的。”

根据 皮尤慈善信托基金的数据，38个州在2023财年末积累了创纪录的应急基金。 穆迪评级在今年第一季度记录了连续第13个季度升级数量超过降级，惠誉和 S&P全球评级也有类似报告。

破产申请在困境中的市政当局中很少见

在过去的二十年中，约有80份第9章破产申请被提交

来源：BankruptcyData，彭博法律

即使是导致商品和某些工资价格上涨的持续通货膨胀，最终也帮助了市政预算，带来了来自销售税和个人所得税的更高政府收入。

“我们总是把通货膨胀视为坏事，但从政府的收入角度来看，这是好事，” 富兰克林邓普顿固定收益市政债券团队的研究主任詹妮弗·约翰斯顿说。“这种情况确实帮助了信用吸收通货膨胀带来的挑战。”

前方挑战

一些分析师看到令人担忧的原因。虽然周二的 通货膨胀报告增强了市场对下个月美联储降息的预期，但中央银行过去几年的加息已经挤压了一些借款人。

而且，较低的通货膨胀将减少对地方税收收入的任何意外之财。此外，联邦抗击新冠疫情的援助计划也将到期。

“现在重要的是观察接下来三到四年会发生什么，”约翰斯顿说，指出政府将不得不采取储备、削减和收入增强等措施来填补预算缺口。

事实上，美国各州已经在 以十多年未见的速度削减开支，尽管约一半仍计划在2025财年增加支出。

“我们并不一定同意所有市政事务都没问题，”彭博情报公司的高级美国市政策略师埃里克·卡扎茨基说。“利差正在扩大，我们的情绪追踪器闪烁红灯，税收收入正在放缓，因为刺激资金已经降到零。”

不过，目前市政债券的表现使得投资者无法忽视这个市场，特别是因为违约和破产的威胁减弱了。

“你在固定收益领域获得了一些最便宜的估值，极高的信用质量得益于疫情后财政援助，以及来自健康经济的强劲税收，”先锋集团市政部门负责人保罗·马洛伊在一次采访中说。“当你将这两件事结合起来——强劲的基本面和仍然具有吸引力的估值——这就是目前最好的游戏。”

金融市场在市场动荡之后闪烁出即将到来的衰退的更高概率，这场动荡上周曾在华尔街引发恐慌。市场动荡仍然是一个外部机会。但来自高盛集团和摩根大通的模型显示，市场隐含的经济衰退几率已经显著上升，依据美国债券市场的信号，以及对商业周期波动极为敏感的股票的表现。