中国地方债务薄弱，引发更多中央援助的希望 - 彭博社

bloomberg

2024-02-26

工人们在中国内蒙古鄂尔多斯成吉思汗陵对草坪进行保护覆盖。

来源：/彭博社尽管面临刺激经济增长的压力，但中国各地方政府目前似乎不愿意或无法再借更多债，这加剧了人们对北京可能会接管他们的责任并增加债务的预期。

全国各地区政府计划在第一季度发行总额为1.08万亿元（合1500亿美元）的新债券，比去年同期减少约13%，是自2021年以来的最低水平，彭博社编制的数据显示。这个总额不包括截至上周五尚未披露计划的几个地方政府，包括上海、广东和大连。

实际发行量下降更为严重，所有地方政府在头8周内发行的新债券较2023年同期下降了56%。

第一季度计划发行的地方债券比去年同期实际销售额少13%

来源：彭博社编制的数据

注：数据不包括上海、广东、河南、西藏和大连，因为它们尚未公布2024年第一季度的完整发行计划。

“地方债券计划发行放缓意味着更有可能中央政府今年增加更多杠杆以填补投资缺口，”渣打银行大中华区和北亚首席经济学家丁爽表示。

本地债券供应减缓可能会迫使北京承担更多借贷责任，因为在10月份采取了不寻常的举措，出售了额外的主权债券，所有收益都被转移到了地方使用。

这有助于遏制地方债务风险，但财政权力的转移使地方政府没有太多理由自行筹集资金，这可能会减少他们制定新政策的动力。通常鼓励地方政府在年初出售债券，并将资金用于基础设施和其他项目。

中国高层领导在12月份承诺“适当加强积极的财政政策”，提高了对更多政府支出的期望。他们将在下个月全国人大年度会议上公布具体措施和预算赤字规模。

北京试图通过限制负债累累的贫困地区进行新借款，以化解9.3万亿美元的隐性地方债务定时炸弹。这些地方政府转而专注于利用从前几年节省的债券配额，将表外负债置换为政府债券。

国内媒体上个月报道称，中央政府已经命令12个高风险地区严格限制新项目，并暂停一些已经在建设中的项目。这些省级政府包括天津、内蒙古、贵州和云南。

富裕地区面临加大基础设施投资的压力，但他们很难找到有生产力的项目，一些地区为了节省成本已经减少了债券储备。去年，北京成为了第一个提前偿还特别地方债券的省级政府，节省了票据利息的70%以上。

地方政府可能还有去年剩下的资金可以利用，进一步减少了目前发行更多债券的需求。渣打银行的丁估计，他们去年未使用的地方债销售收益总额达到了9000亿元人民币。

话虽如此，随着全国人大下月公布年度配额后，地方债供应可能会在今年余下的时间里增加。地方政府可以提前使用2.28万亿元的前期特别地方债配额，在三月会议之前发行债券。

此外，还有更多项目正在被纳入计划中。一些地区计划将从特别债券销售筹集的资金作为经济适用房项目的股本，扩大票据的使用范围，据《21世纪经济报道》本月报道。

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一些经济学家预计政府将在下个月的全国人大会议上宣布扩大其广义赤字，但这可能不会直接转化为增加支出。

“关键在于执行，然而，考虑到过去几年预算执行不足，” 丁说。

由于强劲的美元限制了中国在不引发更多资本外流的情况下放松货币政策的空间，财政政策已经成为北京用来刺激增长的关键工具，这是在历史性的房地产低迷和顽固的通缩中出现的。

在去年十月宣布发行的主权债券中筹集了1万亿元用于救灾和相关投资后，决策者正在考虑再发行1万亿元新债券，用于资助与食品、能源、供应链和城市化相关的项目，彭博新闻报道。

“中央政府非常决心化解地方政府债务风险，” 采访了野村国际香港的经济学家王静说。但他表示，中央政府有“相当大的机会”发行更多债券并增加向地方政府的转移支付，以解决经济困境和地方财政挑战。

美国在外交岗位数量上已经缩小与中国的差距，根据一份新报告，突显了这两个国家在全球影响力竞争中的角逐。

根据悉尼洛伊研究所周日发布的全球外交指数，中国拥有274个这样的办事处，是所有国家中最多的。美国在2021年比亚洲国家少8个岗位后，目前有271个。