信贷市场关闭了对高风险债务的大门 - 彭博社

无论周一的剧烈波动是否标志着上周开始的全球抛售的最终爆发，还是预示着一个漫长衰退的开始，目前都无法确定。

摄影师：迈克尔·纳格尔/彭博社全球市场的动荡威胁着结束一个夏季债务的繁荣，这一繁荣帮助了一些美国最冒险的公司降低借贷成本、推迟到期，甚至延迟利息支付。

周一的语气变化显而易见，当时海洋世界公园与娱乐公司取消了原定的15.5亿美元的贷款再融资，而SBA通讯公司则推迟了23亿美元的贷款再评估。周二，36.5亿美元的交易被推迟给Focus Financial Partners，市场参与者预计更多低评级的交易将被撤回。

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在其他迹象表明投资者的适应期正在结束，垃圾债券的风险溢价飙升至2023年11月以来的最高水平，杠杆贷款的价格在周一跌至今年最低水平。

这是对今年早些时候观察到的情况的一个剧烈变化，当时重组债务以获得更好条件的借款人从2024年初到5月节省了超过14亿美元的年度利息支出。转折点是上周五的美国就业报告，该报告暗示招聘速度比预期更快地下降，这增加了对经济衰退的担忧，并对美联储加快预期降息的压力。

“对于高度杠杆化的企业，投资者将权衡更低利率对现金流的影响与经济放缓中利润下降的对比，”Obra Capital Inc.美国杠杆融资负责人Scott Macklin表示。“这种对净影响的计算可能对周期性较低的借款人是积极的，而对周期性较高的借款人则是消极的。”

贷款减少

在杠杆贷款市场，认知的变化非常明显。就在几周前，担保贷款义务的管理者，最大的债务买家，非常开放于交易，并在寻找新的资产购买方面苦苦挣扎。

现在，散户投资者正在逃离。8月2日，Invesco Senior Loan基金记录了近4.9亿美元的赎回，使资产减少到76.9亿美元，这是自5月6日以来的最低水平，根据彭博社收集的数据。

投资于杠杆贷款的基金正面临自2023年3月地区银行危机以来最大的每周资金流出。根据JPMorgan Chase & Co的Nelson Jantzen，从8月1日至5日的资本流出估计为14.4亿美元，其中包括6.82亿美元的主动管理基金和交易所交易基金。

杠杆贷款市场在过去几周已经疲软，一些新交易的价格低于其定价，PineBridge Investments的投资组合经理Jeremy Burton在一次采访中表示。

“我们将看看重新评估如何停止，”Burton说。“所有未完成的交易将会暂停。”

垃圾债券的下跌

这一转变意味着在今年剩余时间里，垃圾债券市场将更加具有挑战性，进行像Herbalife Ltd.或Staples Inc.这样的高风险交易，尽管利率更高。在一个极端情况下，一家由Platinum Equity支持的公司完成了一项不寻常的可切换票据发行，这是自2021年以来的首次。

投资者向高收益债务的转变是基于对利率下降将推动债券价格上涨的预期，但对经济的担忧导致利差大幅扩大，并引发了大规模抛售，Shorecliff Asset Management的创始人兼首席执行官Grant Nachman表示。

“人们因对利率削减的热情而对上个月的高收益表现感到振奋，但当利差飙升时，情况就不同了，”他说。“市场上较低质量的高收益部分开始更多地像股票一样交易，而高质量的债券则倾向于对利率下降做出积极反应。”

市场对新发行的长期关闭不仅会使低评级公司的再融资变得困难，还会加剧任何经济放缓，这是美联储将密切关注的情况。

此外，借款人可能会转向私募市场，许多公司过去在这里找到了愿意贷款的贷方。美联储将再次关注那些在再融资其债务时遇到困难的公司，这将增加困境债务的数量，而困境债务在过去几个月中一直在减少，并提高了降级和价格螺旋的可能性。

“如果这种波动性持续下去，盈利损失将是不可原谅的，”凯雷集团全球流动性信贷负责人劳伦·巴斯马吉安表示。“在那些业绩令人失望的借款人贷款中，将会出现更剧烈的价格波动。”

翻译者：保利娜·斯特芬斯。

原文链接: 风险借款人发现债券和贷款市场的门正在关闭

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周一交易屏幕上闪烁的数字甚至让市场老手感到震惊。

在东京，日经指数下跌了12%。在首尔，韩国综合指数下跌了9%。当纽约开盘铃声响起时，纳斯达克在几秒钟内暴跌6%。加密货币下跌；VIX，股市波动性的指标，飙升；投资者涌入国债，这是所有资产中最安全的。