JD Vance想要让硅谷再次伟大 - 彭博社
Matt Levine
JD Vance 在TechCrunch Disrupt SF 2018上演讲。
摄影师：Steve Jennings/Getty Images 北美### DJT
显然，特朗普媒体与技术集团公司应该出售股票。它是一家市值很高的上市公司，但实际上只是一个微小的运营业务：上季度 从在其社交媒体网站上销售广告中获得了77.05万美元的收入，其营运现金流为负930万美元。1 其股权市值约为70亿美元。人们之所以将股票价值定为70亿美元，并不是因为他们预测未来高额的营运现金流，而是因为特朗普媒体的名字中带有“特朗普”，并且主要由唐纳德·特朗普拥有，代表着对他的选举前景和一般新闻价值的押注。这些价值最近有所上升。将特朗普的新闻价值转化为金钱，据我所知，这就是特朗普媒体的目的，现在是时候了。
Bloomberg观点门德斯有罪判决是一次罕见的公共腐败胜利JD Vance 想要让硅谷再次伟大最高法院表示13000美元的礼物不是贿赂。这是正确的。Hallmark为时已晚加入流媒体派对。现在是个陷阱。传统上，模因公司筹集资金的方式是通过市场股票发行。在ATM发行中，公司聘请经纪人，经纪人以市场价格在几天或几周内出售一些股票。这与传统的包销发行不同，传统的包销发行中，公司的投资银行将股票推向大投资者，建立订单簿，然后以单一价格一次性向所有这些投资者出售一部分股票。对于模因股票来说，传统的包销存在问题，因为你的银行会打电话给所有专业投资者，说“嘿，你想以疯狂的价格买这支股票吗？”而投资者会说“不，我不想。”成为模因股票意味着零售投资者以疯狂的价格购买股票，而大型投资银行无法打电话联系他们。因此，模因股票进行ATM发行，这样他们可以直接在交易所出售股票，零售投资者以疯狂的价格购买。
因此，许多模因和与模因相关的股票 — 特斯拉和GameStop和AMC和赫兹和Bed Bath & Beyond — 都进行了ATM发行，以利用高交易价格为自己筹集资金。
不过，特朗普传媒不能这样做。特朗普传媒是通过与一家名为Digital World Acquisition Corp的特殊目的收购公司合并于三月上市的。美国证券交易委员会规定，只有至少上市12个月的公司才能进行市场股票发行，因此特朗普传媒要等到明年三月才能进行。2
有一个解决方案。解决方案是：
- 特朗普媒体以市场价格向一个投资者出售股票，随着时间的推移。
- 每当一个投资者从特朗普媒体购买股票时，它可以立即在股票交易所以市场价格转售。
这是模因股票中介，通过一个投资者进行的市场发行。有几种方法可以做到这一点 — Bed Bath & Beyond曾经做过一个相当复杂的 — 但一个简单的方法称为“股权信贷额度”或“备用股权购买协议”：投资者与公司签订协议，表示“你可以随时以市场价格减去我们的麻烦费用的折扣，向我们出售价值$X的股票，随着时间的推移，我们会支付你市场价格。”然后每当公司需要资金时，它会打电话给投资者说“今天$1000万”，投资者会将价值$1000万的股票卖出并支付给公司$1000万，减去其费用。如果市场情况良好，公司需要大量资金，它每天都会打这些电话，很快投资者就会卖出大量股票，公司也会筹集大量资金。
在这些交易中，投资者通常是Yorkville Advisors。我们在2021年谈过Yorkville为另一家最近的SPAC公司Lordstown Motors Corp.做的股权信贷。本周彭博社的Bailey Lipschultz报道：
一个鲜为人知的新泽西州投资经理，专注于为微型和小型公司提供融资，已经找到了其最引人注目的交易：唐纳德·特朗普的媒体创业公司。
位于山脉边的约克维尔顾问公司，距离华尔街仅一个小时车程，最近与特朗普媒体与技术集团公司签订了一项协议，该协议可能为前总统的公司筹集25亿美元。根据一份文件显示，Truth Social的所有者在周一晚些时候注册了3800万股作为协议的一部分。
这笔交易是一项经典的约克维尔安排。它旨在为通过与空白支票公司合并而上市的公司提供急需的资金。约克维尔此前支持过在电动汽车等烧钱行业的客户，并与一些股价剧烈波动的知名公司合作，如VinFast Auto Ltd.，甚至还有一些像Lordstown Motors这样的公司已经破产。
作为所谓的备用股权购买协议的一部分，特朗普媒体有权但无义务向约克维尔出售股份，以筹集工作资本和一般用途资金。作为签约方，约克维尔将获得20万普通股 —— 根据周二交易的情况，价值740万美元，特朗普媒体的周增长8.5%后略有下降。
约克维尔参与了无数涉及所谓de-SPAC的交易，即一家私人公司通过与特殊目的收购公司合并而上市。
这里一个明显的观点是，约克维尔不会向特朗普媒体投资25亿美元。约克维尔的资产管理总额约为3.23亿美元。约克维尔从事的是搬运业务，而不是存储业务：它从特朗普媒体购买的任何股票都将直接在市场上出售。
- Yorkville承诺在未来三年内，根据Trump Media的自行决定，购买高达25亿美元的Trump Media股票。
- 在任何交易日的上午9点之前，Trump Media可以向Yorkville发送通知，表示“我们想要出售_____股”，在空白处填写其选择的数量（限制在股票的每日交易量内3）。
- Trump Media立即将股票交给Yorkville，4以便出售。
- Yorkville在三天内出售这些股票，从通知日开始计算。或者，我的意思是，这不是合同的要求，招股说明书中写道：“我们对本招股说明书所涵盖的证券的注册并不意味着Yorkville将出售任何股份。”但它还能做什么呢？
- 三天结束时，Yorkville向Trump Media支付股份的费用。价格为这三天内股票的每日成交量加权平均价格中的最低价，减去2.75%的费用。
约克维尔（Yorkville）会收到（1）200,000股的预付承诺费，（2）所购买股票的2.75%折扣，以及（3）由于能在三天内出售股票而获得一些选择权，但是支付这三天内的最低价格。这看起来很像市场发行 —— 在这种情况下，经纪人收取费用以按照公司的指示出售股票 —— 但是有足够的不同之处，以符合SEC规定。
Lipschultz 也报道：
支持唐纳德·特朗普媒体创业公司的投资者可能会在该公司与约克维尔顾问公司签订的融资协议中注册3800万股股份后看到他们的股权被稀释。…
这一注册启动了与该交易相关的现有股东潜在稀释的时钟，该交易允许约克维尔以折扣价从Truth Social的所有者那里购买高达25亿美元的股票。
这是我最不理解的模因股票的部分。什么是“稀释”？我觉得标准的公司财务观点是，以高于其价值的价格出售股份是增值的：现在，每股特朗普媒体代表公司的1/189,941,870份5部分，每季度可能卖出100万美元的互联网广告；如果这笔交易进行顺利，每股将代表（1）该业务加上（2）25亿美元现金的一个稍微较小的部分。这更好！
但我想，如果特朗普媒体股票的每股代表唐纳德·特朗普关注度价值的令人难得的代币，那么铸造更多这样的代币会降低它们的稀缺性 —— 募集资金实际上并不会帮助现有投资者，因为业务并不是真正的重点。
SpaceX/xAI基金
现代零售投资的一个简单模型是：
- 低成本的被动指数投资正在兴起：您可以购买市场上的所有股票，获得市场回报，并支付大约为零的费用。
- 私人投资正在兴起：大型知名科技公司更长时间保持私有，私人信贷热门，而“合格投资者”（根据SEC规定足够富裕以购买私人投资的人）的群体不断增长，因此更多人有能力和愿望投资于私人公司和基金。
- 普通的老式共同基金 —— 您向专业经理支付费用，让其为您挑选公共股票 —— 正在下降，因为指数基金更便宜，私人投资更令人兴奋。
因此，如果您经营一家共同基金公司，而且没有规模来以接近零费用运行指数基金，您会面临困境。明显的答案是进入私人基金：私人市场实际上没有被指数化，因此您不会面临来自廉价指数基金的竞争。这里是这种方法的一个变体：
特斯拉公司的早期支持者Ron Baron通过建立合作伙伴关系加深了对首席执行官埃隆·马斯克的拥抱，这将允许客户投资于这位亿万富翁的两个私人企业。
Baron Capital Management在最近几个月成立了一对基金，专门投资于马斯克的xAI，这家人工智能初创公司今年早些时借助私人股票发行筹集了约60亿美元。Baron的公司还启动了一个私人合伙企业，以购买更多Space Exploration Technologies的股份，这是马斯克的火箭和卫星公司。…
Baron的这些工具……放弃了高薪酬，而是选择了一种不同类型的回报：打赌提供对SpaceX和xAI的访问将提高公司在家族办公室和私人银行客户中的知名度，后者可能随后投资于其共同基金。
“我们这样做是因为我们希望人们了解我们的共同基金，”81岁的Baron在电话采访中说。“我希望我的企业能够持续100年。”…
Baron Capital的私人合作伙伴关系筹集的资金可以帮助弥补自2022年初以来该公司共同基金经历的资金外流，Morningstar的高级分析师亚当·萨班说。许多其他选股基金陷入了同样的困境，萨班说。
“由于指数基金的崛起，几乎每家主动股票公司目前都在与上坡作战，”他说。
我猜？“我们给了你对SpaceX的曝光，这比你的指数基金为你做的更多，所以你至少可以为我们购买一些我们的共同基金。”
卡洛斯·沃森
我猜对于那些因欺骗投资者而被捕的人来说，为自己辩护说“哦，拜托，每个人都欺骗投资者，这没什么错。” 大概他们甚至相信这一点？你不想把自己看作是坏人；你想相信你所做的是正常的，是做生意的一部分，是每个人都在做的事情，是默认被社会接受的行为。“哦，拜托，”你对自己说，然后也对陪审团说，“每个人都会夸大其词，没有人会认真对待财务报表，这不是欺诈，这只是生意。”
虽然我一般认为一切都是证券欺诈，但有时我对这种辩护有一定的同情心。不久之前，有一波对向客户谎报债券价格的债券交易员的起诉，他们的辩护是“哦，拜托，我们在玩扑克牌，每个人都隐瞒信息，我有权对我支付的价格耍聪明。” 我觉得如果市场规范是你可以对你支付的价格撒谎，那么这些谎言对你的客户来说就不重要 — 他们会知道忽略它们 — 所以它们不会构成欺诈。这种辩护在审判中成绩参差不齐，但许多定罪最终被上诉推翻，所以这种论点在某种程度上奏效。
或者有一些初创公司欺诈案例，对我来说似乎有一些东西符合这个理论：所有雄心勃勃的初创公司创始人都必须有点脱离现实：他们必须看到世界不是现在的样子，而是他们希望它成为的样子，并说服投资者相信他们的愿景。如果一切顺利，他们就是有远见的人。如果不顺利，他们就是在撒谎。这其中有一些道德运气的成分：“假装直到成功”要么导致成功，要么导致监狱。
然而，这种做法在陪审团那里并不那么顺利：
Ozy Media和首席执行官Carlos Watson被发现在一起欺诈投资者的案件中有罪，案件中指控Watson指导他的联合创始人冒充YouTube高管以获得高盛银行家支持这家媒体初创公司。
在为期六周的审判后，陪审团在布鲁克林联邦法院对这位前电视主持人和Ozy Media做出了裁决。法官吊销了Watson的保释后，他立即被拘留。
该公司和现年54岁的Watson被判串谋犯电信欺诈和证券欺诈，而Watson还被判犯了加重身份盗窃罪。
我们在2021年谈到了那次YouTube冒充事件，因为那真是太惊人了。（Watson的辩护是他的联合创始人Samir Rao未经他允许就进行了那次冒充，尽管检察官“引用了他在通话期间发送给Rao先生的短信 — 其中包括‘使用正确的代词’ — 他们声称，这些短信构成了对该说什么的指示。”）
但是当沃森去年被起诉时，主要是因为其他事情，他向潜在投资者谎报公司的收入和其他投资者。他对这些指控的辩护部分是会计实际上很复杂，其他人准备了财务报表，他一直认为自己在说实话。但其中一部分是哦，得了吧，初创公司总是向投资者撒谎。沃森的律师抱怨说，检察官“在试图将最多是司空见惯的吹嘘行为定为犯罪时，将法律拉伸到了无法辨认的地步”，其他数字媒体公司“据报道——在某些情况下，甚至承认——从事的行为与沃森的起诉书中指控的行为只有一个不同之处：他们的行为，数量级别，要严重得多”，他只是在使用“创业者通常用来吸引硅谷和其他风险投资家注意力的策略，这些投资家为初创公司提供资金投资，以便启动和发展。”
但“嗯，每个人都这样做”并不是真正的辩护。即使是真的，检察官也可以选择以某人为例。无论早期阶段的初创公司是否有些夸大其财务状况，真的没有一个在尽职调查电话中冒充客户。当沃森被起诉时，我写道：
Ozy是第一家向投资者发送一份演示文稿，将其Ebitda增加了70%或80%吗？可能不是。但是…如果你做了一个如此严重且滑稽的欺诈行为，以至于成为全国新闻，你会惹上麻烦。如果你在向私人投资者进行演示时稍微夸大了你的Ebitda，检察官和证券交易委员会可能永远不会听说，但如果你做了多次精心设计的冒充来筹集资金，最终你会引起注意。
逃避这一点很难。
幸福
好消息，金钱确实能买到幸福，无限地：
当涉及金钱买幸福时，越多越好。这是沃顿商学院一位高级研究员的新研究结果，他认为财富与幸福之间的相关性在收入达到一定水平后并不会停止。
马修·基林斯沃斯研究人类幸福的原因，表示百万富翁和亿万富翁比年收入超过50万美元的人更快乐，这是去年发表的一项研究的更新，该研究反驳了所谓“幸福高原”的观点。
“结果表明，金钱与幸福之间的积极关联一直延伸到经济阶梯的更高层次，”基林斯沃斯说。
这是一个有趣的研究，因为，你知道，显然吗？但一些以前的实证研究和一些希望的想法让人们认为也许金钱与幸福并没有那么相关，所以说“实际上富有相当不错”是一个可发表的学术发现。这里是这篇论文，其中提出了一个重要的方法论观点：
历史上，确定金钱和幸福之间的关系形状一直很困难，因为我们缺乏来自经济富裕人群的数据。也许富人不愿花费空闲时间参加调查。在大量学术文献中研究收入和幸福之间的关系时，几乎所有研究都分析了有限范围的收入，这使得很难得出关系的整体形状。例如，如果一个假设性研究只包括年收入高达10万美元的人，无论揭示了什么形状，都不可能知道如果收入范围更广可能会观察到什么。
我以为接下来会说“所以，作为沃顿研究员，我去打电话给几十位亿万富翁问问他们有多幸福”，但事实上他依赖于以前的调查：
我确实觉得那个1985年的结果可能需要更新？“也许富人不愿意花费空闲时间参加调查”，但如今社交媒体上有很多富人，如果“金钱能让你快乐”是一个可行的学术问题，那么有人可能会问他们。
事情发生了
克罗格-艾伯森交易 被“壮观”的过去失败所困扰。房地产崩盘甚至使最安全的 办公楼债券 受到压力。一家 金融科技公司的倒闭 引发对一个热门商业模式的质疑。华尔街开始在 ESG标签 遭到抨击后撤回。摩根士丹利在投资者纷纷涌入 银行债券 时出售债券。 华尔街皮卡斯 提名杰弗里·珀尔曼为首席执行官，接替奇普·凯。前高盛银行家对 贿赂加纳官员 指控不认罪。前高盛职员因 内幕交易案 被判处28个月。‘金融意见领袖’让达沃斯峰会重新思考财富咨询的未来。检方要求逮捕涉及 韩流竞标战 的科技亿万富翁。中国部署审查员创建 社会主义AI。
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在硅谷最大的风险投资家们的玻璃幕墙走廊深处，一些人对唐纳德·特朗普的新竞选搭档 JD Vance 暗自一笑。
对科技领域公众反对的不满情绪，加上对乔·拜登总统的幻灭，这些因素在过去几年里促成了硅谷向右倾斜的意识形态转变，由一些风险投资家推动。如果特朗普获胜，如果他的新副总统坚持他在反垄断方面的信念，他的任命可能最终挑战大科技公司的主导地位。这将是一个受欢迎的改变。然而，不受欢迎的是，他试图侵蚀多年来支撑科技界的进步价值观。