特拉菲格拉公司在繁荣消退时苦苦挣扎，面临巨额股份回购账单 - 彭博社

特拉菲加（Trafigura）面临多年的回购承诺，这些承诺是基于俄罗斯入侵乌克兰后该公司所获利润。

摄影师：Dhiraj Singh/Bloomberg俄罗斯在截至7月7日的四周内每天运输327万桶原油。

摄影师：Marcelo del Pozo/Bloomberg特拉菲加集团在经历了数年的巨额利润后，面临着巨额的股份回购账单，这促使这家大宗商品交易巨头削减了向股东支付的利息。

特拉菲加由大约1400名员工拥有，将回购作为奖励其顶级交易员的主要方式。每年，公司承诺回购一大部分股份 —— 通常是根据其最近一年的利润确定的一个数字 —— 付款通常分布在接下来的四年内。当员工离职时，特拉菲加也会分期回购他们的股份。

该公司现在面临着多年的巨额回购承诺，这是基于俄罗斯入侵乌克兰后其所获利润的巨额，尽管商品交易行业的前所未有的繁荣已经在消退。过去一年，该公司还见证了一股高级人员离职的潮流，进一步增加了未来几年必须回购的股份数量。

Trafigura确实有办法解决这种不匹配，即使其利润低于计划回购的水平——公司可以动用一些已经积累的留存收益，而且在何时支付股份方面也有很大的自由裁量权。

但涉及的巨额资金对于那些个人财富大部分都与公司挂钩的现任和前任员工来说，已经成为一个日益关键的问题，而且正值高管们在一场重大 管理接班之际争夺地位。Trafigura在石油、天然气和金属交易领域已经崛起，去年回购了近60亿美元，而截至3月的半年收入下降了73%，至14.7亿美元。

上个月，Trafigura向股东提出了几项拟议的修正案，其中包括将其对已承诺但未支付的股份回购支付的利息上限设定为2.5%，而不是与市场利率挂钩的水平。

大宗商品交易繁荣的财富

自2012年以来，Trafigura已支付了150亿美元

来源：公司报告

Trafigura首席执行官杰里米·韦尔在一封致股东的电子邮件中暗示，这一变化的原因是为了确保公司能够跟上其计划的回购。

“回购的偿还计划取决于公司多年的净资产回报率，鉴于高利率，这可能会受到大额利息支付的负面影响，”他在电子邮件中写道，据几位熟悉此事的人透露。

回答问题时，Trafigura发言人表示，公司定期审查其股东计划“最近向股东提出了一些拟议的行政和其他变更。”

这并不是首次利润激增给主要由私人持有的大宗商品交易行业带来麻烦。2006-07年Glencore创下的创纪录利润是导致这家交易公司（当时是员工持有的合伙企业）走上首次公开发行之路的因素之一，因为高管意识到，如果其中几个人同时离开，公司将难以支付每个人的份额。

Jeremy Weir摄影师：F. Carter Smith/Bloomberg然而，Trafigura高管长期以来一直表示他们不会考虑首次公开发行，而回购计划赋予了公司推迟回购的广泛权力。2018年，在利润疲软和债券抛售期之后，公司通过将回购分散到更长的时间段来减少了股份回购，彭博社 当时报道。

而回购义务并没有阻止Trafigura将其创纪录的能源危机收益投入到新的投资中。今年早些时候，它已经在燃料分销、炼油、油轮和燃气发电领域签署了重要交易。

尽管如此，这个问题仍然是一个敏感问题，特别是因为Trafigura的许多高级主管最近宣布离职，包括前首席运营官Mike Wainwright、执行董事Jose Larocca、首席财务官Christophe Salmon和并购主管Jesus Fernandez。彭博社在四月份报道称，该公司首席执行官Weir也在为自己的 接班人做准备。

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当一名特拉菲加的股东离开时，他们的股份价值是固定的，公司通常同意分五次回购这些股份：离职时回购一次，然后在每个后续年底回购一次，根据2021年的招股说明书和知情人士。该公司每年也使用类似的安排从继续在职的员工那里回购股份。

特拉菲加最接近的竞争对手维托尔集团也是员工持股的公司，定期回购股份：据一位维托尔高管今年早些时候告诉纽约法院的说法，这家交易商在发行后平均七年回购其股份，最长可达十年。其他能源交易商如美科利亚能源集团有限公司和冈沃尔集团也是私人公司，但所有权集中在一两名高管手中。

收回

特拉菲加致股东的信件在现任和前任员工中引起争议，不仅因为利率变化而且还因为提出的条款，该条款允许特拉菲加在各种情况下收回员工的股份，包括如果发现他们违法、违反公司行为准则或在离职后违反保密协议。

在过去的四个月里，特拉菲加（Trafigura）已经承认贿赂罪名并解决了一起市场操纵案。该公司在瑞士被指控在安哥拉贿赂，与前首席运营官韦恩赖特（Wainwright）一起被控 — 他一直是特拉菲加最资深的员工和最大的股东之一。

在他发送的电子邮件中，韦尔在提出更改建议的信函一周后表示，公司正在撤回提议的收回条款并将对其进行审查。韦尔表示，该提议“以一种不太有帮助的方式捆绑了实质性修正”，并为“可能引起的任何混乱或担忧”道歉。

俄罗斯每周的原油出口在7月7日的七天内出现了自2022年入侵乌克兰之前最大的下跌，不太稳定的四周平均值下降到了自2月以来的最低点。

这次出货量下降并没有明显的原因。没有装载计划中的间隙表明有维护工作，也没有关于风暴影响船只靠泊或装载的报告。但来自波罗的海、黑海和太平洋的出货量在周对比中下降。