Rachel Reeves提前发布不利消息，为下一次英国大选清理工党道路 - 彭博社

Philip Aldrick, Tom Rees, Greg Ritchie

2024-07-30

雷切尔·里夫斯发誓要修复英国经济的基础。

摄影师：何塞·萨门托·马托斯/彭博社英国央行决定加强主要金融机构的流动性管理工具，这让一些经济学家认为央行可能会维持甚至加快资产出售计划，而不是放缓量化紧缩。

如果英国央行下个月确认此举，将比目前的预测更快地实现债券销售的亏损，可能会给英国财政带来压力。

一些经济学家曾认为，英国央行可能会放缓债券销售的速度，以避免在最近几周其流动性操作的大幅增加后扰乱市场。这将使财政大臣雷切尔·里夫斯获得多达100亿英镑（128亿美元）额外的支出权力，用于支持困难的公共服务，如监狱、卫生和地方政府。

相反，现在经济学家们预计英国央行将继续推进现有的量化紧缩计划，甚至加快债券销售的速度，目前每年销售1000亿英镑的国债。英国央行急于出售资产以减少其在投资组合上的利率风险，但这样做会让财政部为该计划的亏损买单。更快的清算导致更深的亏损，使财政大臣的选择更加困难。

来源：英国国家统计局

注：利润产生的原因是英国央行在持有的债券上赚取的比购买这些债券所支付的储备金更多。当银行利率上升到2%以上时，情况就会发生反转。

里夫斯周一表示，前保守党政府积累了220亿英镑的未披露和未融资的支出承诺，要求她削减一些项目，并暗示她可能不得不在10月30日的预算报告中提高税收。这让财政部面临了她所描述的“自二战以来最糟糕的遗产”。

关于英国央行意图的情绪转变是在上周的公告之后发生的，该公告称央行将扩大金融机构使用的现金管理工具。该计划旨在在央行从2009年至2021年购买的国债中卸货时平滑市场运作。英国央行仍持有6910亿英镑的债券组合，峰值为8750亿英镑。

在量化宽松政策下，央行购买国债以换取金融机构持有的类似现金的储备金。它正在转向一种以这些资产借出现金的系统，这种流动性安排被称为“回购”。

来源：英国央行

德意志银行的首席英国经济学家桑杰·拉贾曾认为英国央行将在9月的下一次年度更新中放缓其QT计划。在央行市场执行董事维基·萨波尔塔上周关于回购的讲话之后，他认为官员们可能会加快从目前每年1000亿英镑的速度中解除。

“我们认为这可能会上升到高达1270亿英镑，”Raja说。巴克莱首席英国经济学家杰克·米尔宁预计英国央行将在9月再次承诺提供1000亿英镑，并将在周四的利率决定公布之际发出这一信号。

彭博经济学的看法…

“所有迹象都指向回购是向市场提供流动性的首选机制。结果是QT的步伐看起来不会很快放缓。我们预计将在9月宣布另外1000亿英镑的额度。风险倾向于央行宣布更大的数字。”

—丹·汉森，彭博经济学。

英国央行拒绝置评。它将在9月宣布一项新的QT资产销售年度计划。

过去几周，由于英国国债被出售，英国央行回购工具的使用大幅增加。市场参与者声称，储备的稳定水平可能高于英国央行目前约4900亿英镑的最高估计，根据上个月英国央行货币市场委员会会议记录。

萨波塔在上周的一次活动中警告说，压力点可能会在“明年就出现，所以我们都需要做好准备。最让我担心的是我们可能没有为此做好准备。”

英国央行急于尽快出售国债组合，因为它希望消除持有这些资产所带来的利率风险。自2022年以来，该组合已经损失了600多亿英镑 — 根据2009年QE计划开始时设定的担保，英国财政部有责任承担这笔金额。

然而，加快资产销售速度而不是让它们到期会带来额外的损失，为财政大臣带来更强的财政阻力。一些经济学家和债券投资者认为，英国央行可能会结束主动销售，每年为里夫斯节省100亿英镑。

来源：英国央行

意味着说现在看起来结束主动销售的可能性较小，因为英国央行似乎相信可以出售英国政府债券并用回购替换而不会引起市场动荡。他说：“因此，我们认为继续QT和出售主动债券持有量的门槛进一步降低了。”

拉贾表示，货币市场委员会会议记录显示，与会者认为回购操作运作良好。他说：“对我来说，这可能会给英国央行开绿灯，继续进行即将到来的QT轮次中的主动销售，并且可能保持比市场预期更大的销售速度。我们认为这可能会增加到高达1270亿英镑。”

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英国财政大臣雷切尔·里夫斯在周一对英国公共支出进行审计时明确表示了一件事。新的工党政府计划提前公布不利消息，留出尽可能多的时间来修复和重建经济，以便在五年后的下次选举之前。

在竞选活动中，里夫斯承诺英国公众她将始终如实告知他们，现在上任后，她没有浪费任何时间。在上任仅三周多的时间里，她表示前任保守党政府留下了价值219亿英镑（282亿美元）的“未经资助和未披露”的支出承诺，然后概述了一系列措施来应对预算压力。