软通胀让债券交易员忽略美联储鹰派 - 彭博社
Garfield Reynolds
旧金山一家太阳镜店内的工人。本周公布的数据显示通货膨胀迹象在减弱。
摄影师：David Paul Morris/Bloomberg
丹麦哥本哈根中心议会左侧的城市天际线。
摄影师：Freya Ingrid Morales 欢迎来到每周修复，这是一份始终依赖数据而非点数的新闻简报。我是加菲尔德·雷诺兹，彭博亚洲市场直播团队的领导。
宽慰的反弹
本周的美联储 决定 最终被通胀数据挤到了次要位置。周三公布的数据显示，除食品和能源成本外的核心消费者价格指数在五月份连续第二个月下降。这一意外的失利提振了投资者的希望，认为成本压力将不再那么顽固。
周四，随着另一组数据显示美国生产者价格在五月份 意外下降，债券反弹势头加快。这有助于推动30年期国债拍卖的强劲 需求，并将各期限的收益率推至四月份以来的最低水平。这也使彭博对美国政府债务的衡量指标非常接近抹去今年的跌幅，而今年的跌幅在4月25日达到了3.4%的最高点。
国债朝着2023年底的高点迎来了宽慰的反弹
意外的通胀放缓正是投资者所需要的
来源：彭博社
这种缓和大大减轻了美联储新的点阵图所带来的冲击，该图表显示今年只会有一次降息，而不是三次，这是三月会议上的预期。主席杰罗姆·鲍威尔还表示，现在有可能会有两次降息。
债券投资者又开始与美联储对抗，他们预期美联储会采取比其预期更多的宽松政策。掉期交易商正在预期美联储会降息两次的概率接近90% —— 在消费者价格指数数据发布后，曾一度将这一概率视为确定。
美联储鹰派转变被忽略，交易员更接近三月的点阵图
期货价格预计到2025年底会有更多降息
来源：芝加哥商品交易所，美联储
注：点阵图中的六月水平显示了三月和六月美联储会议时的实际利率
在本周早些时候出现迹象表明，强劲的五月就业数据促使一些债券多头退出了头寸。与此同时，长期利率上升正在提振货币市场基金的表现 —— 现在管理着创纪录的6.12万亿美元。
投资者表现出的信心，认为美联储将进行比其预期更多的降息，部分原因也可以解释为担心经济普遍放缓。经济的大部分领域都在推迟重大购买计划。
法国后果
美国以外的债券市场遭遇了更加艰难的时期。在欧洲议会选举为极右翼政党带来比预期更强劲的增长之后，法国成为动荡的震中。法国政府债券收益率在总统埃马纽埃尔·马克龙在选举后宣布举行提前选举之后达到了今年最高点。随着这一周的进展，法国10年期国债与基准德国国债之间的利差扩大到了七年来的最高水平。
投资者可能对法国财政部长的警告感到担忧，他表示如果极右翼领袖玛琳·勒庞的政党获胜，可能会出现特鲁斯式债务危机。
选举震惊导致投资者远离法国债券
与基准国债的利差飙升至七年来的最高水平
来源：彭博社
动荡重塑了欧洲债券市场格局，随着法国收益率超过一些信用评级较低的主权国家。这也削弱了对新欧盟债券的需求。在明晟公司宣布不会将欧盟债券纳入其政府债券指数范围之后，这些证券也下滑了，因为市场参与者对此看法不一。
比尔·格罗斯对这场动荡并不感到沮丧，他表示在欧洲的选举结果令人惊讶，收益率飙升后，他发现了机会。
欧洲债券也面临着困难，担忧中央银行在上周首次降息后将再次降息速度缓慢。特别是德国央行行长约阿希姆·纳格担心通胀将保持不变。担忧。
成本压力在其他地方也仍然存在。巴西5月份的年度通胀率超出预期，打击了进一步降息的希望。价格上涨也在帮助泰国央行坚持其关键利率，尽管政府呼吁其放宽政策。
在日本，日元贬值，主权债券期货大涨，此前央行表示将减少债务购买，但推迟提供详细信息，直到下次政策会议。
买家小心
一点麻烦并没有减少对大多数新债券的兴趣。英国周二发行了10年期英国国债，创下了创纪录的需求，此前它向现有债务提供了比预期更大的折扣。随后美国发行了10年期国债，吸引了异常强烈的兴趣。
养老基金需求助推零息券繁荣
所谓的“Strips”激增至5000亿美元
来源：财政部
养老基金似乎也非常热衷于大量购买较长期的美国债务，这可以从零息券国债的未偿还金额在五月份升至将近5千亿美元的新高来看出。交易商通过将整个债券拆分为未来的本金和票息支付，并将其作为单独的证券出售来创造这些票据。它们提供了对收益率变化的最大敞口，同时也提供了长期的到期日，这正是养老基金需要与其负债的长期到期日相匹配。
更高的票息支付也推动了对企业债券的需求。收益率也受到零售投资者的青睐，追踪抵押贷款债务的最大ETF资产膨胀至100亿美元。
额外奖励
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本周节目的嘉宾包括TD证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg和Loomis Sayles & Co.策略师Andrea DiCenso。
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