中国对债券市场狂热的极端打击 - 彭博社

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红旗在中国北京天安门广场飘扬，时间是2024年7月10日星期三。照片：Na Bian/Bloomberg中国当局正在尽一切努力加强对世界第三大公共债务市场的控制。

周五，在一个非常不寻常的举措中，监管机构 命令江西省的农村银行不进行最近的公共债务交易的 结算，从而违反了他们对市场的义务。这是旨在冷却市场反弹的一系列干预措施中的最后一项，该反弹使收益率降至历史最低，并加剧了官方对银行过度暴露于利率风险的担忧。

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目前，这些干预措施似乎正在产生预期的效果：在本月初，随着中国经济放缓迹象的增加，基准10年期利率曾触及约2.12%的历史最低点，此后不断上升，现已达到约2.22%。

但风险在于当局的干预可能使市场脱离其经济基础，并削弱长期投资者的信心。政府近年来试图干预股票和外汇交易——有时导致混乱的后果——已使国际基金经理感到畏惧。

上周的数据表明，外国人在第二季度从中国撤回了创纪录的金额。

“中国人民银行自四月以来一直在反复警告市场利率风险，但利率仍在继续下降，”渣打银行中国宏观策略主管Becky Liu说。“这一次，他们希望向市场传达一个足够强烈的信息，以便更好地认识到他们对长期债券的‘舒适’水平，以减少未来的投机性头寸。”

翻译：Carlos Aguirre。

彭博社策略师所说的……

“所有这些都降低了市场的透明度，这是全球固定收益投资者所重视的，这可能会阻止他们在中国债券上投入资金，因为全球有许多竞争选项。债务的反弹可能暂时结束，但后果可能需要几个月才能清除。”

-Mark Cranfield，宏观经济策略师

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这一系列事件突显了北京面临的困境：在支持经济、保持贷款成本低的同时，努力确保资金不会便宜到形成威胁金融稳定的债券泡沫。有关当局牢记硅谷银行的崩溃，该银行在利率上升之前购买了美国国债，并一直在努力限制金融机构的风险。

根据知情人士的说法，上周至少有四家中国证券公司采取措施减少国债交易。这些公司中的一家公司表示，此举遵循了当局的指导方针。监管机构还要求一些国家最大的国有银行记录国债购买者的详细信息，这是对投机者的微妙警告。

在上海，中国人民银行在该市的分行要求该地区的一些金融机构召开会议，讨论债券市场的风险，知情人士表示。

国家10年期债券的交易量在周一降至58000亿元人民币（81亿美元），仅为上周平均水平的48%，根据中国外汇交易系统的数据。

“中国人民银行对金融风险的担忧是合理的。但其措施是否足以提高长期收益率似乎不确定，”花旗集团经济学家余向荣在周一的一份报告中写道。“即使是直接干预也是暂时的，但债券收益率最终还是由经济基本面决定。”

由于经济前景黯淡和降息预期，中国公共债务今年有所上升。缺乏有吸引力的替代投资，如房地产和股票，以及储蓄向金融投资的转移，刺激了需求。即使是增加公共债务以推动财政刺激也未能打消买家的热情。

原始备注：中国在债券市场狂热打击中走向新极端 (2)

外国投资者在上个季度从中国撤回了创纪录的资金，这可能反映了对世界第二大经济体的深度悲观。

根据国家外汇管理局周五发布的数据，中国的直接投资负债在4月至6月期间下降了近150亿美元，这仅是该数字第二次转为负值。前六个月下降了约50亿美元。