特朗普-团结者在共和党全国代表大会演讲中无法持续-Bloomberg

Timothy L. O’Brien

试图保持信息一致。

摄影师：Al Drago/Bloomberg无论你如何称呼它：北美洲最高峰（超过20,300英尺）。

摄影师：Lance King/Getty Images

高关税、减税、疲软美元和低通胀不搭配。

摄影师：Eva Marie Uzcategui/Bloomberg 唐纳德·特朗普已经利用了乔·拜登的辩论惨败以及他自己对最近一次暗杀未遂的雄辩回应，将其转化为一项宝贵的政治资产：动力。上周在威斯康星州密尔沃基举行的共和党全国大会充满了动力带来的能量、热情和信心。事情进展得如此顺利，以至于特朗普的一些支持者和共和党战略家感到可以大胆地猜测，这位前总统可能会以压倒性优势连任，同时还能将国会两院交付给他们。

Bloomberg观点市场的下一个黑天鹅是气候变化范斯的崛起揭穿了“滴灌经济学”的神话枪支并不像美国想象的那样适合自卫拜登的信息未能打动黑人和拉丁裔选民所以当周四晚上庆祝活动结束时，节目的明星有机会发表主题演讲，让他能够在黄金时段取得胜利，让他的政党争取那些被特朗普分裂近十年而疏远的独立和温和选民。 “团结”是共和党本周的关键词之一。然而，一旦特朗普开始演讲，团结和策略都被抛在脑后。他的演讲如此昏昏欲睡和自我陶醉，以至于有时会让大会现场感觉像是由一位用异国语言说话的通灵者引导的降神会。特朗普已经78岁了，显得很疲倦，这可能导致了能量水平下降。或许更重要的是，他可能正在应对一场他幸运地幸存下来的枪击事件带来的身体或情感创伤。

这次演讲可能不会成为一个关键的政治因素。然而，整个演讲表明，如果你给特朗普足够的时间，他会让你想起他是一个完全缺乏焦点、不成熟和自我放纵的疯子。这种人已经被证明是一部分美国选民中的一个有吸引力的领导者。如果特朗普认真考虑成为一个能够给一个分裂的美国带来团结的跨界候选人，他可能必须成为另一个人，而不是演讲所暗示的那样。“怀着极大的谦卑，我请求你对这个国家的未来感到兴奋，”特朗普在一场最终超过90分钟的演讲中早早地说道。“感到兴奋。”

特朗普确实做出了一些早期的谦卑姿态，指出“我们社会中的不和谐和分裂必须被治愈。”但这种谦卑最终消退了。在特朗普秀的一些更乏味和漫长的部分中缺乏兴奋。于是，在被一群硬汉和企业家（包括浩克·霍根和达纳·怀特）介绍后，特朗普向大会参与者透露，他的前笔友、朝鲜领导人金正恩可能会想念他。在谈论移民和疯人院时，他简短提到了汉尼拔·莱克特，这是一个他最近对一个虚构的连环杀手产生了难以捉摸的迷恋。

特朗普的讲话不必再成为对他是否适合担任职务的又一次公投。最早的部分集中在枪击事件当天的经历上。他为一群准备接受他与死神擦肩而过的所有细节的听众生动地描述了这一幕。特朗普坦言，枪击事件的记忆对他来说太痛苦，以至于他永远不会再公开重复。

但就在那温馨而模糊的开头之后，特朗普开始抨击民主党。他还分享了《圣经》和亚伯拉罕·林肯的慈善情怀。代表南希·佩洛西被称为“疯狂”。他说，由于民主党对民主构成的威胁，他与民主党的分裂变得更加必要。

“我是拯救民主的人，”尽管他在2021年1月6日美国国会大厦的围攻中扮演了角色，最近还拒绝确认如果他输了是否会尊重2024年选举结果。

“然后我们有了那个可怕的、可怕的结果，我们绝不会让那种事再次发生。选举结果，”他说。“我们绝不会让那种事再次发生。他们利用了新冠疫情来作弊。我们绝不会让那种事再次发生。”

每次提到化石燃料勘探（“钻孩子，钻”）和打击无证移民这两个政策问题时，都引起了雷鸣般的掌声。每当他开始自由联想时，他的讲台就会卡住，这种情况至少发生了三次。

特朗普还接受了夸大之词，称他会立即降低通货膨胀。但这几乎不在他的控制范围内，而关税则往往具有很强的通货膨胀性，因为它们阻碍了自由贸易——特朗普呼吁大幅提高关税。矛盾重重。可以肯定的是，共和党大会的很多内容都是表演性的。整个活动都在姿态和模糊的政策建议上滑行，这些政策建议肯定不会在特朗普成为总统时得到解决。特朗普及其盟友也完全控制着共和党。共和党真正属于特朗普——而民主党中没有任何人可以这样说，因为他们正在经历一场政治内战，试图说服拜登让位。

一个演讲不会改变总统竞选的动态，无论特朗普的声音似乎总是略高于耳语，还是他撒谎或歪曲问题的次数（答案：超过20次）。

然而，然而 — 胡言乱语和自由联想是最具特朗普风格的竞选演讲形式，他在一个要求提升自己水平的环境中纵容自己。毫不奇怪，鉴于他所在党派围绕团结的倡导完全建立在沙滩上，他并没有应对这一场合。然而，最近的特朗普显然正在让位于更为熟悉的特朗普：Id先生，分数的解决者。有很多选民不喜欢那个家伙，而在总统竞选中，势头有时会迅速消失。更多来自彭博观点：

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今日要点：

麦金利山

当唐纳德·特朗普上个月接受彭博商业周刊的采访时，也许最有趣的揭示是他对威廉·麦金利，这位于1901年遇刺身亡的第25任总统的赞美。特朗普甚至为回归要点在经济辩论中使用了一个新的山峰（从桌山到马特洪峰），抱怨美国最高峰麦金利山被重新命名为德纳利。“他们把名字拿掉了 — 那不好，因为他让这个国家如此富有。” 麦金利激励特朗普如下：

威廉·麦金利使这个国家富裕起来。他是最被低估的总统。随后的那些人拿走了钱… 但麦金利创造了财富，他真正是关税之王。

事实证明，麦金利是19世纪末美国最忠诚的贸易保护主义者。特朗普自称为关税人，但麦金利被称为“保护主义的拿破仑”。 在远远超出我们今年可能听到的任何言辞的激昂语言中，麦金利说：“在自由贸易下，贸易商是主人，生产者是奴隶… 保护只是自然法则，自我保存的法则，自我发展的法则，确保人类最高最好命运的法则。”

威廉·麦金利与副总统西奥多·罗斯福。来源：Bettmann/Getty​​​​​在众议院任职时，他担任了财政委员会主席，通过了被称为1890年麦金利关税法案。随后，他在1896年总统选举中击败了民粹主义者威廉·詹宁斯·布莱恩。镀金时代是美国繁荣的时期，该国一直保持高关税。很难说关税造成了多少伤害。对于麦金利来说，它们带来了很多好处：

我们在农业领域领先所有国家，我们在采矿领域领先所有国家，我们在制造业领域领先所有国家。这些都是我们在实行保护性关税29年后带来的成就。还有其他任何体系能提供如此繁荣的证据吗？

但麦金利的先例存在问题，特朗普先生和试图根据他赢得选举的假设来投资的投资者都应该考虑这些问题。

彭博观点市场的下一个黑天鹅是气候变化范斯的崛起揭穿了“滴灌经济学”的神话团结者特朗普无法坚持一个共和党全国代表大会演讲枪支并不像美国认为的那样适合自卫首先，麦金利关税非常不受欢迎，因为它使消费者购买商品变得更加昂贵。大多数进口商品的关税从38%上升到49.5%，而取消对咖啡和糖的征税，当时被视为奢侈品，并没有减轻痛苦。麦金利本人甚至失去了国会席位。具有讽刺意味的是，历史学家说，唯一一个像特朗普正在尝试的那样从失败中回来赢得第二个任期的人，格罗弗·克利夫兰，主要能够在1892年赢得与本杰明·哈里森的再次对决，是因为选民憎恶麦金利关税。因此，这并不是一个百分之百的政治赢家。特朗普在周四晚上的大会演讲中承诺的减税可能更有把握；贸易问题比表面看起来要复杂得多。

唐纳德·特朗普在共和党全国代表大会上。摄影师：汉娜·贝尔/彭博社税收基金会挖出了《纽约时报》在麦金利时代的一份报告，探讨了一个仍然普遍存在的问题 —— 谁支付关税。

让事实，这些事实每天都在增加，告诉我们谁支付了繁重的关税。它们会回答说，美国人民支付了这些税款，而这些税款的负担最重的是落在穷人身上，因为几乎没有生活必需品的价格不是因为麦金利关税而上涨。

《纽约时报》采访了各种纽约裁缝，他们都承诺一旦额外的关税应付上了他们所使用的面料，他们就会提高价格。在当今的环境中，这听起来像是政治毒药，人们对不平等感到愤怒，而过去几年价格的急剧上涨。

2011年的占领华尔街。来源：彭博社这就涉及到关税与税收制度的互动。正如特朗普告诉彭博商业周刊的那样：“他所做的一切都是关税，我们没有所得税。” 更高的关税希望能够实现减税而不损害税收。将筹集收入的负担从美国工人转移到外国进口商听起来很好，但危险在于，就像麦金利关税一样，从所得税转向关税可能是逆进的，税收负担从富人转向穷人。

另一个重要的区别点是，麦金利将保护主义与极端的健全货币政策相结合。他在1900年签署了1900年金本位法案，有效放弃了贬值权。这旨在维持强劲的美元，但也意味着货币不能升值以抵消关税的影响。特朗普已经非常明确地表示，他希望美元贬值（这会提高进口价格并倾向于引发通货膨胀）。这将很难实现。在固定汇率环境下，关税比浮动汇率更可行。而金价表明投资者正在预期货币贬值：

金本位十字架

黄金已经在今年不断上涨

来源：彭博社

保护性关税是否特别关键于镀金时代繁荣增长还有待商榷。自由主义者卡托研究所坚决认为不是，而它们在经济史上的作用是一个主要的争议点。就像中国在过去的四分之一世纪一样，一个大陆正在开放，并为内部贸易提供了巨大机会。镀金时代的经济也受到了大量移民的推动（在特朗普2.0时代并非优先考虑）。保护可能在这一时期帮助了美国，就像它帮助中国管理自己最近的转型一样，但这并不清楚。

最后的讽刺：如果特朗普与任何历史上的总统候选人相似，布莱恩，一个火爆的经济民粹主义者和保守社会观念的局外人，可能是最合适的人选。他三次落败，而麦金利则取得了两次决定性的胜利，所以布莱恩看起来不是要效仿的对象。1896年的选举是一个罕见的选择，经济政策的重要问题摆在了最重要的位置。本周在威斯康星州的代表们可能更喜欢布莱恩，他想用白银掺杂货币 —— 以金十字架钉死他而著名 —— 并降低关税。他们可能会讨厌麦金利。

威廉·詹宁斯·布莱恩，美国政治史上最伟大的失败者。来源：Bettmann/Getty对于市场而言，暗示是停止担心利率是否会像台山一样平稳下降，或者像马特霍恩那样急剧下降。相反，他们应该考虑一个新的麦金利山，即急剧提高关税保护措施，这将对通胀、债券收益率和美元产生上升压力。如果特朗普真的打算成为第二个麦金利，他将面临通胀和债券市场骚乱的风险。

中国的商品问题是世界的问题

中国缓慢（按照自己的标准）的经济再次给大宗商品带来了令人失望的一周。北京的困难使得这种挫折对各种商品的交易商和生产商变得越来越普遍，尤其是工业金属。在第二季度国内生产总值的细节之下，未达到非正式的5%目标，疲弱的国内消费讲述了一个可怕的故事。6月份的采购经理指数，在收缩区域徘徊，也证实了经济疲软的迹象。截至撰写本文时，彭博的商品价格指数已经连续五天下跌。自5月份高点以来的下滑趋势是明显的：

方形一

中国需求疲弱，商品指数抹去了涨幅

来源：彭博社

如果我们排除黄金，这在彭博指数中占据最大权重，今年上涨超过15%，商品故事会变得更加黯淡。作为全球最大的铜和铝消费国，北京的问题直接转化为工业金属价格下跌：

一个工业问题

铜、铝需求疲弱拖累指数

来源：彭博社

希望第三次全会，即每五年举行一次的共产党会议，将制定刺激国内需求的政策，但目前尚未兑现。如果说有什么的话，缺乏明确的政策指导已经给商品施加了压力压力。持续的需求疲弱也体现在铜出口激增。TD证券的丹尼尔·加利指出，这显示出明显的国内疲弱，使得金属市场迫切需要本月晚些时候即将举行的政治局会议出台新政策。否则，投机定位将使金属价格大幅下跌。

中国金华浙江立马汽车科技有限公司的电动汽车装配线。摄影师：祁来申/彭博社需求疲弱在一定程度上受到地缘政治的影响。其他发达市场为了迎头赶上，已经对中国电动汽车实施了贸易限制。欧盟和美国处于领先地位。关税抵消了北京作为最低成本电动汽车制造商的优势地位。美国银行的研究人员确定了两种可能的影响。首先，这使得在发达市场销售中国汽车更加困难，可能对生产产生连锁影响。其次，电动汽车在欧洲和美国仍将更加昂贵，减缓电动汽车的普及速度，可能抑制对铜和锂的需求：

电动汽车电池中使用的金属价格持续下跌，供应稳步增长。这张BloombergNEF图表显示了关键金属市场和地区的价格持平：

BloombergNEF的Kwasi Ampofo预测，除非生产商在短期内削减供应，否则这些金属的价格将保持低迷。与此同时，随着钢铁生产和煤炭产量下降，将对铁矿石需求造成影响，中国贝壳书在其第二季度报告中警告道：“在没有清晰了解中国铁幕背后的情况下，不要在全球范围内交易大宗商品。”除此之外都是猜测。

与此同时，石油价格一直朝着相反的方向发展。正如回报要点中所指出的，供应风险和特定因素是其背后的原因。此外，TD证券的Ryan McKay提出了特朗普2.0的可能性正在增加供应风险溢价，考虑到特朗普1.0时对伊朗实施的制裁。更有利的国内生产政策可能会混淆这种影响。

目前嵌入价格中的供应风险溢价可能会在中东进一步升级的时间越长、飓风贝瑞对供应的影响不及预期的情况下迅速消失。在这方面，我们对供应风险的评估已经显示出初现的下滑迹象。

正如这些图表所显示的，供应风险的减轻可能会揭示需求疲软，可能会进一步推动价格下跌：

在高失业率数据之后，即将到来的美国降息看起来更有可能，并且如果抑制的大宗商品价格有助于控制通胀风险，那么降息也将更容易实现。欧洲央行投票决定保持政策利率不变，他们可以放心地知道，大宗商品价格并没有给现有的通胀压力增添更多压力。

**—**理查德·艾比

生存技巧

鲍勃·纽哈特在上世纪70年代的CBS系列剧中扮演了一位心理医生。来源：CBS照片档案/盖蒂图片社安息 鲍勃·纽哈特，已经在94岁时离世。如果有更伟大的喜剧时机大师，我觉得很难相信。他的独白中，观众可以听到对话的一半，几乎成为他自己的艺术形式。最著名的是介绍烟草给文明，我们听到一位惊讶的英国人在与瓦尔特·罗利爵士的长途电话中。还有他扮演空中交通管制员的小品，处理越来越大、越来越令人困惑的挑战，他作为公共汽车司机培训员的角色，或者他给亚伯拉罕·林肯打电话提供葛底斯堡的公关建议，或者他在停止吧的小品中探讨另一种形式的治疗。在周六夜现场上，他对金刚和帝国大厦进行了即兴表演。其中一些作品是60年前的，但它们仍然很有趣。祝大家周末愉快。

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最重要的是，唐纳德·特朗普希望说服我们彭博商业周刊的采访者一件事 —— 美国面临的最大问题是强劲的美元。这次采访的文字记录可以在这里找到，值得全文阅读。他的开场白是：