中国十年期国债收益率降至2002年以来最低水平，引发增长担忧-彭博社

中国发现官员允许从专项债券筹集的资金或中央政府预算拨款投资于次级或停滞项目，引发对当前财政措施在促进经济复苏方面有效性的质疑。

截至2023年底，国家审计署在周二发布的一份声明中表示，涉及522个项目的近280亿人民币（39亿美元）债券资金未被使用或被用于非批准用途。声明。

国家发展和改革委员会确定的721个中央预算投资项目进展缓慢，有超过410亿人民币未使用。报告还指出，一些项目甚至获得的政府或专项债券资金超过其计划总投资额。

这份报告 — 揭示政府资金滥用的罕见情况 — 强调了北京在有效实施财政刺激方面面临的困难。官员们难以找到质量高的项目，迄今为止主要集中在基础设施建设上，以利用政府资金。

中国整体财政赤字扩大

2024年广义预算赤字占GDP比例可能达到四年来的最高水平

来源：财政部，彭博社

注：1. 广义赤字是一般公共预算和政府管理基金账簿的综合赤字；2. 2024年数据是基于政府数据的彭博社估计。

不当的资金投放可能损害中国的经济增长前景，尤其是在房地产市场下行、家庭和企业在犹豫支出的情况下，以及中国企业开始面临更多来自美国和欧洲的贸易壁垒。

“实施积极的财政政策出现了偏差，”办公室在其年度报告中向立法者们报告了对国家2023年预算执行和其他财政收入支出的审计情况。“一些特殊债券项目未能发挥推动投资的作用，”报告补充道，指出它们很少吸引私人资本。

资金使用缓慢意味着政府正在支付无法产生投资回报的债券利息，增加了未来偿还债务的风险，并给北京更多理由谨慎对待激进的宽松政策。

在缺乏合格项目的迹象中，国家发展和改革委员会在专项债券使用初步名单中包括了超过280个缺乏可行性研究批准或股本要求的项目，审计署表示。财政部还将500多个存在问题或暂停的项目添加到其债券项目储备中。

“要获得符合条件的项目变得越来越困难，多年的过度投资使情况变得更加困难，”法国兴业银行大中华区经济学家Michelle Lam表示。“我不指望与三月预算中宣布的额外债券发行相比有所增加，但政府需要专注于实施。”

她表示，北京应该从地方政府那里承担更多借债和支出责任，并找到有效的方式利用政府债券资金进行生产性投资和社会福利支出，以促进消费。

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政府预计扩大符合条件的部门可以获得特别地方债券资金。自然资源部正在研究一项计划，允许地方政府使用这些债券资金回购未开发的土地，经济观察家本周报道。

上周有传言称中国可能放宽规定，允许省份发行新的专项债券偿还旧债务，这一传言是由河南宣布这一计划引发的。然而，河南后来修改了措辞，保持对资金预期用途的模糊性。

国家审计署发现一些地方政府继续违规借款。截至去年年底，24个地区的国有企业被发现持有370亿元的这类资金，主要用于偿还到期债务和员工工资。

中国基准债券收益率跌至20多年来的最低点，投资者继续涌入这些债券，对国内经济仍存疑虑并预期进一步刺激。

在岸10年期政府债券收益率下滑至2.22%，为2002年以来最低。20年和50年期债券的收益率已经数月来一直处于历史低位。