石油巨头BP的时间不多了，需要改变方向 - 彭博社
Javier Blas
燃油不足？
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即将降落。
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Murray Auchincloss在成为BP Plc首席执行官几天后向股东传达了明确的信息：“我专注于增加BP的价值。”然而，自从他晋升以来已经将近六个月，承诺的改善却看不到踪影。本周，BP的市值跌至约750亿英镑（960亿美元）的两年低点。更糟糕的是，该公司的价值如今与25年前几乎持平，当时原油价格为每桶10美元，而不是如今的80多美元。BP已经不再是曾经的强大石油巨头。责怪奥金克洛斯是不公平的——下周三将迎来上任六个月的纪念日——并非所有问题都是他造成的。一些问题在他之前就存在，特别是清理2010年美国墨西哥湾漏油事故的成本。然而，这位加拿大高管并不是BP高层的新人。他从2020年中期担任首席财务官，直到今年1月晋升为首席执行官，作为公司四年前采纳的绿色战略的关键人物。不公平的是强调奥金克洛斯的“业务如常”态度，他坚持“我们的目标没有改变”，这让许多投资者感到不安。BP的股价表现不佳，有些情况下甚至远远落后于所有竞争对手。利润疲弱，债务负担仍然高企。此时，BP圣詹姆斯广场总部应该已经进入全员紧急状态。如果真是这样，股东们并没有听说过。
大型石油落后者
自2020年2月公司推出了将投资转向绿色能源的新战略以来，BP的股票表现落后于同行
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投资者和行业观察者中另一个令人担忧的看法是，奥金克洛斯是一位偶然的首席执行官 —— 在BP董事会解雇了他的前任伯纳德·卢尼之后，他接任了这个职位，原因是“严重不端行为”，而不是一个认为自己的角色是为了长期重塑公司的人。也许这种看法是错误的。当然，奥金克洛斯不是像一些美国石油大亨那样傲慢的高管，但这并不意味着他不完全掌控局面。因此，他迫切需要表明自己有能力重塑BP。坚持目标不变，除了一些微调，是不会有帮助的 —— 因为我相信这家英国石油巨头的时间所剩无几。高债务加上油价周期性是大敌。与同行相比，BP是最负债累累的大型石油公司之一 —— 这个集团包括埃克森美孚公司、雪佛龙公司、壳牌公司和道达尔能源公司。根据标普全球评级公司编制的数据，截至2023年底，BP的现金生成与债务比率接近40%，远低于其国际同行，每家在同一日期报告的比率均超过75%。信用评级机构 最近将其对BP的评级从“积极”调降至“稳定”。直到现在，债务问题并不那么重要，因为俄罗斯在2022年入侵乌克兰引发了石油和天然气价格的超级飙升，同时也提高了炼油利润。此外，2021年至2023年的价格波动创造了有利的交易机会 —— 这是BP和壳牌主导的市场领域。但现在这个周期即将结束。随着欧佩克+联盟从今年晚些时候开始增加产量，石油难以维持每桶80美元的水平；天然气价格远低于欧洲能源危机期间的水平，炼油利润和交易盈利也在下降。
沉重的负担
BP承担着相当大的净债务负担，与其从自身业务中产生现金的能力相比，这个负担看起来甚至更大
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BP的顺风已经消失，但幸运的是它还没有变成真正的逆风。但那可能会到来。在过去的十年里，北海原油的平均价格为每桶67美元，比当前水平低约30%。即使排除了受疫情影响的月份，北海原油在过去10年中大部分时间都低于每桶70美元。当石油价格下跌时，BP将比其竞争对手更容易受到影响。没有通过增加债务来缓冲冲击的能力，股票回购将停止，股息可能会下降。自奥钦克洛斯于1月17日成为首席执行官以来，公司的股价仅上涨了1.5%，而其主要竞争对手的涨幅在7%至20%之间。自公司在2020年2月采纳了绿色战略以来，差距更大，该战略涉及大量投资于可再生能源，而牺牲了石油和天然气项目。从那时起，BP的股价下跌约4%，而其大型石油竞争对手的股价上涨了35%至80%。奥钦克洛斯似乎意识到事情需要改变。他已经略微调整了公司的战略，同时保留了前任的大纲。但与一心致力于使BP绿化而不顾股东利益的卢尼相比，新任首席执行官采取了他所称的“务实”态度。“我们将专注于价值和回报，”他说。已经宣布的成本削减目标，以及BP正在远离一些投资回报微薄的昂贵可再生能源冒险的迹象，都是令人欢迎的迹象。还需要更多。目前，投资者对奥钦克洛斯在未来几个月之外究竟想做什么并不清楚。他会继续让石油产量下降，还是准备扭转局面，批准价值数十亿美元的石油项目投资，这可能不仅在BP外部引起争议，甚至在其董事会中也引起争议？这些答案将决定曾经是一家强大的英国石油巨头的未来，现在它的规模大约相当于一家美国页岩公司。激进分子正在观望，而随着股价低迷，公司容易被收购。BP仍然拥有其竞争对手看中的优秀业务，特别是其美国墨西哥湾业务和全球交易部门。正如我所说，该公司的时间所剩无几，而且不止一种方式。
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这家石油公司宣布其传统业务已接近尾声。“对化石燃料产品的需求将继续下降，”它在2020年底表示，因为大流行病削减了消费。即使新冠疫情结束，消费也不会“恢复到以前的水平。”解决方案？放弃化石燃料，转向生物燃料。这正是炼油商 Neste Oyj 所做的。有一段时间，投资者喜欢这种转变：那是环境、社会和治理（ESG）泡沫的顶峰时期，资金涌入任何稍微有点绿色的东西。该公司的市值从2020年中到2021年中大约翻了一番，超过600亿美元。但很快就清楚，石油并没有消失。现在，醉酒后的感觉。在2023年风电公司股市的惨败之后，生物燃料行业成为下一个泄气的绿色泡沫。该行业正在与几个问题作斗争：显著的成本超支和工程缺陷，以及生物燃料过剩，因为对需求的乐观预测从未实现。相反，石油消费正在上升。生物燃料利润率下跌。
Neste是典范：其市值暴跌超过75%，约为150亿美元。美国最大的乙醇生产商之一Green Plains Inc.在过去一年股价下跌了一半1。其他公司表现更糟：几家公司要么申请破产，要么濒临倒闭。Fulcrum BioEnergy Inc.，一家筹集了10亿美元资金的美国公司 — 其中包括BP Plc在内 — 承诺将废物转化为绿色喷气燃料已经停止运营。 其他也拥抱生物燃料的主要能源公司正在减少投资。在最引人注目的例子中，Shell Plc上周宣布停止建设原本应该是欧洲最大生物燃料工厂之一的项目。正如公司所称的那样，这个暂停来得非常晚 — 工厂原计划在今年年底开始生产生物燃料。Shell预计将因此减记高达10亿美元。Chevron Corp.，在2022年以31.5亿美元现金收购了Renewable Energy Group的公司，今年早些时候关闭了两家工厂，原因是市场条件不佳。问题在于2020-2022年生物燃料股票狂热建立在一个错误的假设上 — 即新冠疫情时期是新常态。相反，当时化石燃料消费的急剧下降只是封锁的反映，而不是能源转型的加速。与一些杂志封面愚蠢地预测的相反，石油需求并没有达到峰值。经济一旦重新开放，公民们就会再次狂热地旅行。石油消费激增。到2023年，石油需求达到历史最高水平，每天超过1.02亿桶，而2019年平均为约1.005亿桶。根据即使是保守的预测，全球石油需求将在本年度创下历史新高，直至本十年结束，到2029年将达到每天超过1.05亿桶，根据国际能源署的数据。因此，今天世界消耗的汽油、柴油和喷气燃料比以往任何时候都多。它们的绿色替代品价格昂贵，根据行业估计，价格是原来的2到6倍。只有政府的混合强制和税收优惠维持了它们的消费。这两者都面临政策180度转变的风险，特别是在欧洲绿色怀疑论者政府日益壮大的情况下。需求并非唯一问题。在中国尤其是建设生物燃料工厂的热潮造成了一波供应浪潮，压低了其他地方的价格，损害了项目的盈利能力。美国和欧洲公司抱怨不公平的中国竞争 — 这是地缘政治绿色竞争的另一个迹象。