AI坏人？职业摔跤中的“反派转向”情景对市场的影响 - 彭博社

John Authers

霍克·霍根在共和党全国代表大会上。

摄影师：阿尔·德拉戈/彭博社MAGA谈话要点已经过时。

比尔·普利亚诺/盖蒂图片社

迎接当下。

摄影师：吉姆·冯德鲁斯卡/盖蒂图片社北美 要直接将约翰·奥瑟斯的通讯直接发送到您的收件箱，请在此处注册。

今日要点：

政治中的转变，以及市场？

职业摔跤对政治有重要的应用。只需看看本月早些时候在共和党大会上提名唐纳德·特朗普总统的角色霍克·霍根扮演的角色。 摔跤也给我们带来了“转变为反派”或“反派-正派转变”的概念，这对解释最近发生在政治和市场中的事件非常有用。在摔跤中，坏人（通常是受欢迎的人）是反派，而好人是正派。为了保持趣味性，他们偶尔会交换角色。霍根本人曾经成为反派，在1996年从红黄色转变为全黑色服装。

彭博社观点保守党正在为他们的下一任领袖举办一场丑陋的选美比赛英国正在建设天堂并建起停车场英国大学危机刚刚开始即使是繁荣的经济也需要休息。问问韩国将某人从反派转变为正派有一门科学。成为反派需要一个正派变得太自负。要成为正派，反派需要受到如此多的仇恨和嘲笑，以至于他变得令人同情。在精心安排的职业摔跤世界中，观众和编剧帮助这个过程。但有时在市场和政治中，条件会合作做同样的事情。

政治可能更容易首先可视化，对市场很重要。两周前，对唐纳德·特朗普的暗杀未遂，随后是参议员JD范斯作为他的竞选搭档的自信选择，以及总统拜登感染新冠肺炎的消息，创造了一个时刻，特朗普2.0似乎不可避免。然后，美国政治发生了翻天覆地的变化。事件，以及共和党大会的最后一天，将特朗普转变为了反派角色。科技股纳斯达克100指数在同一时间达到顶峰，黄金也是如此，而美元兑日元的急剧抛售持续：

特朗普交易？

几笔大交易在特朗普的候选人地位看起来最强势时达到顶峰

来源：Real Clear Politics，彭博社

特朗普的崛起被视为对科技股和黄金有利（因为他的政策计划被视为通胀性），他希望美元走弱。因此，随着另一个特朗普任期变得更有可能，这种交易的加剧，随着特朗普被转变为反派角色而下跌，是有道理的。

然而，这其中还有更多内容。通货膨胀继续困扰着金融市场，最新消息明确是好消息。上周公布了六月个人消费支出物价指数，这是美联储正式使用的通货膨胀衡量标准。正如通货膨胀洞察的奥迈尔·谢里夫指出的那样，过去13个月中有10个月的月度平均通货膨胀率为0.168%，相当于2.0%的年度率 — 正好符合美联储的目标。使用达拉斯联储的修剪均值测量，排除两个方向的异常值并取其余部分的平均值，我们发现通货膨胀明显呈下降趋势，低于美联储目标的3%上限范围：

美联储的目标进入视野

从纯粹主义者的角度来看，六月份的通货膨胀是自2020年以来最低的

来源：达拉斯联邦储备银行，彭博社

这引发了对即将降息的巨大乐观情绪。在六月份最后一次联邦公开市场委员会会议之前，联邦基金期货暗示直到十一月会议才会降息。现在，可以肯定到那时至少会有一次降息，有人猜测可能会在本周三的FOMC会议上早些时候降息。如果不是一次面向脸部的转变，市场已经毫不费力地从鹰派转向鸽派：

降息乐观情绪回归

自上次FOMC之夜以来，联邦基金降息预期发生了转变

来源：彭博社世界利率概率

市场的重大转变之一似乎是确信更容易获得资金。从大盘股向小盘股的戏剧性转变始于七月十一日公布的六月份消费者价格指数通胀数据一个小时之后 —— 在对特朗普的抨击之前，拜登仍在竞选中的时候：

并非全是特朗普

通胀数据，而非政治，似乎推动了股市的轮换

来源：彭博社

这种轮换在特朗普的机会上升，然后再次下降的整个时期一直持续。没有明显的方法将政治映射到这一点上。也没有必要这样做。相反，伦巴德·奥迪尔的弗洛里安·伊尔波建议，上周在拜登辞去民主党标准承载人职务后，副总统卡玛拉·哈里斯崛起引发的抛售“主要受到了一个以谨慎预期开始但后来揭示了一系列销售增长和盈利进展双双令人失望的收益季节的影响。”总的来说，要明确的是，这个收益季节并不特别糟糕。Factset的约翰·巴特斯指出，比平常更多的公司超过了他们的估计，但平均超过的幅度比平常小。市场反应看到对正面惊喜的回报比平常更低，对失望的惩罚更严厉。

一些对收益的焦虑正在通过标准风险指标的复苏表现出来。目前还没有达到需要严重关注的水平，但企业信贷利差和股票波动率指数VIX都在上升：

风险再现

信贷利差和股票波动率最近有所增加

来源：彭博社

最重要的是最大的科技平台。所谓的“七巨头”中的两家上周发布了财报。特斯拉公司未达到预期，遭到了惩罚 — 同时也通过表示将开发自己的人工智能芯片来损害了英伟达公司的股价。更令人惊讶的是，谷歌母公司表示，他们在人工智能应用上的大笔支出尚未带来任何商业利益。接下来的一周将有四家“七巨头”发布财报 — 亚马逊公司、苹果公司、Meta平台公司和微软公司。如果有任何迹象表明他们投入的人工智能资金并没有得到很好的利用，市场反应将不佳。

就像特朗普一样，人工智能的热情达到了一个必然引发反应的水平。Academy Securities的Peter Tchir这样表达：

现在你在财报电话会议上说“人工智能”不再会自动让你的股价飙升5%（我在开玩笑，但是…）。人工智能的成本是多少？实施人工智能的价格飙升了。你得到的人工智能有多好？我在许多方面听到的最好的类比是，“大型语言模型”就像阅读一份非常好的报纸或杂志。关于你不太了解的主题的文章很有道理。然而，你会发现关于你的专业领域的文章有很多问题。

如果这主要是关于收益的话，那么轮换仍然可以被打扮成一个健康的修正。投资者将股票定价为完美，一旦出现瑕疵就将它们降至更现实的水平。也就是说，对于那些结果并非显然糟糕的平庸接待表明情绪正在转变。

2007年击败保罗“巨人”怀特的一腿。摄影师：乔治·纳波利塔诺/菲尔姆魔术/盖蒂图片社市场面向恶棍转变的最后一个因素：衰退担忧再次出现。周五将公布7月份的非农就业数据。劳动力市场动能减缓的迹象引发了对削减的乐观情绪。但没有人希望劳动力市场过度，并导致全面衰退。在衰退之前，就业往往会先缓慢下降，然后迅速转入衰退。这是一个流行且强大的指标的基础，即所谓的Sahm规则，以彭博观点同事克劳迪娅·萨姆的名字命名。一旦失业率比前12个月的最低点上升0.5个百分点，就会出现衰退。这个门槛本周很容易被触发：

衰退开始变得可信

失业率上升接近信号表明衰退已经开始

来源：彭博

迄今为止，这个规则的记录非常非常好，正如彭博观点同事Ale Lampietti在这张图表中所示：

Sahm规则是衰退的良好预测指标

失业门槛自1965年以来已经与经济衰退相关了八次。

来源：彭博社

霍克·霍根在转向时非常出色。他的英雄特朗普似乎也成功了。对哈里斯的兴奋，她的形象也经历了突然的转变，但这种兴奋不太可能持续。与此同时，人工智能可能正在从一位面带微笑的好人转变为一个无情的反派，浪费公司的资金，同时侵犯我们的自由，对潜在的降息的喜悦可能很快就会转变为经济衰退的恐慌。所有这些都发生在炎炎夏日的薄弱交易中，在一个政治和经济辩论中，其氛围与两名摔跤手之间的表演性对抗基本相同。在今年结束之前，更多的反派和好人将互换位置。

制造商的一席之言

美国股市是否过度集中，这是否重要，我们应该怎么做？这是我们在《回报要点》上多次不得不面对的问题，因为市场确实变得更加集中。这体现在标普500指数的市值加权版本的表现更强，与每只股票占0.2%的等权版本相比。值得重提这个话题，因为标普道琼斯指数公司的团队，他们的数据通常定义了这场辩论，已经提供了他们自己的详细分析。总结他们的主要发现：

首先，等权重指数在长期内表现优异。 标准普尔对该指数进行了回溯，直到1970年。 这就是等权重指数在表现上超越市值加权版本的强劲程度：

其次，等权重指数最近的严重表现不佳与市场极端集中有关。 这就是等权重相对于主要指数的表现，与标准普尔的市场集中指数相比，后者自1970年以来处于最高水平，两者之间的关系几乎完全相反：

第三，这与动量有很大关系——赢家继续赢，输家继续输的倾向。 这是市场行为的现象，而非基本面。 而且在一个不祥的迹象中，最近动量的表现超过了过去50年中的任何时期，除了2000年互联网泡沫破裂前的顶峰：

这种超越表现是从哪里来的？ 令人惊讶的是，这并不特别是因为较小公司的表现优异。 也不是因为这两个指数往往具有非常不同的行业权重。 信息技术目前占等权重的13.4％，而占市值加权的32.4％，但随着时间的推移，等权重的表现优异来自于在各个行业内选择表现更强劲的股票，而不是行业权重本身。 在过去的20年中，避免过度价值股并在任何给定行业中更多地投入更便宜的股票的等权重纪律一直是成功的秘诀：

随着时间的推移，最近的等权重表现不佳看起来像是一个异常。这可以通过过度的动量交易和极端的集中来解释。可能性是，伟大的七大科技平台将接管世界，正如市场定价目前所暗示的那样；更有可能的是，普通股将稳步复苏。

这里还有一个方便的方法来限制风险。投资者可以将资金配置到等权重指数中，而不是对抗这七大巨头，这样你仍然暴露于市场和其中最大的公司，但可以从可能的再平衡中受益。历史表明，等权重纪律是改善回报的好方法。

对于那些对更大风险感兴趣的人，标普总结称，主要市场转折点在历史上通常与超大市值股表现极端和动量股表现极端同时发生。因此，他们说：“市场可能发生这样的转折，并成为整体风险的重要驱动因素，这表明对美国大市值股等权重方法的评估可能是及时的。”听起来是对的。

生存贴士

2000年悉尼男子100米自由泳预赛中的埃里克·“鳄鱼”·穆桑巴尼。摄影师：斯图·福斯特/奥尔斯波特/盖蒂图片社一个令人振奋的奥运故事告一段落。你可能还记得埃里克·鳄鱼，他在悉尼奥运会上为赤道几内亚游了一场极其缓慢的100米自由泳。这是他第一次进入奥运规模的游泳池，因为他的祖国没有这样的游泳池。我不知道的是接下来发生了什么。在接下来的四年里，他设法将自己的成绩提高了整整一分钟；他于2012年成为了他祖国的游泳教练；而赤道几内亚现在有了两个奥运规模的游泳池。为他高兴；对于奥运会有很多合理的怀疑，但我们无法抗拒它们的原因。祝大家有一个愉快的一周，尽量关注一些冷门运动，而不是央行会议或财报。

更多观点来自彭博社:

  • 泰勒·考温：共和党在自由贸易方面犯了八个错误
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共和党对副总统卡玛拉·哈里斯的态度糟糕透顶，绝对糟糕且无所不在。与哈里斯乐观、面向未来的竞选活动以及美国最伟大的流行音乐之声相比，唐纳德·特朗普看起来像是陷入末期的猫王陷入了毁灭循环。虽然众议院议长迈克·约翰逊敦促他的 caucus 关注政策而非个性，但特朗普及其盟友显然会在接下来的100天内无视这一良好的政治建议。这将损害他的竞选活动 — 也损害国家 — 但这是特朗普及其追随者知道如何运作的唯一方式。种族主义和性别歧视在美国政治中是非常强大的力量，而且经常发挥了巨大作用。特朗普及其盟友显然知道这一点，因此他们拿出了他们最擅长的强调这两点的陈词滥调，希望进一步煽动 MAGA 基地。

彭博观点职业摔跤的反派情节重创市场保守党正在为他们的下一任领袖举办一场丑陋的选美比赛英国正在铺设天堂并建起停车场英国大学危机刚刚开始问题在哪里？选民们早就听过了。具体来说是在2008年（巴拉克·奥巴马）和2016年（希拉里·克林顿）。

MAGA共和党人故意发错哈里斯的名字。就像他们曾经对待 奥巴马的中间名一样，Hussein。特朗普称她为“恶毒女人”，就像他对待克林顿一样。（总是女性——强大而有力量的女性——被称为恶毒的人）。他及其支持者似乎还对她 以前的约会生活着迷。他们还将她标签为一个不合格的 DEI（多样性、平等和包容）候选人，玩弄种族牌。（她在公职经验上比特朗普和他的竞选搭档参议员JD·范斯加起来还要丰富）。

说到范斯，最近他回到俄亥俄州故乡密德尔敦时，暗示哈里斯并不完全了解她的国家有多美好。

“不是所有事情都完美。永远也不会完美。但是，如果你想领导这个国家，你应该感到感激，” 范斯说。“你应该感到感激。当我听到卡玛拉·哈里斯时，我从来没有听到过那种感激之情。” 当然，这让人想起了2008年，当时 共和党人暗示前第一夫人米歇尔·奥巴马不为自己的国家感到骄傲。很明显，哈里斯的牙买加和印度血统正推动着许多言论。特朗普的支持者们很快就开始了对出生在美国的哈里斯发起的 出生地论运动，这是他们的老把戏之一。

范斯显然也对那些没有生育孩子的女性有问题。范斯在2021年的一个视频中将哈里斯列为“无子女猫女士”之一，不应该领导这个国家，这一言论再次引起了许多人的愤怒，包括诸如詹妮弗·安妮斯顿等名人。（哈里斯有两个继子，但显然继子不算）。

而这种策略并不止于可预测的性别主义和种族主义陈词滥调。在国家共和党参议员委员会的一份备忘录中，共和党参议员被敦促强调哈里斯的“怪异”方面。她的笑声、对维恩图的热爱和电动校车都被列入其中，还有想要禁止塑料吸管和据称想要禁止食用红肉。

当然，特朗普也将根据哈里斯的记录来竞选。他的竞选活动将继续称她为“边境沙皇”，声称她未能做好工作。他们将强调她在2020年民主党初选期间向左转的态度，她的检察记录以及拜登政府记录的负面方面。但即便如此，他的信息将充满谎言。他和他的支持者已经声称她憎恨犹太人，这对于她的犹太裔丈夫、第二绅士道格·埃姆霍夫来说将是个新闻。

总的来说，特朗普将在接下来的100天里辩称，作为国家现任副总统的哈里斯是一个“激进的疯子”和一个“激进的左翼疯子”，正如他在北卡罗来纳的一次集会上所说。

“我们还没有准备好迎接一个马克思主义总统，撒谎的卡玛拉·哈里斯是一个极端左翼的马克思主义者，而且更糟！”特朗普在周四在他的社交媒体平台上发帖。

即使共和党人试图关注哈里斯的记录，特朗普知道总统选举大多是关于情感的。因此，他（再次）诉诸于恐惧和愤怒。但他那破碎的唱片式言论实际上帮助了哈里斯强调她竞选的核心观点，即：特朗普代表过去 —— 抱怨和分裂。哈里斯代表未来 —— 希望和团结。

哈里斯选择了碧昂丝的歌曲“自由”作为她的竞选曲目。这是一首激昂的国歌，在她的第一个视频广告中，哈里斯说：“我们选择自由。不仅是为了勉强生存，而是为了超越。为了远离枪支暴力的自由。为了能够自己决定。”

这首歌中有一句很棒的歌词概括了哈里斯对待特朗普的态度：“告诉风暴，我是新的。”

事实上，这是一个不同的时刻。一个黑人和南亚裔女性可能是最适合最终让这个国家摆脱特朗普、混乱制造者和推销陈旧和分裂谎言的候选人。

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前总统唐纳德·特朗普仍然渴望乔·拜登总统，甚至要求退款，原因就在于周二下午在密尔沃基郊区的一所高中体育馆中展示得淋漓尽致。

作为被认定的民主党提名人的第一次正式露面，副总统卡玛拉·哈里斯用一场激动人心的演讲激励了一群3000人。拜登无法吸引那样规模的人群，也无法提供哈里斯正在给予那些渴望摆脱老男人时代的国家一种青春、活力和乐观主义的愿景。