特朗普的疲软美元与通货膨胀及其他经济优先事项发生冲突 - 彭博社
John Authers
高关税、减税、疲弱的美元和低通货膨胀不相容。
摄影师：Eva Marie Uzcategui/Bloomberg
JD Vance 在 TechCrunch Disrupt SF 2018 上演讲。
摄影师：Steve Jennings/Getty Images North America 要直接将约翰·奥瑟斯的通讯直接发送到您的收件箱，请在 这里注册。
今日要点：
- 唐纳德·特朗普 想要一个疲弱的美元；但他可能不会那么容易实现。
- 问题在于：高关税、减税、疲弱的美元和低通货膨胀 不相容。
- 好消息是：日本 乐意帮助稍微软化美国货币。
- 这是科技股的崩盘，还是小盘股的激增？ 两者都是。
- 以及全明星的救赎。
‘我们有一个大问题’
唐纳德·特朗普最想说服彭博商业周刊的采访者的一件事 —— 美国面临的最大问题是强劲的美元。采访的文字记录可以在 这里 找到，值得全文阅读。他的开场白是：
我认为制造业是一件大事，每个竞选官员都说你永远不会再制造了。正如你所知，我们有货币问题。货币。当我担任总统时，我与习近平主席和安倍晋三总理进行了非常强烈和艰苦的斗争… 所以我们有一个很大的货币问题，因为目前货币的深度在强势美元/弱势日元、弱势人民币方面是巨大的。
这是强硬的言论，导致美元遭遇糟糕的一天，特别是对日元 — 以及科技股惊人的糟糕表现，前总统对台湾的不愿意进行辩护影响了科技股，台湾是世界半导体制造中心。美元指数现在低于其200日移动平均线，并且自去年年初以来一直在广泛横盘。这是在2022年底通胀达到顶峰时发生的：
美元上限
美国货币已经保持不变约18个月
来源：彭博社
奇怪的是，特朗普先生的想法与共和党纲领中“将美元保持为世界储备货币”的承诺相矛盾。他还坚决支持关税：“你征收关税，现在他们都回到美国建设。这太容易了。”
彭博社观点你更愿意管理KKR的一部分还是全部管理Abrdn？华尔街感觉野蛮人终于来到门口让他们吃蚂蚁：欧盟的虫子规定扼杀了厨师的创造力美国正在过热，无论是字面上还是比喻上在某种程度上，关于特朗普是否正确的辩论是无关紧要的。他想要一个更弱的美元，如果当选，将会努力实现这一目标。“我绝不相信总统不能贬值美元，”The MacroTourist通讯的凯文·缪尔说。“有时候加强你的货币可能很困难，但如果你真的想要，总是可以贬值的。”
毫无疑问，美国制造业基地的空心化是一个严重的问题，而且在自由市场和浮动货币的年代里有所下降。到了1985年，强劲的美元 — 尤其是与日元相比 — 达到了一个程度，以至于一群中央银行在曼哈顿的广场酒店聚集并同意让其他货币对其升值。从广义上来看，考虑到消费者物价通胀的相对水平，美元现在比当时更强劲，尽管仍然比其顶峰时期要弱。从历史标准来看，它肯定非常强劲：
是的，美元很强劲
根据通货膨胀调整，该货币接近其1985年后的峰值
来源：国际货币基金组织，彭博社
与此同时，日元非常疲软 — 甚至比上世纪70年代和80年代还便宜，当时出口商涌入美国市场。日本商品在美国商店中并不像过去那样无处不在，但是货币使它们比近60年来竞争力更强：
自1967年以来最弱的日元
考虑通货膨胀，日元在历史上被低估
来源：国际清算银行，彭博社
正如《回报观点》所报道的那样，中国经济增长远不及之前。2001年加入世界贸易组织时对全球经济造成的冲击已经对其他国家产生了巨大影响，并正在趋于平稳：
中国的影响
经过多年的高速增长，中国出口正在趋于稳定
来源：彭博社
长期以来，中国货币人为地与美元相比被保持在人为低价。这种情况已经结束了。过去一年里，中国货币急剧贬值，主要是因为中国的状况不容乐观：
人民币：再次贬值
中国货币仍然不如扩张期间竞争力强
来源：国际清算银行，彭博社
全球化和自由贸易的弊端现在被所有人接受。人民币和特别是日元现在看起来很便宜，而美元比以前更昂贵。因此，有很多支持特朗普立场的理由。但贬值不能成为普遍性答案，因为外汇是一系列零和博弈。美国制造业基础已经受到损害。要扭转这种局面需要更多措施，保护性关税不足以逆转局面。
总统究竟可以采取什么措施来应对这种情况？美元作为世界储备货币的地位意味着人们会希望使用它，并将美国资产视为避风港。资本管制可能不现实。建立一个愿意出售大量美元的主权财富基金可能会奏效。削减利率，特朗普在选举结束后可能会采取这一措施，也会有所帮助。
更有可能的是协调干预，就像普拉扎协议。外汇是一个双向过程，可能会有愿意配对的对手方。日本当局已经在努力加强日元。他们已经花了很多钱，但没有帮助。成功主要受限于美国利率仍然较高，吸走了日本的资金。因此，在这方面可能有共同的原因，特别是因为美国利率现在似乎正在下降。
班诺克本全球外汇的马克·钱德勒指出，在经济周期的这一点上，随着美国利率可能很快开始下降，是一个有利的时机：“他们可能是在推开一扇敞开的门。仅仅口头上贬值美元可能会奏效，尤其是在周期性调整正在进行中。”美国银行公司的基金经理们对货币政策过于严格的程度比全球金融危机以来的任何时候都更加确定，这意味着他们预计很快会实行宽松政策：
与此相对应，特朗普的政策平台是相互矛盾的。他目前的经济愿望清单包括：
- 关税
- 降低利率
- 美元贬值
- 财政扩张
- 通胀降低
前四项都与第五项不兼容。其他条件相等的情况下，共和党的政策平台是一系列旨在提高通胀的措施。关税和财政扩张也会导致利率上升和美元升值。“特朗普面临的问题是，他想要一个更弱的美元，但他想要做的事情几乎都意味着一个更强的美元，”资本经济公司的副市场经济学家乔纳斯·戈尔特曼说。“你不能只是说出你想要的东西然后自动得到。这就是问题的关键所在。”
实际上，美国银行的国际投资者似乎相信，由一个团结的国会支持的特朗普2.0将意味着美元升值：
让美元贬值将是困难的。如果特朗普获胜，那么尝试这样做就在前方。它们是否成功则更加值得怀疑。
路的尽头
如果看起来像轮换，行动起来像轮换，那么它很可能就是。 从大科技股转向小盘股的持续转变，是由6月的CPI数据推动降息预期引发的，不容忽视。从历史上看，货币政策的宽松并不总是对小盘股有利，相对于大盘股，但这一次提供了助力。罗素2000指数在接下来的五天表现出色 —— 这种表现以前只在市场从危机中反弹时才见过：
可以肯定的是，投资者正在押注小盘股将像它们在 互联网泡沫之后那样抓住美联储的宽松政策。对历史重演的信心表现得非常强烈。除了罗素2000的表现优异之外，人工智能是大科技股暴跌的另一个情节。要能够判断这是一个小插曲还是牛市终结的开始，需要确定这些巨头突然走弱的潜在因素。这张图表显示了今年一些关键的人工智能推动因素相对于标普500指数的表现：
艰难时期
人工智能的关键指标相对于标普500指数出现下滑
来源：彭博社
注：2023/12/29 = 100
他们有改正的空间。自2022年11月ChatGPT推出以来，这七巨头一直是一个明显的选择。大科技平台的实力看起来越来越过热。事实上，美国银行7月全球基金经理调查中，78%的受访者将“长期持有七巨头”列为世界上最拥挤的交易，这已经连续第16个月了，在转变即将发生之际。退出这种交易只是时间问题。AssetMark的Kezia Samuel认为，他们的盈利潜力被定价得完美无缺，而小市值股票则以显著折扣出售：
我们正在看到交易中的平衡。假设你从一些已经发生的事件的巧合角度来看，随着可能发生红色浪潮或蓝色浪潮的转变，我们不仅在小市值领域看到了偏好，也在更合理定价的金融和工业领域以及更大市值市场中看到了偏好。资金已经流向可能更合理定价的领域，那里的盈利预期并非完美无缺。
最近，投资者将七巨头公司的盈利视为经济事件。如果有什么的话，周二的盈利将更加重要，因为他们将寻找市场拓展的额外迹象。如果周二报告了强劲订单后股价下跌的ASML Holding的表现是一个例子，那么风险是不合理高的。更糟糕的是，特朗普对他不愿意保卫台湾免受中国侵略的评论给台积电等大型芯片制造商带来了压力：
办公室的糟糕一天
特朗普对台湾的评论对半导体制造商产生影响
来源：彭博社
这种调整还能持续多久？从大盘和小盘之间的表现差距和广泛的估值差距来看，小盘股还有很大的上涨空间。这种势头能否持续是另一个问题。StoneX的文森特·德卢瓦德认为，通货膨胀上升等负面消息可能会引发不成比例的调整。如果过去一季度的通货膨胀数据是参考，投资者几乎没有什么可担心的。
不过，大科技股可能会轻松反弹。资本经济学家约翰·希金斯认为，在人工智能周围的炒作中，股市泡沫将继续膨胀，就像上世纪90年代下半年围绕互联网的泡沫一样。他说：“那时，直到1999年中期，小盘股普遍表现不佳。”“那就是在2000年泡沫破裂之前不久，随后在2001年发生了一次衰退。”一旦互联网公司崩溃，罗素2000指数在接下来的12年中击败了罗素Top 50大盘指数217%。这种经历激发了当前的热情。
一个不可忽视的问题是缺乏多样化。投资者把太多的鸡蛋放在了一个“伟大”的篮子里。解决集中风险需要时间，但过去几天的扩大是朝着正确方向迈出的一步。
**—**理查德·艾比
生存技巧
我们最糟糕的时刻可以助长成功。我举例红袜队外野手贾伦·杜兰，两年前犯下了一个看似职业生涯终结的糟糕表现。当垒包满员时，多伦多蓝鸟队的雷梅尔·塔皮亚向他方向抛出一颗球。杜兰滑稽地没有看到球，球落在他身后。然后，令人耻笑的是，他留在原地，让队友跑去捡球。塔皮亚完成了一次内野全垒打。红袜队最终以28-5输掉比赛。他受到了来自各方的嘲笑，包括我在内，他的职业生涯似乎已经结束。快进到周二，他在年度全明星赛中打出了决胜全垒打，并被评为比赛的最有价值球员。他的羞辱给了他成功所需的动力。祝贺他——对于其他人来说，犯如他在对多伦多的比赛中那样糟糕的错误仍然不是一个好主意。
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在硅谷最大的风险投资家们的玻璃幕墙走廊深处，一些人对唐纳德·特朗普的新竞选搭档JD·范斯感到满意。
对科技领域公众反对声浪的不满，加上对总统乔·拜登的幻灭，导致了硅谷在过去几年里向右转的意识形态转变，由一些风险投资家推动。如果特朗普获胜，如果他的新副总统坚持他在反垄断方面的信念，他的任命可能最终挑战大科技公司的主导地位。这将是一个受欢迎的变化。然而，不受欢迎的是，他试图侵蚀多年来支撑科技界的进步价值观。