美国消费者迫切需要降息-彭博社

John Authers

西雅图，华盛顿州的派克市场。

摄影师：SeongJoon Cho/Bloomberg迎接当下。

摄影师：Jim Vondruska/Getty Images 北美对比候选人。

摄影师：Justin Lane-Pool/Getty Images（特朗普）；Andrew Harnik/Getty Images

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今日要点：

一切都在变化

有些事情正在发生变化。现在说去年最强势的趋势已经逆转还为时过早，但有些趋势确实被拉回来了，走得太远了。人们自然会觉得美国政治上最近几周的非凡发展与此有关。这只是部分正确。以下是一份总结：

  • 竞选形势

看起来副总统卡玛拉·哈里斯将顺利取代总统乔·拜登成为民主党提名人，并且她正在受到宣传的热捧。她的崛起是在拜登决定退出、试图暗杀唐纳德·特朗普以及共和党副总统候选人参议员JD·范斯的选择之后。就市场而言，这些令人震惊的发展互相抵消了。在投注市场上提供的赔率的实际清晰政治平均值表明，特朗普的机会恢复到了他生命受到威胁之前的水平。然而，他在拜登一个月前糟糕的辩论表现后取得的进展仍然保持着。拜登退出竞选并没有影响到这一点：

特朗普领先，但尚未稳操胜券

概率的平衡与暗杀企图之前相同

来源：彭博社，实际清晰政治

特朗普2.0看起来可能，但远非确定，与本月初相比并没有更多。因此，很难将金融市场上发生的一切都归因于特朗普。然而，很明显，他的政策议程开始产生影响。

  • 收益曲线

对大多数人来说，这不是最令人兴奋的话题，但美国的收益曲线是两年来最不倒挂的。这比听起来更重要。收益曲线是两年期和十年期国债收益率之间的差距的标准简称。通常，长期收益率更高，因为长期存在更大的风险。当曲线倒挂时，两年期收益率更高，这在历史上一直是一个很好的衰退指标。不知何故，这条曲线已经倒挂了两年多。现在，它距离解倒挂最近自2022年7月以来。这通常发生在衰退前夕：

情节变得扑朔迷离；收益曲线变陡

美国的收益曲线距离解倒挂最近两年

来源：彭博社

是什么在推动这一切？美联储可能会削减利率的可能性增加，可以预期直接降低两年期收益率。随着前纽约联邦储备银行行长比尔·达德利在彭博观点中辩称第一次削减应该在下周的联邦公开市场委员会会议上进行，这是许多人曾经忽视的选项，情绪迅速转向降息。与此同时，特朗普2.0可能意味着财政支出和关税，其他条件相等将意味着更高的长期收益率。因此，“曲线变陡者”（押注十年期收益率上升速度快于两年期）一直是一种流行的“特朗普交易”方式。

  • 银行

2023年春季短暂但残酷的地区银行危机，导致硅谷银行等银行倒闭，随后银行业表现持续疲弱。现在看来，这种情况已经结束。KBW银行指数相对于标普500指数自2023年3月以来最强：

银行回归

自2023年3月地区银行危机以来，银行股表现最强劲

来源：彭博社

更陡的收益曲线传统上有助于银行，他们的利润来自长期和短期利率之间的差距。还有一个特朗普因素，即可能的解除监管可能会帮助银行股。由于银行几乎刚刚开始弥补过去15个月的损失，这种交易还有很大的空间可以发展。

  • 辉煌的七人组

正如昨天的回报点所报道的，辉煌的七大科技平台已经出现了相当大的变化。周三的交易，在特斯拉公司和谷歌母公司的业绩公布后，将彭博辉煌七大指数从最近高点下跌了超过10%，符合传统上对修正的定义。它还突破了其50日移动平均线。

彭博观点北约需要更好的桥梁 — 和壁垒新自由主义不是问题。巨头公司才是。杰米·戴蒙对神秘的代理公司的抨击引起共鸣老国王煤仍然无所不能，无处不在投资者可能意识到辉煌的七大公司确实彼此竞争，并不一定会一起上涨。投资者不喜欢谷歌增加支出以准备改进人工智能，他们还对首席执行官埃隆·马斯克表示，特斯拉将努力减少对英伟达公司在AI所需芯片上的依赖做出反应。因此，有重新评估的迹象。尽管如此，辉煌的七大现象仍然存在。

更正了吗？

壮丽的七人团队还有很长的路要走，才能重新加入市场的其他部分

来源：彭博社

  • 小盘股

以下图表中的罗素2000指数（RTY）在6月通胀数据公布后经历了惊人的反弹。这与纳斯达克100指数的惊人下跌相结合，后者包括大多数最大的科技集团。这是一个非常直接的轮换。自那时起，罗素指数已经稳定下来，而科技股继续下跌。在这一点上，小盘股能否走得更远尚不清楚：

比七月更炽热

金融新闻，而非政治，推动了一个引人注目的夏季逆转

来源：彭博社

  • 金属崩溃

最后一个不祥的发展是工业金属的急剧抛售，长期被视为全球经济的重要领先指标，特别是对中国经济的指标。随着铜和铝都处于持续下行，人们自然会担心全球经济的更广泛放缓。这增强了对降息的信心。这也增加了一种普遍的焦虑，因为传统上交易量较低的交易时期可能发生大幅波动：

金属融化

工业金属价格急剧下跌

来源：彭博社

注：01/01/2024 = 100

  • 套利交易

在外汇市场上，形势似乎明显对套利交易者不利 — 这些投资者借入低利率货币（如日元）并将资金存入利率较高的货币，如墨西哥比索。这是一种非常成功的交易，除非你借入货币开始升值。

现在彭博指数的这种套利交易已经跌破了其200天移动平均线。墨西哥比索在现任左翼Morena党取得惊人选举成功后承受压力，而特朗普的崛起增加了出口商可能很快面临更高美国关税的风险。日元似乎终于触底了。这不一定是一种不健康的发展。套利交易看起来已经有一段时间过热了。过去崩溃所显示的风险是，它可能演变成更严重的问题：

负担这份重量

伟大的套利交易似乎终于破裂了

来源：彭博

板块正在转变，部分原因是特朗普可能再次上台，部分原因是经济放缓的证据，部分原因是几笔交易——特别是在七巨头中——明显过火。到目前为止，这并不明显超出纠正的范畴。但这并不意味着它会一直保持这种状态。

不是幸福时光

美国消费者的健康状况一直受到持续关注。近年来美联储的激进加息并没有阻止消费者的实力，这在很大程度上要归功于疫情期间发放的刺激支票。随着这种缓冲逐渐消失，消费者必须面对更紧缩的货币。虽然很难判断还有多少刺激财富剩下，但使用替代指标来诊断消费者在严格的贷款标准面前的健康状况是有道理的，并且显示出薄弱。

杰罗姆·鲍威尔最近承认紧缩货币政策对就业带来的风险是裂痕形成的明显证据。随着数据显示通胀降温和增长放缓，关注消费者是否能继续消费的焦点变得更加强烈。令人担忧的是，信用卡逾期余额的比例已经上升到2012年以来的最高水平，根据费城联邦储备银行的数据，逾期60天以上的余额比例上升到了2.6%，而2021年时这一比例为1.1%，当时消费者还在疫情支持计划的支持下：

消费者痛点

过期信用卡余额占比自2012年以来最高

来源：费城联邦储备银行

所谓的系统重要金融机构或SIFI银行最近的收益显示，包括信用卡在内的循环信贷占到了5月份110亿美元信贷增长的近三分之二。在这种增长中，存在着消费者压力的故事。BCA研究的Doug Peta指出，当劳动力市场趋于疲软且过剩储蓄在减少时，消费者信贷的增长就显得更加引人注目。这可能对消费增长做出更大贡献。

对于忍受高利率的消费者来说，通过降息来获得喘息的时刻迫在眉睫。正如Catalyst Funds的投资组合经理Charles Ashley所指出的，宽松政策需要一个微妙的平衡。

尽管最近的数据显示劳动力市场存在疲软迹象，但更像是从疫情后时代创纪录的高点回归正常。然而，如果没有货币政策的支持，这种所谓的正常化风险会在没有得到支持的情况下持续过长。劳动力市场的疲软增加了找工作的难度，将权力平衡转移到了雇主手中。正如劳工统计局数据显示的这张图表所示，平均小时工资自2022年以来增长的百分比最小：

低涨幅

美国员工平均小时工资增长速度接近两年来的最低点

来源：劳工统计局

通过周期性和非周期性股票的表现来确定消费者的幸福感远非百分之百准确。不过，至少它提供了对市场对消费者实力的看法。正如Points of Return指出的，其他因素可能掩盖了像标普500指数的非必需和必需股票的使用。尽管如此，它们仍然是有帮助的，最近的数据显示消费品股票保持稳定，而非必需品股票放缓，支持了消费者做出艰难选择的叙事：

一个重要的故事

随着增长放缓，防御性股票保持稳定，而周期性股票摇摆不定

来源：彭博社

注：2019年7月26日 = 100

基于新房销售，6月略有下降，并且远低于预期，继5月下降15%后，消费者痛苦普遍存在。虽然二手房交易连续第四个月下降，但根据全国房地产经纪人协会的数据，价值超过100万美元的豪华住宅市场上涨。为什么这很重要？消费者需要房屋交易来增加他们的资产净值，而这些最新数据表明，房价持续上涨，但并未产生消费现金。这并不是一个舒适的局面。

**—**理查德·艾比

生存贴士

你可能已经注意到关于卡玛拉·哈里斯的突然大量迷因。这是为了帮助解释发生了什么。上周末，英国流行歌手查莉·XCX通过说她“IS brat.”来支持哈里斯。这是她最新专辑的标题，这是一部非常成功的超级流行作品。像我女儿这样的青少年喜欢它。查莉·XCX最初以Boom Clap等简单歌曲而闻名，但她已经转向更复杂的作品，如Sympathy Is a Knife和Girl So Confusing与洛德。《Brat》专辑封面是独特的酸橙绿色，已经有一个名为bratgenerator.com的网站，你可以在那里生成自己的酸橙绿色迷因。我女儿很友好地为我制作了这个：

制作表情包很容易，互联网上有很多哈里斯跳舞的视频，所以她已经被表情包化了。目前尚不清楚这是否会在政治上产生很大影响，因为很多XCX粉丝还太年轻无法投票，但这都是很有趣的。

《回归要点》现在将休息一个长周末。最后一个建议是记得在沙发上懒散地享受奥运会。祝大家周末愉快。

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前总统唐纳德·特朗普仍然怀念乔·拜登总统，甚至要求退款的原因——在周二下午在密尔沃基郊区的一所高中体育馆里，这一点表现得淋漓尽致。

在她首次正式亮相作为民主党候选人的场合中，副总统卡玛拉·哈里斯在一群3000人面前发表了激动人心的演讲。拜登无法吸引这样规模的人群，也无法提供哈里斯正在给予那些渴望摆脱老男人时代的一部分国家的青春、活力和乐观主义的愿景。

彭博社观点美国消费者迫切需要降息北约需要更好的桥梁和壁垒新自由主义不是问题，巨头公司才是杰米·戴蒙抨击神秘的代理公司引起共鸣甚至在她走上舞台之前，哈里斯就已经准备好迎接这一时刻。当她走下空军二号的阶梯与州官员们打招呼时，她看起来完全像一个可以领导自由世界的女人。正如年轻人所说，这种感觉与众不同。

她的演讲只有17分钟，被宣传为哈里斯的“重塑”，她正在竞相在对手之前定义自己。这位由整个民主党机构支持的“新”卡玛拉，对自己和自己的信息感到自信和舒适。她用这个问题总结了她竞选的核心理由：“我们想要生活在一个自由的国家、一个法治的国家，还是一个混乱、恐惧和仇恨的国家？”

哈里斯以一位富有同情心、讲法治的检察官的形象参选，她将发展中产阶级，为自由和平等而战，并专注于未来。

评论家经常指出她在2020年竞选提名失败作为她缺乏成为总统所需的政治技巧的证据。然而，在过去的三个历史性星期里，哈里斯巧妙地应对了一个困难时期，既证明了对拜登的忠诚，也表明了她已经准备好迎接即将到来的竞选。

哈里斯重新塑造她的政治身份时还有另一个动态在起作用。 “文化”（再次，就像年轻人喜欢说的那样）已经接受了她。 她走出集会时，背景音乐是碧昂丝的“自由”，哈里斯已获得充分使用许可。

而且不仅仅是碧昂丝。 在拜登退出民主党提名后的几个小时内，哈里斯获得了一个非常重要的支持：不是希拉里·克林顿或一大批民主党州长，尽管她确实得到了那些人的支持，但是查莉XCX。 如果你没听说过她（没关系，我也不得不搜索她），那么，朋友，你是老了。

在一篇X的帖子中，这位英国流行歌手简单地宣布，“kamala IS brat.” 哈里斯的竞选社交媒体账户迅速采用了Brat，这张专辑的酸橙绿（或者是黄绿色？）风格。

明智的举动。

在互联网上，哈里斯就像伊莎·雷所说的那样，是那个尴尬的黑人女孩，这在之前就是个顽皮的女孩。哈里斯尴尬地笑着，尴尬地。她尴尬地跳舞，尴尬地。而椰树的“笑话”仍然尴尬地继续… 现实生活中 — 即使我知道那代表什么 — 哈里斯正在努力成为地球上最强大国家的总司令。在社交媒体上，她是那个有趣的姨妈，那个有点过分努力并对自己的笑话笑得有点过分的继母。请不要让她开始谈维恩图。

这一切都非常顽皮，不是吗？非常顽皮。

XCX这样解释顽皮的态度：“你只是那个有点混乱，有时可能说些愚蠢话，感觉自己很棒但也可能会崩溃，但还是能狂欢过去的女孩，”她在TikTok上说。“这是诚实的，直率的，有点不稳定。这就是顽皮。”

布拉特违背了女性，尤其是追求权力的女性，应该具备的一切特质。哈里斯需要这个另一面，因为她需要年轻观众，这正是使“海岸奶奶风格”成为一种可接受风格的同一群体。

哈里斯在互联网上的形象还有另一个优势：它可以作为对特朗普及其盟友试图塑造的形象的对立面。特朗普称她为“愚蠢如石头”，其他人称她为DEI（多样性、公平性、包容性）聘用。截至目前，“笑声哈里斯”是特朗普对哈里斯的绰号。

但特朗普，谁了解形象的力量，也认为哈里斯是一个强大的对手。他之所以向她竞选加利福尼亚州检察长捐款6000美元，是有原因的。他之所以想面对拜登，也是有原因的。哈里斯年轻、充满活力且上镜。刚刚举办了一场全是氛围和形象的大会的特朗普，肯定知道哈里斯的氛围和形象有多么强大。这正是让他感到恐惧的原因。

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卡玛拉·哈里斯访问她的竞选总部，并在周一传递了一个关键信息。

在成为美国参议员和副总统之前，哈里斯提醒人群，她曾是加利福尼亚州的检察长和法庭检察官。“在那些角色中，”她说，“我对付了各种罪犯：虐待妇女的掠夺者；欺诈消费者的骗子；为了自己利益而违反规则的骗子。所以，请相信我，我了解唐纳德·特朗普这种人。”