Archegos审判揭开了2万亿美元家族办公室纠纷 - 彭博社
Annie Massa, Lydia Beyoud
比尔·黄（Bill Hwang）6月5日离开纽约联邦法院。摄影师：亚历克斯·肯特（Alex Kent）/彭博社
基思·吉尔（Keith Gill）在6月7日在纽约证券交易所的笔记本电脑上安排的YouTube直播中。
摄影师：迈克尔·纳格尔（Michael Nagle）/彭博社瑞尔夫·哈默斯（Ralph Hamers），瑞士银行集团瑞士银行前首席执行官，解释了该银行在投资公司Archegos Capital Management破产后损失数亿美元的情况，看起来很沮丧。
“显然，我们未来将要做的是要求与客户更加透明，”哈默斯在2021年4月告诉CNBC记者，当时他仍然领导这家瑞士银行。“我们是否可以获得更多监管，以确保我们完全监督客户的头寸？”在那之后。
三年后，这类规则尚未出台。
现在，随着Archegos创始人比尔·黄的刑事审判正在进行中，宣誓证词激起了对家族办公室的多年焦虑，这是他管理的投资公司类型。黄聚集了360亿美元的财富，向包括瑞士银行在内的多家银行借款，秘密大量持有巨大而冒险的头寸，直到Archegos崩溃。
Hwang和他的共同被告、前首席财务官Patrick Halligan对欺诈指控表示不认罪，并正在曼哈顿下城的审判中进行第五周的证词。
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家族办公室长期以来逃避了对其他类型投资公司适用的监管。监管机构和立法者忽视了它们，怀疑仅仅一个家族的财富是否会对市场的其他部分产生重大影响。
Archegos颠覆了这种观念。
留下了100亿美元的损失，并导致瑞士信贷的崩溃，Archegos的倒闭表明，未经监管的家族办公室可能会动摇银行和上市公司。尽管在其倒闭后出台了一些新规则，但最终并没有将重点放在这个投资世界中的这个模糊部分。
‘错误’的假设
“很明显，国会认为家族办公室规模相对较小，”健康市场协会首席执行官Tyler Gellasch说道。 “Archegos的倒闭表明，这种假设现在是错误的。”
根据安永（Ernst & Young）2023年的报告，全球至少有1万家单一家族办公室，其中大多数是在过去15年创建的。截至2020年Archegos倒闭前，美国存在数千家这样的公司，管理的资产超过2万亿美元。
Scott Becker 在 5 月 20 日离开纽约联邦法院。摄影师：Alex Kent Bloomberg当然，Archegos 并不寻常。该公司前风险管理主管 Scott Becker 在审判中作证说，他在公司犯罪是“因为这是我的工作的一部分”。
当 Archegos 在 2021 年 3 月面临压倒性的保证金追加时，Hwang 建议通过强调家族办公室的角度来安抚银行，强调“我们没有客户，所以我们不必担心投资者因为负面表现而赎回基金”，Becker 作证说。
监管审查
管理一家家族财富的基金不需要像其他公司那样披露那么多信息，而其他公司定期向监管机构开放他们的账簿接受审查。尽管国会在 2008 年金融危机后通过多德-弗兰克改革法案要求更多的投资公司向证券交易委员会注册，但规定明确豁免了家族办公室。
在此期间，家族办公室对投资风险变得更加舒适，从对冲基金聘请人才。在某些情况下，他们的资产规模超过对冲基金。Archegos 是从一家对冲基金的残余中形成的。
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有一瞬间，似乎 Archegos 的惨败可能改变许多家族办公室享有的保密性。至少在它崩溃后，至少有两项重大改革开始酝酿。
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其中一个想法是银行应该被迫披露更多关于他们头寸的信息 — 这种改变将满足Hamers对额外透明度的要求。美联储表示担心银行依赖于客户资金的“不完整和未经验证的信息”，在Archegos破产后发布的指导意见中提到。
“如果监管机构要求更多公开披露，这将有助于银行和市场参与者更好地看到和管理风险，” Gellasch说。“但这也可能会减少一些基金策略的杠杆和盈利能力。”
另一个是让家族办公室接受更多监督。纽约民主党国会女议员亚历山德里亚·奥卡西奥-科尔特兹支持这种方法，她在2021年提出了一项法案，要求家族办公室的一个子集注册为投资顾问。2021年的家族办公室监管法案要求资产超过7.5亿美元的家族办公室向证监会注册，并像大多数其他投资公司一样每季度公开报告持仓。
‘深度相互关联’
“家族办公室现在已经发展到与金融系统的其他部分深度相互关联的程度，”奥卡西奥-科尔特兹在2021年在金融服务委员会的会议中说，引用了Archegos。“他们的活动可能影响我们金融市场的稳定性。”
但该法案从未被采纳。虽然持有美国股票超过1亿美元的大型投资者已经被要求每季度披露持仓，但许多家族办公室的资产未达到这一门槛。
帕特里克·哈利根，前阿尔切戈斯资本管理公司首席财务官。摄影师：Jeenah Moon/Bloomberg阿尔切戈斯之后发生的一项改革涉及掉期交易规则，SEC于11月完成了最终规则。另一项旨在防止欺诈和操纵的针对证券掉期的大头寸披露规则尚未最终确定。
这些数据有可能帮助监管机构找出市场动荡的震中，弗吉尼亚大学法学院副教授、前SEC官员埃德温·胡表示。
但胡表示，家族办公室可能仍然是一个黑匣子。
在黄的审判中，阿尔切戈斯的贝克尔作证称，他告诉瑞银，该基金在一只股票维亚康的头寸约占其股权的35% —— 而实际上更接近84%。
检察官询问前瑞银风险经理布莱恩·费尔班克斯，如果他知道阿尔切戈斯对一只股票的敞口规模，他会怎么想。
“我们会感到恐惧，”费尔班克斯作证。
随着一波新一轮GameStop Corp.热潮笼罩着追求模因股票的忠实粉丝，交易影响者基思·吉尔的粉丝们等待着一个时刻：他们的英雄，又名“咆哮小猫”，又名“深度价值”，将成为亿万富翁的那一天。
这个想法并不牵强。在两周时间里，吉尔一直在发布GameStop的大量股票和看涨期权的图片，其组合在6月6日达到了超过5.5亿美元的峰值。尽管此后他又增加了更多股票，但随着公司股价的下跌，他的持股价值也在下降。